交易所交易產品 (ETP) 與交易所交易基金 (ETF) 的區別是什麼

交易所交易產品（ETPs）通過在股票交易所交易的集體投資工具，為投資者提供多元化和流動性，類似於個別股票。但ETPs並不是股票；它們是複雜的金融工具，可以集合同類投資類型，包括基金和商品，像股票一樣交易。

在ETPs中，交易所交易基金（ETFs）是最著名的，提供靈活性、成本效益和相對較低的費用。ETFs通常反映指數、行業或商品價格的表現，為整個市場或特定經濟領域提供透明且有效的投資方式，無需購買基礎資產。

主要要點

交易所交易產品（ETPs）是提供多元化和流動性的可接觸性投資。
交易所交易基金（ETFs）是特定類型的ETP，跟蹤基礎指數，並可在交易日內隨時買賣。
ETPs還包括其他交易所交易工具，如交易所交易票據（ETNs）和交易所交易商品（ETCs）。
選擇ETPs和ETFs時需考慮的因素包括費用比率、流動性選項、多元化程度和監管審查。
投資者應徹底研究任何ETP或ETF，並在投資前尋求專業建議。

通過ETPs，不同投資類型的集合作用使得經驗豐富和新手投資者都能輕鬆獲取從傳統股票和債券到更具有利基市場如商品或特定行業領域的廣泛資產，且能在交易日內隨時買賣股份。ETPs不僅提供多樣化的投資平臺，還增強了金融生態系統的適應性，使投資者能夠迅速回應市場變化和機會。

ETPs包括ETFs以外的其他證券，如交易所交易票據（ETNs）和交易所交易商品（ETCs）。ETNs是跟蹤指數的債務工具，具有信用風險，而ETCs則提供商品和貨幣的敞口，但可能面臨獨特的風險，這些風險在下面將討論。

交易所交易產品（ETPs）

ETPs將證券匯集到一個投資組合中，提供對廣泛資產的敞口，同時像股票一樣在主要股票交易所交易。這些產品旨在提供多樣化的敞口、高流動性、透明性和成本效益。

首個ETP被認為是標準普爾存託憑證（SPDRs），通常被稱為「Spiders」。第一個SPDR於1993年推出，目前以其股票代號SPY著稱。這款產品旨在跟蹤標普500指數，讓投資者能夠購買反映標普500指數表現的投資組合中的份額。

首個ETP的批准過程是金融市場的重大裡程碑，需要美國證券交易所、美國證券交易委員會（SEC）和State Street Global Advisors的合作，這些公司開發和贊助了ETP。

在SPY推出之前，交易標普500指數是困難的，投資者必須深入研究每個組成股票。SPY通過一個單一產品為獲取廣泛指數的敞口提供了效率。由於這款產品的新穎性，需要克服監管和後勤障礙。直到那時，股票交易所主要關注個別公司的股票，而不是集體投資產品。

SPDRs採用了獨特的股份創造/贖回機制來平息監管機構，使其價格與跟蹤的指數緊密對齊。這種機制允許大型經紀交易商用基礎股票換取SPY ETP的份額，與基金經理進行交易。

SPDRs為ETP行業鋪平了道路，證明了通過公開交易的證券提供多樣化敞口的包裝金融產品的吸引力和可行性。SPY仍然是世界上最大且最活躍交易的ETP，每天平均交易超過7750萬股，於2024年第一季度資產達到4900億美元。

ETPs的主要特點

單一證券中的證券籃：每個ETP包含一個投資組合或證券籃，而不是單一證券。該籃子可以包含股票、債券、商品、貨幣等。這提供了即時多樣化。
在交易所交易：ETPs在主要股票交易所交易，像個別股票一樣，允許投資者在交易日內隨時通過其經紀人買賣。
即時定價：ETP的價格在一天內根據供需波動，允許實時定價和交易靈活性。
成本效益：ETPs的關鍵特點是它們通常提供較低的管理費和費用比率，使其交易成本低於互惠基金甚至其所持的基礎證券。此外，如今許多經紀公司提供這些產品的免佣金交易。

