什麼是貼現利差（Discount Margin）？
貼現利差（Discount Margin, DM）是浮動利率證券（通常是債券）在賺取指數基礎或參考利率之外的平均預期回報。貼現利差的大小取決於浮動或變動利率證券的價格。浮動利率證券的回報隨時間變化，因此貼現利差是基於證券在發行到到期之間的預期模式進行估算的。
另一種看待貼現利差的方式是將其視為一種利差，當該利差加到債券的當前參考利率時，將使債券的現金流與其當前價格相等。
關鍵要點
- 貼現利差是一種收益利差計算方法，旨在估算變動利率證券（通常是債券）的平均預期回報。
- 貼現利差是使得證券的未來現金流與其當前市場價格相等的利差（證券收益相對於基準收益的差距）。
理解貼現利差—DM
具有變動利率的債券和其他證券的價格通常接近其面值。這是因為變動利率債券的利率（票面利率）根據債券參考利率的變化而調整。證券收益相對於其基準收益的差距稱為利差，針對不同的定價基準存在不同類型的收益利差計算。
貼現利差是最常見的計算方法之一：它估算使浮動利率票據的所有預期未來現金流的現值等於其當前市場價格的參考指數以上的利差。
涉及貼現利差的三種基本情況包括：
- 如果浮動利率證券或浮動利率債券的價格等於面值，投資者的貼現利差將等於重設利差。
- 由於債券價格在債券到期時傾向於向面值收斂，如果浮動利率債券的定價低於面值，投資者可以在重設利差之上獲得額外回報。額外的回報加上重設利差等於貼現利差。
- 如果浮動利率債券的定價高於面值，則貼現利差將等於參考利率減去減少的收益。
計算貼現利差—DM
貼現利差公式是一個複雜的方程，考慮了貨幣的時間價值，通常需要財務電子表格或計算器才能準確計算。公式涉及七個變量。它們是：
- P = 浮動利率票據的價格加上任何應計利息
- c(i) = 在時間段i結束時收到的現金流（對於最後一個時間段n，必須包括本金金額）
- I(i) = 假定在時間段i的指數水平
- I(1) = 當前指數水平
- d(i) = 假設實際/360天計數慣例的時間段i中的實際天數
- d(s) = 從時間段開始到結算日的天數
- DM = 貼現利差，需要解決的變量
除了第一個現金流外，所有的票面利率支付都是未知的，必須進行估算才能計算貼現利差。公式如下，需要通過迭代來求解DM：
P = 從初始時間段到到期的所有時間段中的以下分數的總和：
分子 = c(i)
分母 = (1 + (I(1) + DM) / 100 x (d(1) – d(s)) / 360) x Product (i, j=2)( 1 + (I(j) + DM) / 100 x d(j) / 360)