什麼是Delta對沖（Delta Hedging）？
Delta對沖是一種選擇權交易策略，旨在減少或對沖與標的資產價格變動相關的方向風險。該方法使用選擇權來抵消單一其他選擇權持倉或整個持倉組合的風險。投資者試圖達到Delta中性狀態，並且在對沖時不偏向任何方向。
主要重點
- Delta對沖是一種選擇權策略，通過在相同標的資產上建立相反的多頭和空頭倉位來保持方向中性。
- 通過減少方向性風險，Delta對沖可以將選擇權交易者的波動性變化隔離開來。
- 選擇權持倉也可以使用標的股票的股份進行Delta對沖。
- 當交易者預期標的股票會有較大波動時，Delta對沖對他們有利，但需要交易者不斷觀察和調整所涉及的倉位。
- 選擇權持倉可以用具有相反Delta的選擇權對沖以保持Delta中性持倉。
Delta對沖的工作原理
最基本的Delta對沖類型涉及投資者買入或賣出選擇權，然後通過買入或賣出等量的股票或交易所交易基金（ETF）股份來抵消Delta風險。投資者可能希望通過使用Delta對沖策略來抵消他們在選擇權或標的股票中的風險。
更高級的選擇權策略通過使用Delta中性交易策略來交易波動性。由於Delta對沖試圖中和或減少選擇權價格相對於資產價格的變動，因此需要不斷重新平衡對沖。Delta對沖是一種複雜的策略，主要由機構交易者和投資銀行使用。
Delta代表選擇權價值相對於標的資產市場價格變動的變化。對沖是投資——通常是選擇權——用來抵消對資產風險的任何曝露。
Delta是選擇權合約價格變動與標的資產價值相應變動之間的比率。例如，如果XYZ股票期權的Delta為0.45，則如果標的股票每股市場價格增加1美元，該選擇權的價值將增加0.45美元。
假設選擇權討論的標的資產是股票。交易者希望知道選擇權的Delta，因為它告訴他們選擇權價值或溢價在股票價格變動時會上升或下降多少。標的價格每基點或1美元變動時，溢價的理論變化是Delta，而兩者之間的關係是對沖比率。
看漲期權的Delta在零和一之間，而看跌期權的Delta在負一和零之間。如果標的資產下跌1美元，Delta為 -0.50 的買權期權價格預計會上升50美分。反之亦然。舉例來說，如果標的股票價格上漲1美元，那麼對沖比率為0.40的看漲期權價格將以股票價格上漲的40%上升。
Delta取決於：
- 實值：目前盈利
- 平值：價格與行使價相同
- 虛值：目前不盈利
Delta為 -0.50 的看跌期權被視為平值，意思是期權的行使價等於標的股票的價格。相反，Delta為0.50的看漲期權的行使價等於股票的價格。
達到Delta中性
選擇權持倉可以使用具有與當前選擇權持倉相反Delta的選擇權對沖，以保持Delta中性持倉。Delta中性持倉是指總體Delta為零，這最小化了選擇權價格相對於標的資產價格的變動。
例如，假設投資者持有一個Delta為0.50的看漲期權，這表明該期權為平值，並希望保持Delta中性持倉。投資者可以購買一個Delta為 -0.50 的平值看跌期權來抵消正向Delta，這將使持倉的Delta為零。
Delta-Gamma對沖與Delta對沖密切相關。這是一種結合Delta和Gamma對沖以減輕標的資產變動和Delta本身變動風險的選擇權策略。
選擇權簡介
選擇權的價值由其溢價金額衡量，即為購買合約支付的費用。通過持有選擇權，投資者或交易者可行使權利購買或出售100股標的資產，但如果對他們不利則不必執行此操作。購買或出售的價格稱為行使價，與購買時間設置的到期日一同設定。每個合約等於100股標的股票或資產。
美式選擇權持有人可以在到期日前隨時行使其權利，而歐式選擇權則僅允許持有人在到期日行使。此外，根據選擇權的價值，持有人可能會在到期前將其合約賣給另一位投資者。
例如，如果看漲期權的行使價為30美元，而標的股票在到期時交易價為40美元，期權持有人可以以較低的行使價30美元兌換100股。如果他們選擇，他們可以立即在市場上以40美元的價格出售這些股票以獲取利潤。利潤將是扣除看漲期權溢價和經紀人交易費用後的10美元。