ETPs的優勢

幾個優勢使ETPs成為吸引人的投資工具：

多樣化：ETPs通過一個股票代號即可提供跨資產類別、市場部門、行業和地理區域的即時多樣化。投資者通過單個股票代號獲得廣泛敞口。
流動性：在主要交易所無縫交易ETPs的能力提供了持續的流動性。這與僅一天交易一次的互惠基金不同。
低成本：ETPs的費用比率低於主動管理的互惠基金，因為它們被動跟蹤指數。這意味著可以大幅節省費用。
稅收效益：ETPs的結構通常比互惠基金更具有稅收效益，進一步節省投資者的成本。

ETP的監管

雖然它們的結構可能不同，但所有在美國的ETPs都受SEC監管，以保護投資者和提供透明度。SEC審查ETP的招股說明書，要求定期披露，監督市場交易，並強制執行有關操縱和欺詐等行為的規則。這種監管適用於所有ETP，不論其結構如何。

然而，監管程度取決於ETP的類型。例如，ETNs作為金融機構發行的不擔保債務證券運作。這與直接持有基礎資產的ETFs不同。

作為債務工具，若發行機構違約，ETNs會承擔信用風險。因此，SEC比監管ETFs的多元化和跟蹤誤差風險更密切地監控ETNs。雖然它們都是ETPs，但SEC根據每種結構的特徵調整其監管方法，以保護投資者。

交易所交易基金（ETFs）

ETFs是一種設計精良的金融工具，為投資者提供了通過單筆交易便捷且有效地獲取整個指數或市場部分的多樣化敞口的方式。它們是最受交易和最知名的ETPs。

與互惠基金不同，ETFs像股票一樣在股票交易所交易。這讓ETFs具有全天定價和交易的優勢。ETFs持有一籃子資產，包括來自各個行業的股票、政府和公司債券、如天然氣或貴金屬等商品以及外幣。ETF所持有的這籃子資產經過精心選擇和加權，以緊密複製特定基礎指數或基準的表現。

例如，總股票市場ETF則會持有數百甚至數千個不同的股票，按其在廣泛股票市場指數中的權重進行分配。通過購買ETF的單一股份，投資者即時獲取整個股票市場的多樣化收益，而不必單獨購買每隻股票。

ETFs提供高效、流動、低成本的市場進入機會，並具有透明性和稅收效益。投資者還可以根據其財務目標和風險承受能力，選擇更多針對專門市場部門的ETFs。

ETFs的類型

ETFs跟蹤許多不同的市場部分。以下是最常見的：

股票指數ETFs：跟蹤如標普500、納斯達克100、道瓊工業平均指數等指數。
行業/專業ETFs：聚焦並跟蹤特定行業或部門，如技術或金融業。
債券ETFs：跟蹤政府債券、公司債券或市政債券指數。
商品ETFs：跟蹤黃金、白銀、石油、穀物和其他商品的價格。它們或者直接持有這些商品，或者使用衍生產品如期貨。
貨幣ETFs：跟蹤外幣匯率。
反向ETFs：提供與基準收益相反的回報。這允許短期市場敞口。
槓桿ETFs：想要獲得多重回報，例如指數或資產回報的正或負二倍或三倍（或更多）。
加密貨幣ETFs：跟蹤一種或多種主要加密貨幣如比特幣或以太坊。它們可能直接持有加密貨幣或使用衍生合約來獲得敞口。

ETFs、互惠基金和單一股票之間的差異

特點	ETFs	互惠基金	股票
定價/交易	即時定價和交易	一天結束定價；每天交易一次	即時定價和交易
成本	費用比率低於主動管理互惠基金	通常費用比率較高	交易可能有傭金費用
稅收效益	在大多數情況下更具稅收效益	可能有資本增益分配	股息和資本增益稅
多樣化	持有證券籃	持有證券籃	單一證券
風險概況	因多重持有而潛在低於個股的波動性	通常波動性低於個別股票	單一證券的高波動性
透明度	每日披露完整投資組合	定期投資組合披露	來自單一公司的公開文件
跟蹤指數	跟隨基礎指數	主動管理或被動指數跟蹤	跟蹤單一公司的表現

