什麼是牛市價差？
牛市價差是一種樂觀的期權策略，旨在通過標的證券或資產價格的適度上漲來獲利。作為一種垂直價差，牛市價差涉及同時買入和賣出具有不同履約價格但相同標的資產和到期日的看漲期權或看跌期權。無論是看漲期權還是看跌期權，低履約價格的期權會被買入，而高履約價格的期權會被賣出。
牛市看漲價差也被稱為借記看漲價差，因為該交易在開倉時會在賬戶中產生淨負債。所買入的期權成本高於所賣出的期權。
關鍵要點
- 牛市價差是一種樂觀的期權策略，投資者預期標的資產價格適度上漲時使用。
- 牛市價差有兩類：使用看漲期權的牛市看漲價差和使用看跌期權的牛市看跌價差。
- 牛市價差涉及同時買入和賣出於同一標的資產但有不同履約價格的期權，且期權到期日相同。
- 如果標的資產在到期時的價格位於或高於高履約價，牛市價差將實現最大利潤。
理解牛市價差
若策略使用的是看漲期權，則稱為牛市看漲價差；若使用的是看跌期權，則稱為牛市看跌價差。兩者的實際區別在於現金流的時機。對於牛市看漲價差，你需要提前支付，並在到期時尋求獲利。而對於牛市看跌價差，你會提前收取資金，並在到期時儘可能保留這些資金。
這兩種策略都涉及出售期權以收取保費，因此初始現金投資會比僅購買期權來得少。
牛市看漲價差的運作方式
由於牛市看漲價差涉及撰寫高於當前市場長期看漲期權履約價格的看漲期權，該交易通常需要初始現金支出。投資者同時賣出一個看漲期權，也稱為短期看漲，並因此獲得保費，從而在一定程度上抵消了他寫的第一個長期看漲期權的成本。
該策略的最大利潤是長短期權的履約價格差減去期權的淨成本，即借記。最大虧損僅限於為期權支付的淨保費（借記）。
牛市看漲價差的利潤隨著標的證券價格的上升而增加，直至到達短期看漲期權的履約價格。之後，即使標的證券價格繼續上升，利潤也會保持不變。
反之，在標的證券價格下跌時，該倉位會發生虧損，但當標的證券價格低於長期看漲期權的履約價時，虧損會保持不變。
$15兆是截至2023年12月22日所有美國期權市場的每日交易量。
牛市看跌價差的運作方式
牛市看跌價差也被稱為貸記看跌價差，因為該交易在開倉時會在賬戶中產生淨貸記金額。所買入的期權成本低於所賣出的期權。
由於牛市看跌價差涉及撰寫高於長期看漲期權履約價格的看跌期權，該交易通常在開始時會生成貸記。投資者支付保費購買看跌期權，並且他賣出一個高於所購買履約價格的看跌期權，因此獲得保費。
使用該策略的最大利潤等於賣出看跌期權所得金額與購買看跌期權支付的金額之差，即兩者之間的貸記。使用該策略時，交易者可能遭受的最大虧損等於履約價格差減去所得的淨貸記。
牛市價差的優點和缺點
牛市價差並不適合所有市場條件。它在標的資產價格適度上漲且不大幅跳動的市場中效果最佳。
正如上文所述，牛市看漲價差將最大虧損限制在為期權支付的淨保費（借記）。牛市看漲價差還將利潤限制在短期看漲期權的履約價格之上。
另一方面，牛市看跌價差的利潤限於交易者為兩個看跌期權所支付的差價——一個賣出和一個買入。虧損限於履約價格差減去創建看跌價差時收取的總貸記金。
通過同時買賣具有相同到期日但不同履約價格的相同標的資產的期權，交易者可以降低撰寫期權的成本。
優點
- 限制虧損
- 降低撰寫期權的成本
- 適用於適度上漲的市場
缺點
- 限制收益
- 有短期看漲買方行使期權的風險（牛市看漲價差）
計算牛市價差的利潤和虧損
兩種策略均在標的資產在到期時價格位於或高於履約價格時實現最大利潤。如果標的資產在到期時價格位於或低於履約價，則兩種策略均會產生最大虧損。
牛市看漲價差的盈虧平衡點（不包括佣金）發生在（低履約價+支付的淨保費）。
牛市看跌價差的盈虧平衡點（不包括佣金）發生在（高履約價-所收取的淨保費）。
牛市價差的例子
假設一位適度樂觀的交易者想在標準普爾500指數（SPX）上進行牛市看漲價差。芝加哥期權交易所（CBOE）提供該指數的期權。
假設標普500指數在4402。交易者購買一個兩個月到期的SPX 4400看漲期權，價格為$33.75，同時賣出一個兩個月到期的SPX 4405看漲期權，收入$30.50。該價差的淨借記總額為33.50 – 30.75 = $2.75 x 100合約乘數 = $275.00。
通過購買牛市看漲價差，投資者表示他預期到期時SPX指數將適度上升至盈虧平衡點以上：4400履約價 + $2.75（支付的淨借記），即SPX水平為4402.75。投資者的最大利潤潛力受到限制：4405（高履約價） – 4400（低履約價）= $5.00 – $2.75（支付的淨借記）= $2.25 x 100乘數 = $225總計。
不論到期時SPX指數上漲多少，這一利潤都是固定的。牛市看漲價差購買的下行風險僅限於支付的總$275保費，不論SPX指數如何下跌。
在到期前，如果看漲價差購買變得有利可圖，投資者可以在市場上出售該價差以實現此收益。另一方面，如果投資者的適度看漲觀點不正確，SPX指數下跌，則看漲價差可以被賣出以實現低於最大虧損的損失。
牛市價差與熊市價差的區別
牛市價差是一種預測標的證券價格上漲的期權交易策略。如果價格在預期價格或以上收盤，交易者便獲利。如果證券價格下降，若價差執行良好，交易者的虧損應該有限。
最激進的牛市價差類型是什麼？
在牛市看漲價差中，期權交易者會買入特定證券的看漲期權，並賣出另一個履約價格較高的看漲期權。最激進的牛市價差是那些兩個看漲期權最初都是未平倉的，因為未平倉的看漲期權通常比在-價內的看漲期權便宜（也更具風險）。
牛市看漲價差是一個好的策略嗎？
執行良好的牛市價差可以在減少交易者虧損暴露的同時提供可靠的利潤。然而，牛市價差並不適合所有市場。如果標的資產大幅度突然跳漲，牛市價差策略可能會錯失潛在收益。
總結
牛市價差是一種期權交易策略，允許交易者賭標的證券的價格上漲。在這一策略中，交易者買入一個期權並賣出另一個到期日相同但履約價格較低的期權。如果價格在履約價以上收盤，交易者獲利；否則，交易者的虧損限於期權的淨成本。