什麼是領口策略 (Collar Options Strategy)？
領口策略，也被稱為避險包裝或風險逆轉，是一種選擇權策略，用於防止重大損失，但也限制了潛在的利潤。當您對長期持有的股票持樂觀態度，但擔心市場的短期波動時，可以使用這種策略。
擁有標的股票（或其他資產）的投資者創建領口策略，通過買入一個價外看跌期權來保護股票價格下跌。同時，投資者賣出一個價外看漲期權，該期權的行使價格高於當前價格。這樣可以通過賣出看漲期權產生收入，希望至少能覆蓋買入看跌期權的成本。這也允許交易者在資產價格達到看漲期權的行使價格之前獲利。因此，這種策略將潛在的利潤限制在看漲期權的行使價格。雖然領口策略可以防止重大損失，但也限制了潛在的收益。以下是對此策略的詳細解釋。
關鍵要點
- 領口策略涉及買入一個下行的看跌期權和賣出一個上行的看漲期權，以防止大幅損失，但也限制了大幅上行的收益。
- 保護性領口策略涉及兩種策略：保護性看跌和覆蓋性看漲。
- 投資者的最佳情況是當標的股票價格在期權到期時等於所寫的看漲期權的行使價格。
- 領口：一種選擇權策略，用於防止大幅損失。
理解領口策略
投資者通常在擁有股票且其價值高於購買時的價值，但對其短期前景不確定時使用領口策略。為了保護其收益免受股票下跌的影響，他們可以執行領口期權策略。對投資者來說，最佳結果是當股票價格在賣出的看漲期權到期時與設定的價格相匹配。
領口策略結合了兩種方法：買入看跌期權以防止價格下跌和賣出看漲期權以獲得一些即期收益。讓我們詳細說明：
- 買入看跌期權（也稱為保護性或已婚看跌期權）：這就像為您的股票買保險。如果股票價格下跌，您可以按預設價格賣出股票，從而防止重大損失。
- 賣出看漲期權（也稱為覆蓋性看漲期權）：這是指您同意在未來以特定價格賣出您的股票。作為回報，您現在獲得報酬。這筆付款可以幫助覆蓋您購買看跌期權的成本。
執行步驟
- 看跌期權和看漲期權應在同一個月到期，且數量相同。
- 看跌期權賣出股票的價格應低於其當前價格。
- 看漲期權同意賣出股票的價格應高於其當前價格。
- 賣出看漲期權獲得的收入應覆蓋買入看跌期權的成本，這樣您就不需要額外支出。
這種設置適合於不想花額外錢並且能接受股票價格上漲超過預期的情況。因此，如果您對股票非常看好，這不是最佳選擇。
圍欄策略是一種類似的風險逆轉策略，使用三個選擇權操作。
領口策略的損益平衡點和損益
使用領口策略的投資者，其損益平衡點是通過查看他們在選擇權上花費和賺取的差額來計算的。如果他們從選擇權中獲得的收入超過支付的金額（淨收入），則將這筆額外的收入加到股票的購買價格中。如果他們在選擇權上的花費超過收入（淨支出），則從股票的購買價格中減去這筆額外的費用。您需要股票價格達到這個最終數字才能達到損益平衡。
- 損益平衡點（如果為淨支出）= 股票購買價格 + 淨支付的溢價
- 損益平衡點（如果為淨收入）= 股票購買價格 – 淨收取的溢價
投資者使用領口策略所能獲得的最大收益是看漲期權預設賣價高於他們最初支付的股票價格，並考慮到選擇權的成本或收益的差異。他們所面臨的最大損失是股票價格和看跌期權設置的安全網價格之間的差異，同樣考慮到選擇權的成本或收益。計算方法如下：
- 最大利潤（如果為淨支出）= 看漲期權行使價 – 股票購買價格 – 淨支付的溢價
- 最大利潤（如果為淨收入）= 看漲期權行使價 – 股票購買價格 + 淨收取的溢價
- 最大損失（如果為淨支出）= 看跌期權行使價 – 股票購買價格 – 淨支付的溢價
- 最大損失（如果為淨收入）= 看跌期權行使價 – 股票購買價格 + 淨收取的溢價
保護性領口策略範例
假設您擁有100股ABC股票，最初以每股80美元購買，現在股票價格為每股87美元。由於市場波動，您希望暫時對沖這一頭寸。
您買入一個行使價為77美元的看跌期權，溢價為3.00美元。同時，您賣出一個行使價為97美元的看漲期權，溢價為4.50美元。
