什麼是調整後現值 (APV)?
調整後現值指的是在僅由股權資助下，專案或公司的淨現值 (NPV)，加上任何融資利益的現值 (PV)，即債務所帶來的額外效應。通過考慮融資利益，APV 包含了可抵扣利息等提供的稅盾。
APV 的公式
調整後現值 = 無槓桿公司價值 + 債務的淨效果
其中：
NE = 債務的淨效果
債務的淨效果包括公司的債務利息可抵扣稅負所產生的稅收利益。此利益計算方式為利息支出乘以稅率，且僅適用於一年的利息和稅款。利息稅盾的現值因此計算為：(稅率 債務負擔 利率) / 利率。
如何計算調整後現值 (APV)
- 計算無槓桿公司的價值。
- 計算債務融資的淨價值。
- 求和無槓桿專案或公司的價值和債務融資的淨價值。
如何在 Excel 中計算 APV
投資者可以使用 Excel 構建模型來計算公司的淨現值和債務的現值。
調整後現值告訴你什麼？
調整後現值可以幫助顯示稅盾利益，這些利益來自多次稅收抵扣利息支付或低於市場利率的補貼貸款。對於槓桿交易，APV 更被偏愛。尤其在槓桿收購情況下，調整後現值方法是最有效的。
債務融資專案的價值可能比僅靠股權融資的專案更高，因為使用槓桿時資本成本會下降。使用債務實際上可以將負的 NPV 專案轉變為正的。NPV 使用加權平均資本成本作為折現率，而 APV 使用股權成本作為折現率。
關鍵要點
- APV 是專案或公司在僅由股權資助下的 NPV 加上融資利益的現值。
- APV 向投資者展示了可稅收抵扣的利息支付稅盾的利益。
- 最適用於槓桿交易，如槓桿收購，但更多是一種學術計算。
如何使用調整後現值 (APV) 的示例
在其中計算基準案例 NPV 的財務預測中，加上利息稅盾的現值以獲得調整後現值。
例如，假設一個多年期預測計算出公司 ABC 的自由現金流 (FCF) 加上終端價值的現值為 $100,000。該公司稅率為 30%，利率為 7%。其 $50,000 的債務負擔有 $15,000 的利息稅盾，即 ($50,000 30% 7%) / 7%。因此，調整後現值為 $115,000，即 $100,000 + $15,000。
APV 和折現現金流 (DCF) 的區別
雖然調整後現值方法與折現現金流 (DCF) 方法相似，但調整後現值不在加權平均資本成本 (WACC) 或其他調整的折現率中捕獲稅收或其他融資效應。不像在折現現金流中使用的 WACC，調整後現值試圖分別計價股權成本和債務成本。調整後現值並不如折現現金流方法普遍。
使用調整後現值 (APV) 的限制
實際上，調整後現值使用頻率不如折現現金流方法。它更多是一種學術計算，但通常被認為能導致更準確的估值。