看跌期權的操作稍微複雜一些，但本質上與看漲期權相同。這裡，持有人希望標的資產的價值在到期前會下滑。他們可能在他們的投資組合中持有該資產，或者從經紀人那裡借入股票。
使用股票進行Delta對沖
選擇權持倉也可以使用標的股票的股份進行Delta對沖。一股標的股票的Delta為一，因為股票的價值每變動1美元。例如，假設某投資者持有一個具有0.75（或75）的Delta的股票看漲期權，因為選擇權有100的乘數。
在這種情況下，投資者可以通過賣空75股標的股票來進行Delta對沖。賣空時，投資者借入股票，將這些股票在市場上賣給其他投資者，並在後來以較低的價格購買股票歸還給貸方。
Delta對沖的優缺點
優點
- 當交易者預期標的股票會有較大波動而風險過度對沖時，Delta對沖對他們有利。
- 如果過度對沖的倉位需要平倉，則交易成本增加。
缺點
- Delta對沖的主要缺點之一是需要不斷觀察和調整所涉及的倉位。根據股票的變動，交易者必須經常買入和賣出證券以避免不足或過度對沖。
- Delta對沖中涉及的交易數量可能會變得昂貴，因為在調整持倉時會產生交易費用。當對沖是使用選擇權進行時尤其昂貴，因為這些選擇權可能會失去時間價值，有時交易價低於標的股票價格上漲的水平。
- 時間價值是指在選擇權到期前剩餘的時間，交易者可以賺取利潤。隨著時間流逝和到期日臨近，選擇權會失去時間價值，因為剩餘時間來賺取利潤變少。選擇權的時間價值會影響其溢價成本，因為具有大量時間價值的選擇權通常溢價較高。時間流逝會改變選擇權的價值，這可能需要增加Delta對沖以保持Delta中性策略。
優點總結
- 允許交易者對沖投資組合中不利價格變動的風險
- 在短期內保護期權或股票持倉的利潤，而不需平倉長期持倉
缺點總結
- 可能需要多次交易來不斷調整Delta對沖，導致高昂的費用
- 如果Delta被過度對沖或市場意外變動，可能會出現過度對沖
Delta對沖案例
假設某交易者想要對通用電氣（GE）的股票投資維持Delta中性持倉。投資者持有一個GE的看跌期權。一個選擇權等於100股GE的股票。
該股票大幅下跌，交易者在看跌期權上獲利。然而，最近的事件推動了股票價格上漲。交易者認為這種上漲是短期的，預計股票價格會再次下跌。因此，為了保護看跌期權的收益，進行了Delta對沖。
GE的看跌期權的Delta為 -0.75，通常稱為 -75。投資者通過購買75股標的股票來建立Delta中性持倉。每股10美元時，投資者以總成本750美元購買75股GE。一旦股票的近期上漲結束或事件變化有利於交易者的看跌期權持倉，交易者可以移除Delta對沖。
Delta對沖如何運作？
Delta對沖是一種涉及選擇權的交易策略。交易者使用它來對沖與標的資產價格變動相關的方向風險，方法是使用選擇權進行對沖。這通常通過買入或賣出選擇權，並通過買入或賣出等量的股票或ETF股份來抵消風險，目標是在對沖上無方向偏向達到Delta中性狀態。
可以使用Delta來確定如何對沖選擇權嗎？
可以，您可以使用Delta來對沖選擇權。為此，您必須確定是否應買入或賣出標的資產。您可以通過將Delta總值乘以涉及的選擇權合約數來確定Delta對沖的數量。再將該數字乘以100以得到最終結果。
什麼是Delta-Gamma對沖？
Delta-Gamma對沖是一種選擇權策略。它與Delta對沖密切相關。在Delta-Gamma對沖中，結合了Delta和Gamma對沖，以減少與標的資產變動相關的風險。它還旨在減少Delta本身的風險。請記住，Delta是估計衍生產品價格變動的，而Gamma描述了在標的資產價格每波動一個點時期權Delta的變化率。
總結
選擇權交易者有一系列策略可以幫助減少這些投資涉及的風險。其中之一是Delta對沖。當交易者使用這一策略時，他們的目標是減少與標的資產價格變動相關的方向風險。這是通過買入或賣出選擇權，並通過買入或賣出公司股票或ETF的等量股份來抵消風險來實現的。雖然對那些知道如何使用它的人來說可能是一種有利的策略，但交易者應該注意，它需要不斷監控，並且可能相當昂貴。