什麼是債券合約？
債券合約是債券發行人和債券持有人之間的具有法律約束力的協議條款。債券合約旨在保護雙方的利益。
消極或限制性契約禁止發行人從事某些活動；積極或肯定性契約要求發行人滿足特定要求。
主要要點
- 債券合約規定了債券發行人必須進行的某些活動或被禁止的活動。
- 契約是具有法律約束力的條款，如果被違反，將觸發賠償或其他法律行動。
- 肯定性（積極性）契約是發行人必須遵守的財務合同中添加的法律承諾，以進行某些活動或達到某些基準。
- 限制性（消極性）契約則限制公司或發行人參與某些行動。
理解債券合約
為了保護自身免受因借款人進行對自身或企業有害的財務行動而導致的違約，貸款人通常會設置契約。
所有債券合約都是債券法律文件的一部分，是公司債券和政府債券的一部分。債券合約中的契約部分包括積極和消極契約，可在債券存續期內至到期日全程強制執行。可能的債券合約包括對發行人增加額外債務的限制、要求發行人向債券持有人提供經審計的財務報表，以及對發行人進行新資本投資的限制。
當發行人違反債券合約時，被認為是技術性違約。違反債券合約的一個常見處罰是降級債券的評級，這可能使債券對投資者的吸引力降低並增加發行人的借款成本。例如，美國主要信貸評級機構之一的穆迪（Moody’s）將債券合約質量評級劃分為1到5級，5級為最差。這意味著具有5級契約評級的債券顯示契約持續被違反。穆迪追蹤的債券合約質量在2020年第四季度下降了36個基點，達到創紀錄的4.47，因為經濟復甦中市場再度興起，使得借款人能夠在比2020年上半年更有利的條款下進行再融資。
積極債券合約
積極或肯定性契約是債券中的一個條款，要求發行人（即借款人）執行特定行動。例如，積極契約包括要求維持足夠的保險水平、要求向貸款人提供經審計的財務報表、遵守適用法律以及維護適當的會計賬簿和信用評級（如果適用）。
違反積極契約通常導致直接違約。某些債券發行可能包含條款，提供補救違反行為的寬限期。如果未糾正，債權人有權宣布違約並要求立即償還本金和任何應計利息。
消極債券合約
消極或限制性債券合約旨在使發行人避免從事可能導致其信用等級和償還現有債務能力惡化的某些行動。最常見的消極契約形式是發行公司必須在財務報表日期保持的財務比率。例如，一個條款可能要求總債務對收益比率不得超過某一最大金額，以確保公司不會增加超過其能夠負擔的債務。
另一個常見的消極契約是利息覆蓋比率，該比率要求息前稅前收益（EBIT）必須比利息支付大一定倍數。該比率對借款人進行監控，以確保其產生足夠的收益來支付利息。
債券合約示例
2016年6月23日，明尼蘇達州亨內平縣發行了一個債券，以幫助為本縣醫療中心的一部分門診專科中心提供融資。惠譽評級給予該債券三A級評級，這是因為該債券由縣的全部信用和無限徵稅權做擔保。此外，評級機構還因同樣原因給予亨內平縣區域鐵路局有限稅”GO”債券（HCRRA）三A級評級，包括縣可以使用應課稅資產的從價稅來償還債務。
HCRRA債券合約包含一條規定，亨內平縣每年可以徵稅資金達到債務服務的105%。該契約還規定最大稅率為債務服務提供了21.5倍MADS的強大保障。