償債保障比率 (Debt-Service Coverage Ratio, DSCR) 是什麼？
償債保障比率 (DSCR) 衡量企業可用的現金流，以支付當前債務義務。DSCR 向投資者和貸款機構展示公司是否有足夠的收入來償還債務。該比例是通過將營業淨收入除以包括本金和利息在內的債務服務來計算的。
關鍵要點
- 償債保障比率 (DSCR) 是衡量可用現金流以支付當前債務義務的指標。
- DSCR 衡量企業的現金流與債務義務之間的比率。
- 貸款機構使用 DSCR 來確定企業是否有足夠的營業淨收入來償還貸款。
- DSCR 等於營業淨收入除以包括本金和利息在內的債務服務。
理解償債保障比率 (DSCR)
償債保障比率是評估公司財務健康狀況的常用指標，特別是那些高債務槓桿的公司。債務服務指的是在一段時間內需要支付的本金和利息的現金需求。
該指標將公司的總債務義務與營業收入進行比較。貸款機構、利益相關者和合作夥伴都關注 DSCR 指標，並且 DSCR 條款和最低標準通常包含在貸款協議中。
計算 DSCR
償債保障比率的公式需要公司營業淨收入和總債務服務。營業淨收入是公司收入減去某些營業費用（COE），不包括稅款和利息支付。通常，被認為等同於未計利息和稅項前的收益（EBIT）。
DSCR = 營業淨收入 / 總債務服務
其中：
- 營業淨收入 = 收入 – COE
- COE = 某些營業費用
- 總債務服務 = 當前債務義務
債務服務指的是當前的債務義務，包含在未來一年內到期的利息、本金、償債基金和租賃支付。在資產負債表上，這包括短期債務和長期債務的當前部分。
所得稅複雜化了 DSCR 的計算，因為利息支付是可抵扣稅項的，而本金還款則不是。因此，更準確的計算總債務服務的方法是：
TDS = (利息 × (1 – 稅率)) + 本金
其中：
- TDS = 總債務服務
貸款機構的考量
償債保障比率反映了在給定收入水平下償還債務的能力。DSCR 展示了公司現金流的健康狀況，並可以確定業務申請貸款的可能性。
貸款機構通常會評估借款人的 DSCR。DSCR 為 1 表示公司正好有足夠的營業收入來支付其債務服務成本。DSCR 小於 1 表示現金流為負，借款人可能無法在不借用外來資源或再次借貸的情況下償還當前債務義務。DSCR 為 0.95 意味著僅有足夠的營業淨收入來支付 95% 的年債務支付。
如果償債保障比率過於接近 1，則實體可能顯得脆弱，而現金流的輕微下降就可能使其無法償還債務。貸款機構可能要求借款人在貸款未償清期間維持最低的 DSCR。
2.0 或更高
雖然沒有行業標準，但至少 2 的 DSCR 被認為非常強勁，並顯示公司可以償還其兩倍的債務。許多貸款機構會將最低 DSCR 要求設置在 1.2 至 1.25 之間。
利息覆蓋率與 DSCR
利息覆蓋率表示公司營業利潤能夠覆蓋其在某一期間內必須支付的所有債務利息的次數。這通常表示為一個比率，並且通常是每年計算一次。將已確定期間的 EBIT 除以同一期間內到期的總利息支付即可計算。EBIT 通常也叫做營業淨收入或營業利潤，是將收入減去管理費和營業費用，如租金、貨物成本、運費、工資和公用事業費用所得的數值。
EBIT 與利息支付的比率越高，公司越穩定。這一指標僅考慮利息支付，而沒有考慮貸款機構可能要求的本金還款。
償債保障比率評估的是公司滿足最低本金和利息支付（包括償債基金支付）的能力。要計算 DSCR，將 EBIT 除以在某一期間內所需的本金和利息支付總額，以獲得營業淨收入。由於它考慮了本金支付以及利息支付，因此 DSCR 是公司財務狀況的一個更有力的指標。
DSCR 的優缺點
DSCR 的優點
- DSCR 與其他比率一樣，當長期計算時具有價值。公司可以計算每月 DSCR 來分析其在一定時間內的平均趨勢，並預測未來比率。例如，DSCR 下降可能是公司財務健康狀況下降的早期信號。
- DSCR 也可能具有跨公司可比性。管理層可以使用來自競爭對手的 DSCR 計算結果來分析其相對表現，包括分析其他公司在使用貸款推動公司增長方面的效率。
