什麼是最低交割價值 (Cheapest to Deliver)?
最低交割價值 (CTD) 是指在期貨合約中，為了滿足合約規定而交割的成本最低的證券。這僅適用於允許交割各種稍有不同的證券的合約。
這在國庫券期貨合約中特別常見，這類合約通常規定只要在一定的到期期限範圍內且具有一定票面利率的任何國庫券都可以交割。票面利率是債券發行人在整個債券期限內支付的利率。
關鍵要點
- 最低交割價值是期貨合約中為了滿足合約規定而交割的成本最低的證券。
- 這在國庫券期貨合約中很常見。
- 確定最低交割價值對持有短倉頭寸的人來說很重要，因為證券的市場價格與用來確定其價值的換算因子之間存在差異。
理解最低交割價值 (CTD)
期貨合約使買方有義務按照雙方約定的日期購買特定數量的基礎金融工具。賣方必須在雙方約定的日期交付該基礎證券。在某些情況下，如果合約允許多個金融工具滿足合約規定（即沒有指定特定等級），持有短倉頭寸的賣方就可以確定哪個金融工具是最低交割價值。
請記住，交易者通常在他們賣出某一金融資產並打算在價格下跌後重新買入時選擇短倉頭寸。當交易者認為資產的價格在近期內會下跌時，他們通常會選擇短倉頭寸。期貨市場允許交易者隨時建立短倉頭寸。
確定最低交割價值對持有短倉頭寸的人來說非常重要，因為證券的市場價格與用來確定證券交割價值的換算因子之間通常存在差異。這使得賣方選擇特定證券進行交割有利可圖。由於假設短倉頭寸提供最低交割價值證券，期貨合約的市場定價通常基於最低交割價值證券。
通常假設短倉頭寸提供最低交割價值證券。
特別考慮
選擇最低交割價值證券使處於短倉頭寸的投資者能夠最大化所選債券的回報或利潤。確定最低交割價值的計算公式為：
CTD = 當前債券價格 – 結算價格 x 換算因子
當前債券價格是基於當前市場價格和任何應計利息。此計算通常基於從交易中獲得的淨金額，也稱為隱含回購利率。這是指交易者出售債券或期貨合約並同時以借入資金的方式按市場價格購買相同資產時的回報率。更高的隱含回購利率導致資產總體上更便宜。
由芝加哥交易所 (CBOT) 和芝加哥商品交易所 (CME) 設定的換算因子，用於調整可能考慮的不同等級，並旨在限制在選擇多個選項時可能存在的某些優勢。這些換算因子會根據需要進行調整，以提供在計算中最有用的指標。