什麼是 Delta？
Delta 是一種風險度量指標，用於估算衍生品（如期權合約）的價格變化，當其相關標的證券價格變化 1 美元時的影響。它用符號 Δ 來表示。Delta 還告訴期權交易員如何對沖以達到 Delta 中立。一個第三種解讀方式則是 Delta 表示期權到期時成為實值選項的概率。Delta 值可以是正數或負數，取決於期權的類型。
重點摘要
- Delta 表示衍生品價格隨標的證券（例如股票）價格變動的幅度。
- Delta 可以是正數或負數，為認購期權時範圍在 0 到 1 之間，為認沽期權時則範圍在 -1 到 0 之間。
- Delta 差距是期權交易策略，交易員最初通過同時買入和賣出期權來建立 Delta 中立頭寸，這樣其正負 Delta 抵消總和為零。
- 實施 Delta 差距策略的最常見工具是日曆差價，涉及使用不同到期日期的期權構建 Delta 中立頭寸。
理解 Delta
Delta 是與期權方向風險相關的重要變量，由期權交易員使用的定價模型生成。如上所述，Delta 用符號 Δ 表示。專業期權賣方根據複雜模型（經常類似於Black-Scholes模型）確定期權價格。
Delta 是這些模型中的關鍵變量，幫助期權買賣雙方預測隨著標的證券價格變化而期權價格的變動情況。
Delta 的計算是實時的，由計算機算法完成，並不斷向經紀客戶發布 Delta 值。交易員和投資者常用Delta 值來指導其買賣期權的決策。
根據期權類型，Delta 值可以是正數或負數。認購和認沽期權的 Delta 行為高度可預測，對於投資組合經理、交易員、對衝基金經理和個人投資者都非常有用。
一個 Delta 值為 0.50 的期權是平值期權。
Delta 與 Delta 差距
Delta 差距是一種期權交易策略，交易員通過同時按中立比率買入和賣出期權來建立 Delta 中立頭寸（即正負 Delta 抵消總和為零）。
使用 Delta 差距，交易員通常期望標的證券價格不大幅變動時能獲得小額利潤。然而，如果股票價格大幅波動，可能會有較大收益或損失。
實施 Delta 差距策略的最常見工具是一種稱為日曆差價的期權交易。日曆差價涉及使用不同到期日期的期權構建 Delta 中立頭寸。
例如，交易員賣出近期到期的認購期權，同時以中立比率買入晚期到期的認購期權。由於頭寸是 Delta 中立的，小幅價格變動不會帶來收益或損失。交易員預期價格保持不變，隨著近期到期的認購期權失去時間價值而到期，交易員可以賣出晚期到期的認購期權並獲利。
實值認購期權的Delta 越接近 1，該期權的行為越像其相關標的資產。
認購及認沽期權的 Delta
認購期權的 Delta
認購期權的 Delta 行為取決於期權是否：
- 實值 — 接近到期時期權為可盈利。實值認購期權的 Delta 越接近 1。如果某個認購期權的 Delta 值為 +0.65，這意味著如果標的股票價格每股上漲 1 美元，該期權價格將上漲 0.65 美元，其他條件不變。
- 平值 — 執行價格等於標的股票價格。平值認購期權通常有 0.5 的 Delta。
- 虛值 — 接近到期時期權不可盈利。這類認購期權的 Delta 趨近於 0。
認購期權的 Delta 範圍總是在 0 到 1 之間，因為隨著標的資產價格上漲，認購期權價格也會上漲。認沽期權的 Delta 總是在 -1 到 0 之間，因為隨著標的資產價格上漲，認沽期權價值會下跌。
認沽期權的 Delta
認沽期權的 Delta 行為也取決於期權是否：
- 實值 — 接近到期時期權為可盈利，Delta 越接近 -1。
- 平值 — 通常有 0.5 的 Delta。
- 虛值 — 接近到期時期權的 Delta 趨近於 0。
實值認沽期權的 Delta 越接近 -1。如果某個認沽期權的 Delta 值為 -0.33，而標的資產價格上漲 1 美元，則認沽期權價格將下跌 0.33 美元。技術上講，期權的 Delta 值是其價值相對於標的資產價格的一階導數。Delta 常用於對沖策略，也稱為對沖比率。
期權的 Gamma 是其 Delta 隨標的資產價格變動 1 美元而發生的變動。
Delta 的例子
假設有一家公開交易的公司 BigCorp。其股票在證券交易所買賣，並有認購期權和認沽期權交易。BigCorp 認購期權的 Delta 是 0.35，這意味著 BigCorp 股票價格變動 1 美元，其認購期權價格將變動 0.35 美元。因此，如果 BigCorp 股票交易價格為 20 美元，認購期權交易價格為 2 美元，那麼如果 BigCorp 股票價格變為 21 美元，認購期權價格將變為 2.35 美元。
認沽期權則相反。如果 BigCorp 認沽期權的 Delta 為 -0.65，那麼 BigCorp 股票價格上漲 1 美元，認沽期權價格將下降 0.65 美元。因此，如果 BigCorp 股票交易價格為 20 美元，認沽期權交易價格為 2 美元，那麼當 BigCorp 股票價格上漲至 21 美元時，認沽期權價格將下降至 1.35 美元。
期權交易員如何使用 Delta？
期權交易員以多種方式使用 Delta。首先，它告訴交易員期權價格隨標的資產價格變動的方向風險。它還可以用作對沖比例以達到 Delta 中立。例如，如果一個期權交易員購買 100 份 XYZ 認購期權，每份 Delta 為 +0.40，則他們會賣出 4000 股股票以達到淨 Delta 為零（權益期權合約代表 100 股股票）。如果相反買入 100 份 Delta 為 -0.30 的認沽期權，他們會買入 3000 股股票。
什麼是投資組合 Delta？
持有多個期權頭寸的交易員可以通過查看其投資組合（或臺帳）的總 Delta 獲益。例如，如果你做多 1 份 Delta 為 +0.10 的認購期權和 2 份 Delta 為 +0.30 的認購期權，則你的總臺帳 Delta 為 +0.70。如果此時買入 Delta 為 -0.70 的認沽期權，頭寸將變為 Delta 中立。
一股股票的 Delta 是多少？
做多一股股票的 Delta 永遠是 +1.0，做空股票的 Delta 是 -1.0。
總結
衍生產品是其價值依賴於標的證券或基準的金融合約。這些合約可以用來交易任何類型的證券，包括股票、大宗商品和貨幣。但是，它們也有一定的風險。處理衍生產品的交易員應了解這些風險及其測量方法。例如，懂得如何解讀 Delta 可以成為實現盈利和虧損之間的區別。記得，Delta 是一個風險度量指標，表示衍生品價格隨著標的證券價格變動的變化情況。