實施領口策略的成本或信用
在上述情況下，您開始領口策略時，每股收到1.50美元的淨信用，1.50美元×100股=1,500美元。
這是因為您賣出了看漲期權，比買入看跌期權多了1.50美元，並且暫時將這筆差額收入囊中。
損益平衡點
我們還需要計算損益平衡點：
損益平衡點 = 標的成本 + 看跌期權成本 – 收取的看漲期權溢價
= 80 + 3.00 – 4.50 = 78.50美元的股票價格
最大利潤
讓我們計算一下使用此策略的最佳上行情況：
最大利潤（對於淨收入領口策略）= 看漲期權行使價 – 股票購買價格 + 淨支付的溢價
= 97 – 80 + 1.50 = 18.50 × 100股= 1,850美元
最大損失
最後，讓我們看看最糟糕的情況：
最大損失（對於淨收入領口策略）= 看跌期權行使價 – 股票購買價格 + 淨收取的溢價
= 77 – 80 + 1.50 = -1.50 × 100股= -150美元
領口策略的優缺點
這種策略對於尋求保護其長期頭寸免受市場波動或下行風險的投資者具有吸引力。然而，像所有投資策略一樣，它有其優點和缺點。
當投資者希望保護其股票的增值收益但擔心市場短期下跌時，領口策略是有價值的。因此，領口策略在您對股票持中度樂觀或中立態度並希望對潛在的下行風險進行對沖而不花費太多成本時很有幫助。但如果您對股票非常樂觀，您將限制您認為可能的利潤。
這對於那些願意在獲得下行保護的同時限制其上行潛力的保守投資者或接近財務目標的投資者來說是很有前景的方法，因為此時保護收益比獲得更高回報更為重要。
領口策略的主要缺點是，如果標的資產價格持續上升超過看漲期權的行使價，它將限制上行潛力。同時，如果股票價格未跌至看跌期權的行使價，看跌期權的成本將成為不必要的支出。
保護性領口的優缺點
優點
- 下行保護
- 部分上行參與
- 可以是低成本或淨收入
缺點
- 限制上行潛力
- 需要主動監控
- 比覆蓋性看漲期權成本更高，因為您需要買入看跌期權
為什麼稱為領口策略？
領口策略得名於它基本上在股票頭寸上設置了一個“底線”和“天花板”，就像脖子上的領口一樣。股票價格有效地被“領口”在這兩個行使價之間，提供了一些下行保護但限制了潛在的上行收益。
什麼時候是實施保護性領口的最佳時間？
如果您擁有股票並對其價格前景保持中度樂觀，但擔心下行風險，領口策略是值得的。這通常由那些股票價值顯著增值並希望在市場可能下跌時保護其收益的投資者使用，特別是如果他們接近財務目標或需要資本保護。領口策略在波動性高時效果最好。
領口策略如何防止損失？
下行看跌期權在股票價格下設置了一個底線，將損失限制在看跌期權行使價與原始股票價格之間的差額，減去賣出看漲期權所收到的溢價。看跌期權的行使價根據所需的下行保護水平選擇。同時，賣出看漲期權降低了策略的成本，但限制了上行潛力，因為現有股票的收益將被該看漲期權的損失抵消。
領口策略在到期前可以修改嗎？
是的，領口策略可以在選擇權到期前進行調整或解除。如果股票的前景發生變化，您可以買回看漲期權並賣出看跌期權。然而，這些調整可能會產生成本，並改變策略的整體盈利能力。尤其在波動市場中，密切監控選擇權頭寸是至關重要的。
總結
領口策略是一種防禦性選擇權策略，用於防止下行損失，同時限制上行收益。投資者和交易者可以使用領口選擇權來應對利率風險以及持有長期頭寸的損失。
這本質上是將保護性看跌與覆蓋性看漲結合起來的策略。要執行這一策略，您需要已經擁有一隻股票，並對其價格前景持中度樂觀態度。然後，您買入一個下行看跌期權並賣出一個上行看漲期權，將頭寸有效地“領口”在兩個行使價之間。如果股票下跌，看跌期權創造了一個底線，防止進一步損失，而賣出看漲期權提供了一些額外收入以抵消看跌期權的初始成本。如果股票上漲，看跌期權過期作廢，而賣出看漲期權將限制超過其行使價的上行潛力（加上賣出看漲期權的淨收入）。