信貸掛鉤票據 (Credit-Linked Note)
信貸掛鉤票據（Credit-Linked Note，CLN）是一種帶有內嵌信用違約掉期（Credit Default Swap）的證券，允許發行人將特定的信用風險轉移給信用投資者。信貸掛鉤票據是通過一個特別目的載體（Special Purpose Vehicle, SPV）或信託來創建的，這些載體以AAA級證券作為抵押。投資者從信託中購買信貸掛鉤票據，在票據存續期間可以獲得固定或浮動的票息。作為承擔特定信用風險的回報，購買信貸掛鉤票據的投資者通常能夠獲得比其他債券更高的回報率。
主要要點
- 信貸掛鉤票據（CLN）是一種允許發行人將特定信用風險轉移給信用投資者的金融工具。
- 信用違約掉期是一種金融衍生品或合約，允許信貸掛鉤票據的發行人將其信用風險轉移或“交換”給另一位投資者。
- 信貸掛鉤票據的發行人使用它們來對沖特定信用事件（如借款人違約）可能帶來的風險。
- 購買信貸掛鉤票據的投資者通常能夠獲得比其他債券更高的收益率，以換取承擔特定信用風險。
理解信貸掛鉤票據（CLN）
由於信貸掛鉤票據是由特定貸款支持的，因此該證券本身具有違約風險。要創建信貸掛鉤票據，首先必須向客戶發放貸款。與此同時，機構可以選擇持有貸款並根據收到的還款利息獲取收入，或者將貸款出售給另一機構。
在後一種情況下，貸款被出售給SPV或信託，後者最終將貸款分為不同部分，通常根據總體風險或評級將相似的部分捆綁在一起。這些捆綁的部分被用來創建投資者可以購買的證券。
在到期時，投資者將收到面值，除非參考的信用違約或宣告破產，在這種情況下，投資者將收到等於回收率的金額。信託與交易安排人進行違約掉期。
作為投資的信貸掛鉤票據
信貸掛鉤票據的運作類似於債券，因為支付是每半年進行一次的，但附帶信用違約掉期。SPV或信託支付交易商面值減去回收率，以換取年度費用，這些費用以更高的票息形式傳遞給投資者。
在這種結構下，票據的票息或價格與參考資產的表現掛鉤。它為借款人提供了對沖信用風險的工具，並通過讓投資者承擔特定信用事件的風險來提供更高的票息。
特別考量
使用信用違約掉期允許將違約風險出售給其他方，並提供類似於保險的功能。投資者通常能夠獲得比其他債券更高的回報率，以補償與該證券相關的額外風險。
在違約情況下，包括SPV或信託、投資者以及有時候是原始貸款人都面臨損失風險。損失的數量將根據證券中包含的貸款或貸款部分的數量、最終違約的貸款數量以及參與特定證券包的投資者數量而有所不同。