Grayscale 比特幣信託 (GBTC) 是一種數位貨幣投資產品，使比特幣可供個人和機構投資者使用。不同於直接投資比特幣，這可能需要更深入地了解區塊鏈技術和加密貨幣交易所，GBTC 以股份的形式提供了一種更傳統的投資方式。
該信託最初於 2013 年推出，但僅對機構和認可投資者開放。2020 年 1 月 21 日，GBTC 成為證券交易委員會 (SEC) 的報告公司，註冊其股份並使該信託成為首個具有此狀態的數位貨幣投資工具。2024 年 1 月，Grayscale 最終獲準將 GBTC 作為現貨比特幣 ETF 運營，與其他十種基金一起。1
主要要點
- Grayscale 比特幣信託 (GBTC) 使投資者可以通過傳統的投資工具來獲取比特幣。
- 該信託於 2013 年首次推出，最初僅在場外交易市場中可用。
- 經過多次監管鬥爭，SEC 於 2024 年 1 月批准了 Grayscale 將信託轉變為 ETF 的申請。
- GBTC 的主要優勢之一是其強大的安全系統，設計用於安全存儲信託的加密貨幣。
- 批評者認為 GBTC 具有重大風險，包括波動性和高溢價。
了解 Grayscale 比特幣信託 (GBTC)
Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) 於 2013 年 9 月首次亮相，作為為認可投資者提供的私人開放式信託。2015 年，它獲得 FINRA 的批准可以公開交易，這意味著投資者可以根據其股票代碼 GBTC 買賣該信託的公共股份。該信託僅被動投資於 BTC，使投資者能夠以證券的形式獲得 BTC 曝露，同時避免直接購買、存儲和保管比特幣的挑戰。股份的設計是為了追蹤 BTC 的市場價格，費用和開支較少。3
GBTC 最初僅作為私人配售提供，直到 2015 年才開始在 OTCQX，一個不需要向 SEC 註冊的公司使用的場外交易市場上公開交易。當時，GBTC 模仿了流行的商品投資產品，如以實物為支持的 SPDR Gold Trust 金 ETF。公司後來增加了其他信託，以投資以太幣、萊特幣和其他加密貨幣。
從 2017 年開始，Grayscale 開始尋求監管批准，以將 GBTC 作為一種對零售投資者更容易接觸的交易所買賣基金運營。然而，SEC 多次拒絕 ETF 申請，理由是擔心市場操縱和投資者風險。最終監管機構於 2024 年 1 月批准了 Grayscale 的比特幣現貨 ETF 申請，與另外十個申請一起。GBTC 於 2024 年 1 月 11 日在 NYSE Arca 上以 ETF 的形式上市。5
GBTC 如何運作
作為一種交易所買賣基金 (ETF)—交易所買賣產品 (ETP) 的一種類型—GBTC 股份可以在初級市場和次級市場進行交易。初級市場僅對某些機構投資者開放。
當授權合作夥伴希望投資時，Grayscale 在加密貨幣市場上購買比特幣，並發行相應數量的 GBTC 股份以換取資本。這些股份可以在股票市場上出售給零售投資者。6
該信託持有大量實際比特幣，其股份價格旨在反映每股持有的比特幣價值。然而，GBTC 股份經常以相當大的溢價或折價進行交易，即其淨資產價值 (NAV)。自轉變為 ETF 後，這一情況似乎有所改變。7
GBTC 的優勢和劣勢
優勢
GBTC 的主要優勢之一是它能夠簡化獲取比特幣的過程，特別是對於那些不熟悉加密貨幣交易和數位錢包的人。不同於需要深入了解區塊鏈技術和加密貨幣交易所的直接投資比特幣，GBTC 允許投資者在傳統的經紀帳戶中交易股份。這種簡化的途徑對於那些希望獲得比特幣價格波動曝露的人非常有吸引力，而無需學習加密貨幣交易的複雜性。
GBTC 可供投資者以幾乎所有的 ETF 相同的方式買賣。投資者可以通過經紀公司進行交易，並且GBTC 也可以在稅收優惠賬戶如個人退休賬戶或 401(k) 中使用。這為投資者提供了潛在的稅收利益，使他們能以稅收友好的方式獲得比特幣曝露，這在考慮直接加密貨幣投資的資本增值稅影響時是一個重要的優勢。
