何謂效率市場假說（Efficient Market Hypothesis, EMH）？
效率市場假說（EMH），又稱為有效市場理論，是一個假說，指出股票價格反映所有可獲得的信息，因此持續產生超額收益（alpha）是不可能的。
根據EMH，股票在交易所上總是以其公平價值進行交易，使得投資者無法購買低估的股票或以膨脹的價格出售股票。因此，通過專家選股或市場時機來超越整體市場是不可行的，投資者能獲得更高回報的唯一方式是購買更高風險的投資。
重點摘要
- 效率市場假說（EMH）或理論認為股票價格反映了所有信息。
- EMH假設股票在交易所上以其公平市場價值進行交易。
- EMH的支持者認為，投資者應以低成本、被動的投資組合進行投資。
- EMH的反對者認為有可能打敗市場，且股票可以偏離其公平市場價值。
理解效率市場假說（EMH）
儘管EMH是現代金融理論的一個基石，但它是高度有爭議的，並且經常被質疑。信奉者認為，尋找低估的股票或通過基本面或技術分析來預測市場趨勢是無意義的。
理論上，無論是技術還是基本面分析都無法持續產生風險調整後的超額收益（alpha），只有內部信息才能導致超額風險調整後的收益。
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2024年2月9日，全球最貴股票價格：伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Inc.）A類股（BRK.A）。
儘管學者們指出有大量證據支持EMH，但也存在同等數量的反對意見。例如，像沃倫·巴菲特這樣的投資者在長期內持續打敗市場，這根據EMH是不可能的。
EMH的反對者還指出，例如1987年的股市崩盤，道瓊工業平均指數（DJIA）在一天內下跌超過20%，以及資產泡沫事件作為證據，表明股票價格可以嚴重偏離其公平價值。
市場效率假說是現代金融經濟學的一個基石—這在實踐中受到了質疑。
特殊考量
效率市場假說的支持者得出結論，由於市場的隨機性，投資者通過投資於低成本、被動的投資組合可以做得更好。
Morningstar公司在其2019年6月的Active/Passive Barometer研究中所編制的數據支持了EMH。Morningstar比較了所有類別中主動管理人的回報，與由相關指數基金和交易所交易基金（ETF）組成的綜合體進行了比較。研究發現，從2009年6月開始的十年期間，只有23%的主動管理人超越了其被動同行。在外國股票基金和債券基金中發現了更高的成功率。在美國大型股基金中發現了較低的成功率。總體而言，投資者通過投資於低成本的指數基金或ETF做得更好。
儘管有一部分主動管理人在某些時點超越被動基金，但投資者的挑戰在於能夠識別哪些管理人能夠在長期內持續超越。不到25%的頂級表現主動管理人能夠在長期內持續超越其被動管理人同行。
市場高效意味著什麼？
市場效率是指價格反映所有可獲得信息的程度。效率市場假說（EMH）認為市場是高效的，不存在通過投資來獲得超額利潤的空間，因為一切都已經被公平且準確地定價。這意味著打敗市場是沒什麼希望的，儘管你可以通過被動指數投資來匹配市場回報。
效率市場假說是否有任何有效性？
EMH的有效性在理論和經驗上都受到了質疑。有投資者打敗了市場，如沃倫·巴菲特，其投資策略集中於低估的股票，使其賺取了數十億，並為無數跟隨者樹立了榜樣。有些投資組合經理的業績比其他人更好，且有些投資機構的研究分析比其他機構更為著名。然而，EMH的支持者認為，那些打敗市場的人並不是因為技能，而是因為運氣，這是概率法則的結果：在一個有大量參與者的市場中，有些人會超越平均水平，而其他人則會落後。
市場是否可以是無效的？
確實有一些市場比其他市場效率更低。一個無效的市場是指資產價格沒有準確反映其真實價值，這可能由多種原因造成。市場無效可能是由於信息不對稱、缺乏買家和賣家（即低流動性）、高交易成本或延遲、市場心理和人類情感等原因造成的。無效率通常會導致無謂損失。在現實中，大多數市場顯示出某種程度的無效率，在極端情況下，無效市場可以成為市場失靈的例子。
接受EMH的最純粹（強壯）形式可能很難，因為它表明市場中的所有信息，無論是公開還是非公開，都是包含在股票價格中的。然而，EMH有修改版本，以反映它在市場中可以應用的程度：
- 半強效率：這種形式的EMH意味著所有公開（但非公開）的信息都計算在股票當前的股價中。根本分析和技術分析都不能用來實現超額收益。
- 弱效率：這種形式的EMH認為，股票的所有過去價格都反映在今天的股價中。因此，技術分析不能用來預測和打敗市場。
什麼可以使市場更高效？
參與市場的人越多，市場就會變得越高效，因為更多的人參與競爭，並將更多種類的信息運用到價格上。隨著市場變得更加活躍和流動性更強，套利者也會出現，通過修正小的無效率來獲利，並迅速恢復效率。