賣權空頭價差 (Bear Put Spread)
賣權空頭價差是一種期權策略，當投資者或交易者預期某個證券或資產的價格會有中度至大幅的下跌，並希望降低持有期權交易的成本時使用。賣權空頭價差是通過購買賣權期權，同時在同一資產上以較低的行使價格賣出相同數量的賣權期權來實現的。使用此策略的最大利潤等於兩個行使價格之間的差額，減去期權的淨成本。
賣權期權賦予持有人在期權到期日或之前以指定的行使價格出售指定數量的基礎證券的權利，但沒有義務。
賣權空頭價差也被稱為借入賣權價差（debit put spread）或多頭賣權價差（long put spread）。
關鍵要點
- 賣權空頭價差是一種由看跌的投資者實施的期權策略，旨在最大化利潤同時將損失最小化。
- 賣權空頭價差策略涉及同時購買和出售相同基礎資產的賣權期權，但行使價格不同且到期日相同。
- 當基礎證券價格下跌時，賣權空頭價差會獲利。
賣權空頭價差的基本原理
例如，假設某股票交易價格為30美元。期權交易者可以通過購買一份行使價格為35美元的賣權期權合約，成本為475美元（4.75美元 x 100股/合約），並賣出一份行使價格為30美元的賣權期權合約，成本為175美元（1.75美元 x 100股/合約），來使用賣權空頭價差策略。
在這種情況下，投資者需要支付300美元來設立這一策略（475美元 – 175美元）。如果基礎資產在到期時價格低於30美元，投資者將實現200美元的總利潤。這一利潤計算方法為500美元（行使價格之間的差額35美元 – 30美元 x 100股/合約）減去300美元（兩份合約的淨價格475美元 – 175美元），得出200美元。
賣權空頭價差的優缺點
賣權空頭價差的主要優點是交易的淨風險降低了。以較低行使價格賣出賣權期權有助於抵消購買較高行使價格賣權期權的成本。因此，資本的淨支出比單純購買一個賣權要低。此外，與賣空股票或證券相比，賣權空頭價差承擔的風險要小得多，因為風險僅限於賣權空頭價差的淨成本。賣空股票在股票價格上漲時理論上有無限風險。
如果交易者認為基礎股票或證券在交易日到到期日之間會有有限的下跌，那麼賣權空頭價差可能是一個理想的選擇。然而，如果基礎股票或證券跌幅超過預期，則交易者放棄了獲取額外利潤的機會。這是風險和潛在回報之間的權衡，吸引了許多交易者。
優點
- 比簡單賣空風險小
- 在適度下跌的市場中效果良好
- 將損失限制在支付期權的淨金額上
缺點
- 有提前行使的風險
- 如果資產價格大幅上升則風險較高
- 利潤限於行使價格之間的差額
在上述例子中，如果基礎證券在到期時價格為30美元（較低的行使價格），賣權空頭價差的利潤達到最大。如果價格低於30美元，則不會有額外利潤。如果價格在兩個行使價格之間，則利潤減少。如果價格高於35美元（較高的行使價格），則會損失設立價差所支付的全部金額。
此外，與任何空頭頭寸一樣，期權持有人無法控制何時需要履行義務。總是存在提前行使的風險，即必須按約定價格實際買入或賣出指定數量的資產。如果發生影響期權基礎股票的合併、收購、特別股息或其他消息，期權的提前行使往往會發生。
賣權空頭價差的實際案例
例如，假設Levi Strauss & Co. (LEVI)在2019年10月20日交易價格為50美元。冬天來了，你認為這家牛仔褲製造商的股票不會表現良好。相反，你認為它會略微下跌。因此，你購買一份行使價格為40美元，價格為4美元的賣權期權，同時賣出一份行使價格為30美元，價格為1美元的賣權期權。兩份合約都將在2019年11月20日到期。同時購買40美元賣權期權並賣出30美元賣權期權會花費你3美元（4美元 – 1美元）。
如果股票在11月20日以高於40美元的價格收盤，你的最大損失將是3美元。然而，如果它在30美元或以下收盤，你的最大收益將是7美元——理論上的10美元，但你必須扣除3美元的交易成本以及任何經紀佣金費用。盈虧平衡價格為37美元，即較高行使價格減去交易的淨成本。