什麼是異常報酬？
異常報酬是指在特定期間內，由特定投資或投資組合產生的異常高額利潤或損失。這樣的表現與投資預期或預測的回報率（RoR）有所偏離，該預期回報率是基於資產定價模型或使用長期歷史平均值或多種估值技術估算的風險調整後回報。
異常報酬可能是一時的異常，或者可能暗示更邪惡的事情，如欺詐或操縱。異常報酬不應與「阿爾法」或由主動管理投資獲得的超額回報混淆。
關鍵要點
- 異常報酬是指偏離投資預期回報的收益。
- 異常報酬可能是正向或負向，幫助投資者確定風險調整後的表現。
- 異常報酬可能是機遇所致，或者由某些外部或不可預見的事件引起，或是壞人行為的結果。
- 累計異常報酬（CAR）是所有異常報酬的總和，可用來衡量訴訟、收購和其他事件對股價的影響。
理解異常報酬
在與整體市場或基準指數比較時，異常報酬對確定證券或投資組合的風險調整後表現至關重要。異常報酬可以幫助識別投資組合管理人基於風險調整後的技能。這也將顯示投資者是否獲得了足夠補償以應對所承擔的投資風險。
異常報酬可以是正的或負的。該數據僅僅是實際回報與預期收益的差異總結。例如，在預期年均回報為10%的共同基金中賺取30%，將產生20%的正異常報酬。反之，同一例子中，如果實際回報是5%，這將產生5%的負異常報酬。
異常報酬的計算方法是用實現回報減去預期回報，結果可能是正的也可能是負的。
累計異常報酬（CAR）
累計異常報酬（CAR）是所有異常報酬的總和。通常，累計異常報酬的計算發生在一個小的時間窗口內，通常只有幾天。這樣短的時間是因為證據顯示，累積每日異常報酬可能會造成結果偏差。
累計異常報酬（CAR）用來衡量訴訟、收購和其他事件對股價的影響，並且對於確定資產定價模型在預測預期表現中的準確性也很有用。
資本資產定價模型（CAPM）是一個用於計算證券或投資組合預期回報的框架，基於無風險利率、貝塔值和預期市場回報率。計算證券或投資組合的預期回報後，異常報酬的估算值通過用實現回報減去預期回報得出。
異常報酬的例子
一位投資者持有一個證券組合，並希望計算該組合在上年度的異常報酬。假設無風險利率為2%，基準指數的預期回報為15%。
該投資者的組合回報為25%，與基準指數相比，其貝塔值為1.25。因此，基於承擔的風險，該組合應該獲得18.25%的回報，或（2% + 1.25 x（15% – 2%））。因此，上年度的異常報酬為6.75%，即25% – 18.25%。
同樣的計算對於單隻股票持有也有幫助。例如，股票ABC回報率為9%，與其基準指數相比，貝塔值為2。考慮到無風險利率為5%，基準指數的預期回報為12%。根據CAPM，股票ABC的預期回報為19%。因此，股票ABC在此期間有-10%的異常報酬，表現低於市場。