其他類型的ETPs

除了ETFs，其他類型的ETPs還包括ETNs和交易所交易商品（ETCs）。

交易所交易票據（ETNs）

ETNs將債券投資與股票的可交易性結合起來。與持有基礎資產的ETFs不同，ETNs作為金融機構發行的不擔保債務證券運作。這些票據承諾根據市場指數或其他參考標準的表現減去適用費用，在到期時向持有人支付回報。

然而，ETNs具有一些獨特的風險和收益：

信用風險：由於ETNs是債務工具，其價值部分取決於發行銀行的信用狀況。如果發行方面臨財務困難，無論基礎指數表現如何，ETN都可能貶值。
價格跟蹤：ETNs旨在緊密跟蹤其基礎指數或基準的表現，與ETFs可能存在的跟蹤誤差不同。
流動性風險：某些ETNs的交易量可能低於ETFs，可能導致較大買賣價差，影響按所需價格買賣的便捷性。
稅收效益：在某些情況下，ETNs可以提供獨特的稅收優惠。例如，由於它們不分配股息，投資者可能直到出售ETN或其到期才會產生稅務。
市場敞口：ETNs可以提供對許多資產的敞口，包括難以接觸的市場和策略。這包括商品、新興市場、私募股權或特定投資策略，這些可能難以或成本高昂。

交易所交易商品（ETCs）

ETCs 提供了對商品的敞口，包括金屬、能源和農產品，而無需直接投資於實物商品或期貨合約。ETCs 跟踪商品的價格或一籃子商品，使投資者可以通過在交易所交易的證券獲得商品市場的敞口。

11 Tom James，《商品市場交易與投資：市場實踐者指南》，頁數 22-30，Palgrave Macmillan UK，2017。

ETCs 和跟踪商品的 ETFs 之間的差異

商品 ETFs 以基金的形式結構，並受美國 1940 年《投資公司法》監管。它們持有實物商品（如黃金或白銀）或商品期貨合約。商品 ETFs 被視為股票產品，並像共同基金和其他 ETFs 一樣受到監管。

交易所交易商品（ETCs），類似於 ETNs，以債務證券的形式結構，即使它們跟踪商品價格。它們不被視為傳統意義上的基金，而是由單一實體發行的債務工具。這意味著存在與發行人相關的信用風險。

ETCs 可以大致分類為兩類：

實物 ETCs：這些 ETCs 持有實物商品，如保存在安全保管庫中的金條或銀條。實物 ETCs 的投資者擁有對底層金屬的索賠權，且 ETC 的價值直接與實物商品的價格掛鉤。
合成 ETCs：合成 ETCs 不持有實物商品，而是使用期貨合約等衍生工具來複製底層商品的表現。這種方法可以提供對更廣泛商品的敞口，包括那些難以或不實際存儲的商品。

與 ETNs 一樣，ETCs 也存在獨特的風險和收益：

直接商品敞口：ETCs 提供了投資商品的簡單方法，可以作為對抗通貨膨脹的對沖工具或傳統股票和債券之外的多樣化工具。
多樣性：投資者可以根據其投資目標和市場前景選擇各種商品，從黃金和白銀到石油和農產品。
透明度：ETCs 提供持倉和定價的透明度，ETCs 的價值與底層商品或一籃子商品的價值密切跟踪。
波動性：商品市場可能高度波動，價格受多種因素影響，包括地緣政治事件、天氣狀況和供需變化。
交易對手風險：合成 ETCs 涉及交易對手風險，因為其表現取決於發行人或交易對手履行其衍生合約義務的能力。
信用風險：由於它們是單一發行人的無擔保債務工具，如果發行人面臨財務困難，無論底層商品的表現如何，ETN 都可能失去價值。

