什麼是 EBIT/EV 倍數（EBIT/EV Multiple）？
EBIT/EV 倍數，是指稅前息前利潤（EBIT）除以企業價值（EV）的財務比率，用來衡量一家公司「收益率」。這個概念由著名價值投資者和哥倫比亞商學院教授 Joel Greenblatt 引入，作為收益率和價值的代理指標。
重點摘要
- 投資者和分析師使用 EBIT/EV 倍數來了解收益率如何轉化為公司的價值。更高的 EBIT/EV 倍數對投資者更有利，因為這表明公司負債水平較低且現金較多。
- EBIT/EV 倍數允許投資者有效比較不同負債水平和稅率的公司之間的收益率。
理解 EBIT/EV 倍數
企業價值（EV）是一種用來估值公司的指標。投資者經常使用 EV 來比較不同公司，以期找到潛在的投資機會，因為 EV 能提供比單純考慮市值更清晰的公司實際價值圖景。
EV 是多種比率的重要組成部分，例如 EBIT/EV 倍數和 EV/銷售比率。企業的 EV 可以通過以下公式計算：
EV = 股權市值 + 總負債 - 現金（及等價物）
EV 的結果顯示了購買整個公司所需的資金。一些 EV 計算中還會加入少數股權和優先股。然而，對於絕大多數公司來說，資本結構中的少數股權和優先股是罕見的。因此，通常計算 EV 時不包括它們。
EBIT/EV 被視為收益率，所以倍數越高，對投資者越有利。這體現了一種偏向，即傾向負債水平較低和現金較多的公司。相比之下，槓桿化的公司（假設其他條件相同）風險更大。負債適中的公司或現金儲備更多的公司，其 EV 較小，從而產生更高的收益率。
EBIT/EV 倍數的好處
EBIT/EV 比率可以提供比傳統盈利比率（如股本回報率 ROE 或投資資本回報率 ROIC）更好的比較。儘管 EBIT/EV 比率不常使用，但在比較公司時確實有幾個關鍵優勢。
首先，使用 EBIT 作為盈利能力的度量，而非淨收入（NI），消除了稅率差異的潛在扭曲效應。其次，使用 EBIT/EV 正常化了不同資本結構的影響。
Greenblatt 表示，EBIT「使我們能在比較收益率時將不同負債水平和不同稅率的公司放在同一基礎上」。在他看來，EV 是更合適的分母，因為它同時考慮了債務價值及市值。
EBIT/EV 比率的一個缺點是，未能正常化折舊和攤銷成本。因此，在公司採用不同的固定資產會計方法時，仍可能存在潛在的扭曲效應。
EBIT/EV 倍數的例子
假設公司 X 擁有：
- EBIT 35億美元；
- 市值 400億美元；
- 70億美元的負債；
- 15億美元的現金。
公司 Z 擁有：
- EBIT 13億美元；
- 市值 180億美元；
- 120億美元的負債；
- 6億美元的現金。
公司 X 的 EBIT/EV 約為 7.7%，而公司 Z 的收益率約為 4.4%。公司 X 的收益率優勢不僅因為其 EBIT 更高，還因為其槓桿較低。