- DSCR 在評估公司長期財務健康狀況時也是一種更全面的分析技術。相比利息覆蓋率，DSCR 是更保守、廣泛的計算。DSCR 也是一個年度比率，通常代表一個滾動的 12 個月周期。其他財務比率通常只是公司健康狀況的一個單一快照；因此，DSCR 可能更真實地代表公司的運營情況。
DSCR 的缺點
- DSCR 計算可能會根據營業淨收入、EBIT 或 EBITDA 進行調整（取決於貸款機構的要求）。如果使用營業收入、EBIT 或 EBITDA，公司的收入可能會被高估，因為並非所有費用都被考慮。例如，在這三種情況下，收入都不包括稅款。
- DSCR 的另一個限制是它依賴會計指導。儘管債務和貸款是基於強制性的現金支付，但 DSCR 部分基於權責發生制會計指導計算。因此，在查看一組基於 GAAP 的財務報表和規定固定現金支付的貸款協議時會有一些不一致。
DSCR的優點
- 可以計算在一段時間內，以更好地了解公司的財務趨勢
- 可用來比較不同公司之間的運營效率
- 包含比其他財務比率更多的財務類別（即本金還款）
- 可能是對公司財務健康狀況進行更全面的分析，因為它通常按滾動的年度基礎進行計算
DSCR的缺點
- 可能沒有完全反映公司的財務狀況，因為某些費用（即稅款）可能被排除在外
- 高度依賴會計指導，而這可能與實際現金需求的時間安排相差甚遠
- 相對其他財務比率來說，公式可能更為複雜
- 從一個貸款機構到另一個貸款機構，處理和要求可能不一致
DSCR 的示例
假設一位房地產開發商正在向當地銀行申請抵押貸款。貸款機構會希望計算 DSCR，以確定開發商借款和償還貸款的能力，並確認所建造的出租物業會產生收入。
開發商表示營業淨收入將為每年 $2,150,000，而貸款機構則指出每年債務服務將為 $350,000。DSCR 計算為 6.14 倍，即借款人以其營業收入可以支付其 6 倍以上的債務服務費用。
DSCR = $2,150,000 / $350,000 = 6.14
貸款機構的條款示例
在下面的圖片中，MK 貸款公司列出了新抵押貸款的債務要求。黃色高亮的列表示 DSCR 大於或等於 1.0 的投資者，而橙色列表示 DSCR 小於 1.0 的投資者。由於黃色的投資者風險較小，他們的貸款條款和 LTV / CLTV 條款比橙色投資者更加優惠。
貸款協議示例
在下面的示例中，Sun Country 公司與美國財政部和紐約梅隆銀行簽訂了一項協議。作為貸款和擔保協議的一部分，Sun Country 同意了若干財務契約。
在以下示例中，如果 Sun Country 的 DSCR 低於指定水平，將會觸發某些事件。當觸發事件發生時，將會實施某些防護措施來保護貸款機構。例如，如果 Sun Country 的 DSCR 低於 1.00，貸款機構將在一定時間內收到部分選定收入的 50%。
如何計算償債保障比率 (DSCR)？
DSCR 的計算方法是將營業淨收入除以總債務服務（包括貸款的本金和利息支付）。例如，如果一個企業的營業淨收入為 $100,000，而總債務服務為 $60,000，其 DSCR 約為 1.67。
為什麼 DSCR 很重要？
DSCR 是公司與銀行之間談判貸款合約時常用的指標。例如，申請信貸額度的企業可能需要確保他們的 DSCR 不低於 1.25。如果低於該值，借款人可能會被判定違約。除了幫助銀行管理風險外，DSCR 還能幫助分析師和投資者在分析公司財務狀況時提供幫助。
什麼是好的 DSCR？
「好的」DSCR 取決於公司的行業、競爭對手和增長狀況。一家剛開始產生日常現金流的小公司，可能面臨的 DSCR 預期低於已經建立完善的成熟公司。一般而言，DSCR 高於 1.25 通常被認為是「強勁的」，而低於 1.00 的比率則可能表明公司面臨財務困難。
總結
DSCR 是一種常用的財務比率，用於比較公司的營業收入與其債務支付。該比例可以用來評估公司是否有足夠的收入來滿足其本金和利息義務。DSCR 通常被貸款機構或外部方用來在貸款條款中減少風險。
修正——2023年5月17日：本文已修訂為指出 DSCR 為 1.0 表示企業正好有足夠的營業淨收入來覆蓋其債務義務，但貸款機構可能要求 DSCR 大於 1.0 才能獲得資金。