什麼是可轉換優先股(Convertible preferred stock)？
可轉換優先股是指包含選擇權的優先股，允許持有人在預定日期後將其轉換為固定數量的普通股。
大多數可轉換優先股是在股東的要求下進行轉換的，有時則有一項規定允許公司或發行人強制轉換。可轉換優先股的價值最終取決於公司普通股的表現。
關鍵摘要
- 可轉換優先股是一種優先股，支付股息並可在指定日期後以固定轉換比率轉換為普通股。
- 可轉換優先股是一種混合債務和股權特性的混合證券。
- 如果普通股價格高於轉換價格，優先股股東可能覺得值得將其股票轉換為普通股。
- 轉換股票的優先股股東將放棄其作為優先股股東的權利（無固定股息或對資產更高的要求權）並成為普通股股東（具有投票權並參與股價增長）。
理解可轉換優先股
公司使用可轉換優先股來籌集資本。這些證券對初創公司特別有用，因為它們可以為投資者提供更大的靈活性，使其成為有吸引力的選擇。也就是說，投資者不僅有定期股息的保證，還有未來股票價格增長的潛力。
優先股是公司發行的一類股本，對資產和收益的要求高於普通股。優先股通常支付穩定的股息，而普通股只有在公司董事會根據公司近期財務表現批准後才支付股息。
優先股通常不帶投票權，而普通股則具有。因此，優先股通常被認為是公司債券和普通股之間的混合體。
可轉換選項
可轉換優先股的特點在於它包含一個內嵌選項，允許持有人在未來某個時間點將其轉換為指定數量的普通股。這一轉換選項為持有人提供了潛在的上升空間，因為普通股的價值可能隨時間增長。同時，它還享受優先股的優勢。
然而，這一優勢是有代價的。可轉換優先股通常以高於普通優先股的溢價交易，且股息率相對較低。
可轉換優先股的條款
常用的可轉換優先股術語如下：
- 面值：優先股的面值，即公司破產時支付給持有人的美元金額。
- 轉換比率：可轉換優先股轉換時投資者收到的普通股數量。轉換比率在可轉換優先股發行時由公司設定。
- 轉換價格：可轉換優先股可以轉換為普通股的價格。轉換價格可以通過將可轉換優先股的面值除以規定的轉換比率來計算。
- 轉換溢價：可轉換優先股市場價格超過其可能轉換為的普通股當前市場價值的美元金額。也可以表示為可轉換優先股市場價格的百分比。
可轉換優先股範例
假設虛構公司ABC Inc.發行價為1,000美元的可轉換優先股，轉換比率為10且固定股息為5%。因此轉換價格為100美元，ABC的普通股需要交易高於這一門檻才能使轉換對投資者有利。即使普通股接近100美元，轉換可能仍不值得，因為優先股股東將放棄固定的5%股息和公司資產清算時的較高要求權。
如果可轉換優先股交易價為1,000美元，而ABC普通股交易價為80美元，則轉換溢價為200美元（即(1,000 – ($80 × 10))或20% (200 ÷ 1,000)。如果普通股升至90美元，轉換溢價縮小到100美元或10%。
因此，轉換溢價會影響可轉換優先股在市場上的交易價格。高轉換溢價意味著普通股的交易價格遠低於轉換價格，盈利轉換的可能性很小。在這種情況下，可轉換優先股將更類似於債券，會受到利率變動的影響。
如果轉換溢價非常低—意味著普通股接近轉換價格—可轉換優先股將對普通股的變動非常敏感（在本例中，是ABC的普通股）並將像普通股一樣運作。隨著普通股價格的上升，轉換變得越來越有吸引力。如果ABC普通股升至110美元，優先股股東每1,000美元的優先股將獲得1,100美元（110 × 10）。如果投資者將普通股轉換並以110美元售出，則獲得10%的收益。
轉換的風險
轉換的危險在於投資者將成為普通股股東，並受到股價波動的影響。如果ABC股價在轉換後跌至75美元，而投資者繼續持有普通股，則每股優先股（價值1,000美元）將擁有750美元（75 × 10）的普通股。
這相當於名義上損失了250美元，投資者不再收到5%的優先股股息，也不再享有優先於資產的優先權。
可轉換優先股與普通優先股的區別
可轉換優先股使持有人可以選擇在未來某個時間點將其轉換為固定數量的普通股。這給了股東資本增值的潛力，此外還有規律股息的保證。
因此，可轉換優先股通常以相對溢價交易，並提供較低的股息率。
可轉換優先股與可轉換債券的區別
可轉換優先股和可轉換債券都可以轉換為普通股，但它們在幾個關鍵方面有所不同。
可轉換債券，如同其他債券一樣，是債務工具。這使可轉換優先債券持有人在破產或清算時優先於可轉換優先股股東（兩者均優先於普通股股東）。
可轉換優先股通常從公司留存收益中支付固定現金股息。可轉換債券支付票面利率，即定期的利息支付。
最後，大多數可轉換債券有指定的到期日，而可轉換優先股則可在公司持續經營期間一直存在。
為何投資者會購買可轉換優先股？
可轉換優先股為投資者提供了優先股和普通股的雙重優勢。投資者獲得了優先股的穩定性、清算優先權和更高的股息，同時在他們認為價格將上漲時，可以將其股票轉換為普通股。
這一轉換特徵可以產生比傳統優先股更高的潛在投資回報，還提供了傳統優先股或債券無法提供的靈活性。
總結
組合了優先股和普通股的特性，可轉換優先股是一種混合證券，具有穩定、固定股息的優勢以及通過轉換獲得資本增值的潛力。
購買這種證券的投資者重視其靈活性。轉換價格或一股可轉換優先股可轉換的普通股數量在發行時確定，並可能由發行人隨後調整。