正向套利 (Cash-and-Carry Arbitrage)
正向套利是一種市場中性策略，結合在資產（例如股票或商品）中的多頭部位（long position）的買入，以及在相同基礎資產上的期貨合約中的空頭部位（short position）的賣出。它旨在利用現貨市場和期貨市場中資產的定價無效率，以實現無風險利潤。期貨合約相對於基礎資產必須理論上昂貴，否則套利將不會有利可圖。
主要要點
- 正向套利旨在利用資產的現貨市場和期貨市場之間的定價無效率，通過在現貨市場中做多並在期貨合約中做空來實現。
- 這一策略的想法是將資產“持有”到期貨合約的到期日進行實物交割。
- 正向套利並非完全沒有風險，因為可能會有與實物“持有”資產到到期日相關的費用。
正向套利的基本原理
在正向套利中，套利者通常會尋求將資產“持有”到期貨合約的到期日，屆時將其交付給期貨合約。因此，只有當空頭期貨頭寸的現金流入超過多頭資產頭寸的獲取成本和持有成本時，這一策略才可行。
正向套利頭寸並非完全無風險，因為仍然存在持有成本增加的風險，例如經紀商提高保證金利率。然而，一旦交易開始，市場波動的風險——這是任何常規多頭或空頭交易中的主要成分——已被減輕，因為唯一的事件就是資產的交付與期貨合約對應到期。無需在到期時在開放市場上訪問任一資產。
例如，實物資產如石油桶或穀物噸需要存儲和保險，但股票指數，如標普500指數，可能僅需要融資成本，例如保證金。因此，在這些非實物市場中，套利可能更具利潤性，所有其他條件不變。然而，參與套利的障礙較低，使得更多參與者嘗試此類交易。結果是現貨市場和期貨市場之間的定價更有效率，兩者之間的利差更低。利差較低意味著獲利機會較少。
在較不活躍的市場中，只要在現貨和期貨兩端都有足夠的流動性，仍然可能存在套利機會。
正向套利的示例
考慮以下正向套利的示例。假設某資產目前交易價格為100美元，而一個月期貨合約價格為104美元。此外，該資產的月度持有成本（如存儲、保險和融資成本）為3美元。
在這種情況下，套利者會以100美元買入該資產（或建立多頭部位），並同時以104美元賣出一個月期貨合約（即建立空頭部位）。交易者將持有該資產直到期貨合約的到期日，並在到期日將資產交付給期貨合約，從而確保1美元的套利或無風險利潤。