什麼是削減估值（Down Round）？
削減估值是指一家私人公司以低於前一輪融資價格出售額外股份的行為。簡單來說，公司需要更多資金，並發現公司的估值低於前一輪融資時的水平。這種「發現」迫使他們以每股較低的價格出售自己的股票。
關鍵要點
- 削減估值是指一家私人公司以低於前一輪融資價格出售額外股份。
- 公司估值受多種變量影響（未能達到基準、競爭出現、風險資本融資），導致其估值低於過去。
- 削減估值可能導致所有權比例降低、市場信心喪失，並對公司士氣造成負面影響。
了解削減估值
私人公司通過一系列的融資階段（稱為輪次）來籌集資金。理想情況下，初始輪次應該籌集到所需的資金，使得後續輪次不再需要。然而，有時啟動公司的燃燒率遠高於預期，這使得公司別無選擇，只能再進行一輪融資。
隨著業務的發展，期望是連續的融資輪次以越來越高的價格進行，以反映公司不斷增長的估值。現實情況是公司的實際估值受到各種變量的影響（未能達到基準、競爭出現、風險資本融資），可能導致其估值低於過去。在這些情況下，投資者只有在股份或可轉換債券的價格低於前一輪融資時，才會考慮參與，這就是所謂的削減估值。
雖然最早的啟動公司投資者往往以最低價格購買，但後續輪次的投資者有優勢，可以看到公司是否已經達到所提出的基準，包括產品開發、關鍵招聘和收入情況。當未達到基準時，後續投資者可能會因為對管理經驗不足、早期炒作與現實的差距和對公司執行商業計劃能力的質疑，而堅持要求降低公司估值。
在與競爭對手相比有明顯優勢的企業（尤其是在盈利潛力大的領域），通常在籌集投資者資金方面處於有利地位。然而，如果這一優勢因競爭對手的出現而消失，投資者可能會通過要求降低後續融資輪次的估值來對沖風險。
一般來說，投資者會比較產品開發階段、管理能力以及競爭公司的各種其他指標，以確定下一輪融資的公平估值。
即使公司做對了所有事情，削減估值依然可能發生。為了管理風險，風險資本公司往往要求降低估值，以及例如董事會席位和參與決策過程等措施。雖然這些情況可能導致創始人股權嚴重稀釋和控制權喪失，但風險資本公司的參與可能會提供公司達到主要目標所需的支持。
影響與替代方案
每一輪融資通常都會導致現有投資者的所有權比例被稀釋，而在削減估值中，為了滿足融資需求，需要出售更多的股份，這增加了稀釋效應。
削減估值突顯了公司的估值可能從一開始就被過度炒作，現在只能以折扣價出售他們的股票。這種看法可能會負面影響市場對公司盈利能力的信心，並對員工士氣造成重大打擊。
削減估值的替代方案包括：
- 公司削減燃燒率。這一步驟只有在存在運營效率低下情況下才可行，否則可能適得其反，阻礙公司增長。
- 管理層考慮短期或橋梁融資。
- 與現有投資者重新談判條款。
- 關閉公司。
由於可能極大地降低所有權比例、市場信心喪失、對公司士氣的負面影響以及不那麼吸引人的替代方案，通過削減估值籌資通常被視為公司的最後手段，但這可能是公司繼續經營的唯一機會。