單一股票交易所交易基金（ETFs）是一種新的交易所產品，允許對單一股票進行槓桿或反向交易。它們旨在幫助普通投資者在動盪的市場中擁有更多的工具，讓他們可以輕鬆地做空單一股票，而不需要真的賣空股票。然而，由於它們的結構和使用槓桿的方式，監管機構警告說，單一股票ETF承擔的風險比普通ETF高，可能不適合長期投資者。
帶有槓桿的單一股票ETF首次出現在2018年的歐洲市場。金融公司AXS Investments於2022年首次在美國推出了這類產品，讓投資者可以進行交易。
主要摘要
- 單一股票交易所交易基金（ETFs）允許普通投資者使用交易所交易產品對單一股票進行槓桿或做空。
- 槓桿單一股票ETF為投資者在動盪市場中提供了新的機會，但也帶來了更大的風險。這些複雜的產品不適合新手投資者，應被視為高風險投資。
- 擁有強大投資知識基礎和高風險承受能力的個人不應將這些產品視為買入並持有的機會。
- 單一股票ETF旨在用於短期投機和交易。
- 美國證券交易委員會（SEC）和金融業監管局（FINRA）都對普通投資者使用這些產品提出了警告。
單一股票ETF的運作方式
交易所交易基金（ETFs）是一種能夠持有多種股票組合的單一證券。事實上，最早的ETF是用來追蹤像S&P 500或Russell 2000這樣的廣泛指數。ETF還可以持有衍生品，如期貨和期權合約，除了股票之外，甚至可以完全由衍生品組成。
這使得槓桿ETF的出現成為可能，這些產品提供了與基準指數或標準的多倍回報。例如，一個槓桿ETF可能提供S&P 500指數每日回報的兩倍或三倍。它也允許反向ETF（和反向槓桿ETF），這些產品提供負回報（例如，-1倍或-2倍的指數回報）。
單一股票ETF不持有多種股票組合；相反，它們僅追蹤一隻股票，但使用衍生品合約來提供槓桿和/或反向回報。槓桿是一把雙刃劍，意味著它可以帶來顯著收益，也可以導致顯著損失。投資者應該意識到槓桿ETF的風險，因為它們的損失風險遠高於傳統投資。
例如，一個1.5倍槓桿牛市單一股票ETF可能擁有提供+150淨德爾塔的短期認購期權。一個2倍熊市單一股票ETF則會持有數量相當於-200德爾塔的認沽期權。
單一股票ETF的風險
由於槓桿和反向ETF（包括單一股票ETF）的建構方式，它們傾向於有負週轉來保持正確的衍生品頭寸，這些頭寸旨在提供每日表現的多倍回報。這意味著它們天生會顯示時間衰減，無論基礎資產的表現如何，在中長期持有期內都會傾向於失去價值。因此，這些產品僅僅是為了日內交易或非常短期持有而設計的。
單一股票ETF也可能在動盪的市場中迅速失去價值。雅虎財經於2022年7月15日發布的一次採訪中展示了這一點。雅虎財經主播Jared Blikre說：「如果我們假設一隻股票及其三倍槓桿ETF，我們只是進行一些波動性的操作。假設這兩者都開始於100美元。我們接著有一天上漲20%，接下來是兩天各下跌10%，再有一天上漲20%，一天下跌20%，一天下跌10%，另一個下跌20%。到了最後一天，你知道嗎，股票價值是100.78美元，基本持平。但你知道嗎，ETF失去了其價值的40%。這些產品的特點可能不適合幾乎所有個人投資者，並且風險異常高。」
FINRA以及監管證券市場和交易商的美國證券交易委員會（SEC）均警告說，目前的法規可能不足以監管單一股票ETF，這些產品可能不適合大多數個人投資者，風險異常高。
美國的單一股票ETF
單一股票ETF首次出現在2018年的歐洲市場，並於2022年夏季進入美國市場。
2022年7月，總部位於紐約的資產管理公司AXS Investments上市了8款此類產品，提供對特斯拉（Tesla）、英偉達（Nvidia）、PayPal、耐克（Nike）和輝瑞（Pfizer）的槓桿投資。然而，這些投資產品的興趣度不高，在推出不到一年內，其中六款產品被市場移除。
2023年年中，Direxion推出了12款單一股票ETF，提供對谷歌（Google）、亞馬遜（Amazon）、特斯拉（Tesla）和英偉達（Nvidia）等科技公司的槓桿投資。隨後，Rex Shares也推出了針對特斯拉和英偉達的單一股票ETF。
單一股票ETF的例子
TSLQ是AXS TSLA Bear Daily ETF的代碼。該基金旨在返回特斯拉（TSLA）股票每日表現的-1倍。換句話說，如果TSLA在交易日內下跌5%，TSLQ Bear ETF應在同一天獲得5%的收益。然而，由於管理費用和其他成本，該基金隨著時間的推移會回報略低於目標數值。
讓我們看看這兩種證券在2023年11月27日的表現。從下圖可見，TSLQ基本上是TSLA日內回報的鏡像。然而，請注意，日回報率並不完全相反：TSLA在當日收盤時上漲1.08%，而單一股票ETF TSLQ下跌1.03%。雖然這種差異對於單日來說可能很小，但如果價格反復波動，這種追蹤誤差可能隨著時間的推移而疊加。
TSLA和TSLQ每日表現對比。
TSLA和TSLQ於11/27/23的交易表現。來源：TradingView。
單一股票交易所交易基金（ETFs）如何被允許交易？
單一股票交易所交易基金（ETFs）已被監管機構和市場評論員標籤為極高風險。然而，它們在2022年首次在美國上市。單一股票ETF似乎屬於1940年《投資公司法》下的6c-11規則。在與最近的交易所掛牌標準變化相結合時，該規則創建了一個框架，允許滿足特定標準的ETF無需事先獲得明確許可就可直接上市，通過所謂的豁免令（exemptive order）來自美國證券交易委員會（SEC）。
單一股票ETF和單一股票期貨是一回事嗎？
不是。單一股票ETF是一種使用（期權）衍生品合約來提供槓桿回報的交易所交易證券。ETF本身是一種證券。單一股票期貨（SSFs）不是證券，而是期貨合約，以單一股票為基礎資產。每份合約通常控制100股股票。雖然單一股票期貨在推出時在美國反應不錯，但隨著時間的推移，活動萎縮。
單一股票ETF是好的投資嗎？
單一股票ETF旨在非常短期持有，例如日內交易，不應作為長期投資持有。SEC表示，「由於這些產品的特性及其相關風險，投資專業人士要在遵守其受託義務或《最佳利益規則》義務的同時，向零售投資者推薦此類產品可能會很具挑戰性。然而，零售投資者可以通過自我指導交易訪問槓桿和反向交易所交易產品。」
結論
單一股票ETF是一種使用衍生品來押注或對沖單一股票的投資基金。這些工具可以帶來高回報，但對於零售投資者來說風險極高。