什麼是通貨緊縮（Deflation）？
通貨緊縮是指商品和服務價格的一般下降，通常與貨幣和信貸供應的收縮有關。在通貨緊縮期間，貨幣的購買力隨時間增加。
關鍵要點
理解通貨緊縮
通貨緊縮導致資本、勞動力、商品和服務的名義成本下降，儘管它們的相對價格可能保持不變。數十年來，通貨緊縮一直是經濟學家關注的熱門話題。從表面上看，通貨緊縮對消費者有利，因為他們隨著時間的推移可以用相同的名義收入購買更多商品和服務。
然而，並非所有人都會從較低的價格中受益，經濟學家通常對價格下降對經濟各個部門的影響，尤其是金融問題方面的影響，感到擔憂。特別是，通貨緊縮可能損害借款人，因為他們必須償還的債務貨幣價值高於所借貨幣的價值，還有任何投資或投機於價格上升前景的金融市場參與者。
通貨緊縮的成因
按定義，貨幣通縮只能由貨幣或可兌換金融工具供應的減少引起。在現代，貨幣供應主要受中央銀行影響，如美聯儲（Federal Reserve）。當貨幣和信貸供應減少，而經濟產出沒有相應減少時，所有商品的價格往往會下降。通貨緊縮期最常出現在長期的人工貨幣擴張之後。美國上一次經歷重大通貨緊縮是在1930年代初，其主要原因是銀行倒閉後貨幣供應的下降。其他國家，例如1990年代的日本，也在現代經歷過通貨緊縮。
世界知名經濟學家米爾頓·佛裡德曼（Milton Friedman）主張在最優政策下，中央銀行應該尋求等於政府債券實際利率的通縮率，名義利率應為零，價格水平應以實際利率穩定下降。他的理論催生了佛裡德曼法則，一種貨幣政策法則。
然而，價格下降還可能由其他因素引起：總需求下降（對商品和服務的總需求減少）和生產力提高。總需求下降通常導致隨後的價格下降。這種轉變的原因包括政府支出減少、股市失敗、消費者希望增加儲蓄和貨幣政策收緊（提高利率）。
當經濟產出增長快於流通貨幣和信貸供應時，價格也可能自然下降。這種情況尤其發生在技術提高了經濟生產率時，且通常集中在受益於技術改進的商品和行業。在技術進步的情況下，公司運営更有效率，這些運營改進導致更低的生產成本和傳遞給消費者的成本節約，進而形成較低的價格。這與但類似於一般的價格通縮，即價格水平的普遍下降和貨幣購買力的增加。
通過生產力提高引起的價格通縮在具體行業中有所不同。例如，考慮一下生產力提高如何影響技術部門。過去幾十年中，技術進步導致每GB數據的平均成本顯著下降。在1980年，一個GB數據的平均成本是437,500美元；到2014年時，平均成本是三美分。這種減少導致使用這種技術製造的產品價格也顯著下降。
對通貨緊縮影響的變化觀點
在大蕭條之後，當貨幣通縮與高失業率和違約率上升同時發生時，大多數經濟學家認為通縮是一種不利現象。此後，多數央行調整貨幣政策以促進貨幣供應的持續增加，即使這推動了慢性價格上漲並鼓勵債務人過度借貸。
英國經濟學家約翰·梅納德·凱恩斯（John Maynard Keynes）警告說通縮會在經濟衰退期間刺激經濟悲觀情緒的惡性循環，當資產所有者看到他們的資產價格下降時，他們會減少投資意願。經濟學家歐文·費舍爾（Irving Fisher）基於債務通縮開發了一整套經濟衰退理論。費舍爾認為，在經濟負面衝擊後清算債務可能引發信用供應的大幅減少，從而導致通貨緊縮，這進一步給債務人施加壓力，導致更多清算並陷入經濟衰退漩渦。
近代，經濟學家逐漸挑戰了老舊的通縮解釋，特別是2004年經濟學家安德魯·阿特凱森（Andrew Atkeson）和派屈克·基霍（Patrick Kehoe）的一項研究後。阿特凱森和基霍在檢視了跨越180年時間跨度的17個國家的情況後發現，73例通貨緊縮事件中有65例無經濟衰退，而29次經濟衰退中有21次無通貨緊縮。如今，對通縮和價格通縮有用性的看法已經非常多樣化。
通貨緊縮改變了債務和股權融資
通貨緊縮使得政府、企業和消費者不那麼經濟地使用債務融資。然而，通貨緊縮增加了基於儲蓄的股權融資的經濟影響力。
從投資者的角度來看，在通貨緊縮時期，積累大量現金儲備或債務相對較少的公司更具吸引力。而高度負債且現金儲備較少的企業則情況相反。通貨緊縮還鼓勵收益上升，並增加證券所需的風險溢價。
在通貨緊縮中誰受到損害？
債務人特別受到通貨緊縮的傷害，因為即使商品和服務的價格下降，債務的價值卻不會減少。這不僅影響個人，還包括擁有高國債的國家和更大的經濟體。
如何擺脫通貨緊縮？
美聯儲等政府和中央銀行有多種工具可用來應對通貨緊縮，特別是實施擴張性政策。這些措施包括降低銀行準備金限額、購買國債和降低目標利率。其他財政工具包括增加政府支出和減少稅率，這兩者均可刺激個人和企業的支出。
通貨緊縮期間哪些資產表現最佳？
投資者可以通過投資於即使在通貨緊縮時期也表現良好的資產來保護他們的投資組合。這些防禦性對沖包括高質量的債券、產生基本生活消費品的公司和現金。
結論
通貨緊縮是商品和服務價格的一般下降，這有效地增加了貨幣的價值。它與多種原因有關，包括貨幣可用性收縮，以及生產力提高和技術進步。歷史上，它被經濟學家視為不利現象，但現在有更多樣化的觀點。根據皮古效應（Pigou effect），價格通縮導致就業和財富增加，穩定經濟。