另一個重要的優勢是 GBTC 的安全性。安全存儲加密貨幣是一個眾所周知的挑戰，Grayscale 表示其資產的保護符合行業的最佳標準。8投資於 GBTC 避免了常見的加密貨幣交易所和錢包提供商的安全風險。這些平臺經常成為黑客的目標，許多投資者因安全漏洞而損失了資金。
劣勢
相比其他集合投資工具，GBTC 以其高管理費著稱 (1.5%)3。費用結構可能會侵蝕收益，特別是在熊市中，使其成為投資者希望獲得比特幣曝露時成本效益較低的選擇。與其他傳統投資工具甚至其他比特幣 ETF 相比，高管理費經常被引用為 GBTC 的主要問題之一。
GBTC 的優缺點
優點
- 通過經紀賬戶、IRA 和401(k) 可用
- 持有的加密資產由行業領先的安全措施保護
- 是一家 SEC 申報公司
缺點
- 可能有較大的 NAV 溢價或折價
- 相對較高的管理費
- 可能高度波動
監管問題
對 GBTC 的監管擔憂主要來自 SEC 對基於加密貨幣的金融產品的謹慎態度。2021 年，GBTC 向 SEC 提交了全面 ETF 批准的申請。9
該申請在 SEC 被擱置，同類申請來自其他有意申請 ETF 的提供商。在 2023 年，一個聯邦上訴法院裁定 SEC 不適當地拒絕了 Grayscale 的申請，且未能明確解釋為何 GBTC 應與類似產品區別對待。
最終監管機構選擇不對法院裁決提出上訴，這要求其重新審查對 GBTC 的決定。2024 年 1 月，SEC 宣布批准 GBTC 和另外十隻 ETF。10
對 GBTC 價值的影響
由於這種監管不確定性，該信託的股份長期以折價至 NAV 交易，折價一度達到了近 50%。當 SEC 批准將 GBTC 轉變為現貨 ETF 時，折價有所減少。截至 2024 年 2 月 8 日，五年平均折價為 -0.32%，表明該基金的交易價格更接近其 NAV。2
圍繞 GBTC ETF 轉換的監管迷宮反映了監管機構對投資者保護、市場操縱以及加密貨幣市場穩定性和成熟度的更廣泛擔憂。其 ETF 申請的結果為其他加密貨幣投資如何被對待設立了一個重要先例。
什麼使 GBTC 與直接擁有比特幣不同？
GBTC 提供了一種通過交易所買賣基金間接投資比特幣並獲得比特幣價格波動的方法。直接擁有比特幣意味著你實際擁有個人代幣。
誰能投資於 GBTC？
一般來說，任何散戶投資者都可以投資於 GBTC，因為它是一種公開交易的投資產品。GBTC 股份在 NYSE Arca 交易所交易，與其他交易所買賣產品一起，可以通過經紀賬戶購買。3
投資 GBTC 的稅務影響是什麼？
與直接持有比特幣相比，投資 GBTC 擁有不同的稅務影響。通常來說，信託結構可能提供某些稅務優惠或考量，個別投資者應該與稅務顧問一起審查。加密貨幣及相關投資的稅務處理較為複雜，GBTC 股份的稅務待遇可能會因個人情況和稅法的不同而有所變化。
NAV 溢價或折價如何影響 GBTC 對投資者的吸引力？
GBTC 的 NAV 溢價或折價反映了該信託股份的市場價格與每股持有比特幣實際價值之間的差異。溢價表明投資者願意為獲取比特幣曝露支付超過比特幣實際價值的價格，反之亦然。溢價或折價表明股份對其他投資者的吸引力程度。溢價可能意味著需求強勁，但也表明投資者支付了超過基礎資產價值的價格。相反，折價可能提供一個購買機會，但也可能是一個對信託或比特幣市場觀點的負面信號。了解這些動態可以幫助你做出更明智的投資 GBTC 的決策。
結論
GBTC 提供了一種便捷的方式，使投資者可以在不直接擁有比特幣的情況下獲取比特幣。它通過經紀賬戶、IRA 和 401(k) 向個人和機構投資者開放。GBTC 提供簡化的比特幣曝露，但也有高管理費和限制靈活性等缺點。