什麼是資產交換可轉換選擇權交易 (ASCOT)?
資產交換可轉換選擇權交易（ASCOT）是一種結構化投資策略，該策略利用一個可轉換債券的選擇權將可轉換債券分解為兩個部分：固定收益部分和股票部分。更具體地說，被分離的組成部分是公司債券及其常規票息支付和作為購買選擇權的股票選擇權。
ASCOT結構允許投資者在不承擔資產中債券部分所表現的信用風險的前提下，獲得可轉換債券中的選擇權。同樣地，尋求從這兩個部分之間明顯的錯誤定價中獲利的可轉換套利交易員也會使用這種工具。
主要要點
- 資產交換可轉換選擇權交易（ASCOT）是一種將可轉換債券的固定收益和股票組成部分分離的方法。
- ASCOT 通過出售可轉換債券發行人的股票上的美式購買選擇權來構建，其中的行使價格考慮了解除策略成本。
- ASCOT 使投資者可以消除可轉換債券中的信用風險，並為可轉換套利策略提供機會。
理解資產交換可轉換選擇權交易
ASCOT 是一種複雜的工具，允許各方在最初作為綜合工具（即可轉換債券）出售的情況下，分別擔任股票投資者和信用風險購買者/債券投資者的角色。
資產交換可轉換選擇權交易是通過撰寫（出售）一個可轉換債券上的美式選擇權來完成的。這實際上創建了一個複合選擇權，因為可轉換債券本身由於轉換特性已經包含了一個內嵌的股票購買選擇權。美式選擇權可以隨時由持有人行使，但行使價格必須包括解除資產交換的所有成本。
ASCOT 的運作方式
可轉換債券交易員面臨兩種風險。一是債券部分投資中固有的信用風險，另一是基礎股票價格的市場波動，因為這會影響轉換選擇權是否有任何價值。
就我們的用途假設，可轉換債券交易員希望專注於其可轉換債券投資組合的股票角度。為此，交易員將可轉換債券賣給投資銀行，後者將在交易中充當中介機構。
投資銀行通過撰寫可轉換債券部分的購買選擇權並將其賣回給可轉換債券交易員來結構化ASCOT。具有支付的可轉換債券部分隨後賣給不同的準備承擔信用風險以獲得固定回報的方。債券組成部分可以分解成較小面額的債券並賣給多個投資者。
ASCOT 和可轉換套利
當一個可轉換債券通過資產交換剝離其信用風險時，選擇權持有人剩下的是一個波動性較大的選擇權，但它可能非常有價值。對沖基金利用可轉換套利策略來買賣ASCOT，特別是股票部分。對沖基金可以輕鬆增加其投資組合的槓桿，因為ASCOT內的複合選擇權特性，使得債券部分及其信用風險不再在考慮範圍內。