選擇 ETPs 和 ETFs 時需要考慮的因素

在決定 ETPs 或 ETFs 是否最適合投資策略時，投資者應權衡幾個關鍵因素：

費用和費率：ETPs 和 ETFs 通常比主動管理的共同基金具有更低的費率，但產品之間的費用差異很大。在其他條件相同的情況下，費率較低的 ETP 是更好的選擇。由於結構較簡單，ETFs 通常費用較低。考慮費率、佣金費用、買賣差價和溢價/折價。
流動性：ETFs 通常具有較高的日交易量和較小的買賣差價。某些 ETPs 的二級市場流動性有限，可能影響價格。評估特定 ETP 或 ETF 的平均交易量和買賣差價，交易量越高、差價越小越好。
表現和跟踪：ETPs 通常高效複製其基準指數的表現，但有些具有更大的跟踪誤差。研究歷史回報並將其與 ETP 的基準進行比較。
多樣化：ETFs 提供對各大資產類別的多種指數的敞口。某些 ETPs 聚焦於狹窄的商品或利基資產。有時兩個或更多 ETFs 可能持有相同資產，例如如果某股票在 S&P 500 和一個行業指數中占比重。這可能意味著對特定股票的雙重敞口。評估 ETP 或 ETF 是否符合您的資產配置和多樣化目標。
發行人的聲譽和合規性：ETP 發行人的信譽和記錄很重要。聲譽良好的發行人具有合規和透明的歷史，可能會提供低成本、以投資者利益為重的產品。調查發行人的聲譽、管理投資產品的經驗和合規歷史。
稅務效率：ETFs 以其稅務效率著稱，尤其是那些跟踪廣泛市場指數的 ETFs，因其獨特的創造和贖回過程可最大限度減少資本利得分配。根據其結構，ETPs 可能無法提供相同水平的稅務效率。了解每種投資的稅務影響，包括分配的稅務處理和觸發應稅事件的潛在可能性。

ETPs 和 ETFs 的成本和費用

所有 ETPs 都有影響總回報的成本。

費率：這一年度費用以資產管理費的百分比表示，涵蓋基金的運營成本，包括管理費、行政費和其他運營費用。ETFs 的費率通常低於主動管理的共同基金，而 ETCs 的費率則因商品敞口和管理的複雜性而有很大差異。
交易成本：投資者還需承擔交易成本，例如買賣股票時的佣金，包括經紀佣金（如適用）和買賣差價。今天某些 ETFs 可能是經紀商提供的無佣金交易計劃的一部分。
溢價/折價：ETPs 可能以超過或低於其淨資產價值（NAV）的價格交易，這取決於市場需求和底層證券。這些差異可能意味著進入或退出頭寸時的更多成本或收益。

常見問題

不同 ETPs 和 ETFs 的流動性差異

由於更廣泛的市場吸引力和更高的交易量，ETFs 通常比其他 ETPs 提供更高的流動性。ETF 流動性還取決於一個獨特的創造和贖回機制，這使得市場供應量調整成為可能，有助於保持 ETF 的價格接近其淨資產價值（NAV）。

其他 ETPs 可能沒有這種機制，並且可能經歷更寬的買賣差價和較低的交易量，潛在降低流動性。

ETFs 和 ETPs 由相同的監管機構監管嗎？

在美國，ETPs 和 ETFs 都受 SEC 監管。然而，具體的監管取決於 ETP 的類型。

像共同基金一樣，ETFs 受 1940 年《投資公司法》監管，並有專門針對 ETFs 的附加規則。其他 ETPs，如 ETNs 和 ETCs，根據其結構（例如債務證券）受到不同的監管。儘管存在這些差異，所有 ETPs 必須遵守 SEC 規定以保護投資者。

可以做空 ETPs 和 ETFs 嗎？

只要您的經紀人批准您進行賣空，ETPs 和 ETFs 可以像股票一樣被賣空。事實上，賣空 ETPs 和 ETFs 可能比個股更容易，因為流動性更好。還有反向 ETFs 可以提供反向回報，用於賣空策略而無需賣空任何證券。

總結

ETPs 為投資者提供了一種高效的方式，獲得在交易所交易的多樣化資產敞口。ETPs 的優勢包括低成本、稅務效率、流動性和透明度。

ETFs 是 ETPs 的一個子集，受 SEC 根據 1940 年《投資公司法》監管，而 ETPs 可以根據其資產受到進一步的監管。在選擇 ETPs 和 ETFs 時，投資者應權衡費用、跟踪能力、流動性、多樣化和風險等因素。

徹底的研究對成功將這些有價值的投資納入投資組合至關重要。當它們符合投資者的策略、目標和風險承受能力時，ETPs 和 ETFs 都可以在資產配置中發揮寶貴作用。