什麼是歐式選擇權(European Option )？

歐式選擇權是一種限制其執行日期至到期日的選擇權合約版本。換句話說，如果基礎證券（如股票）價格變動，投資者無法提前行使選擇權並接收或出售股票。相反，買權或賣權行動僅在選擇權到期日進行。

另一種版本的選擇權合約是美式選擇權，它可以在到期日期間的任何時間行使。這兩種版本的名稱不要與地理位置混淆，名稱僅代表執行權利。

關鍵要點

• 歐式選擇權是一種選擇權合約版本，僅限在到期日行使權利。
• 雖然美式選擇權可以提前行使，但其溢價通常高於歐式選擇權。
• 投資者可以在到期前將歐式選擇權合約賣回市場，並獲得已賺取和初始支付的溢價之間的淨差額。
• 投資者通常無法選擇購買美式或歐式選擇權，大多數指數使用歐式選擇權。
• Black-Scholes選擇權模型經常用來評估歐式選擇權。

了解歐式選擇權

歐式選擇權定義了持有者行使合約權利的時間範圍。選擇權持有者的權利包括在指定的合約價格（行使價）購買或出售基礎資產。持有歐式選擇權的持有者只能在到期日行使其權利。與其他版本的選擇權合約一樣，歐式選擇權需要支付預付成本——溢價。

需要注意的是，投資者通常無法選擇購買美式或歐式選擇權。特定的股票或基金可能只提供其中一種版本，而不是同時提供兩種版本。大多數指數使用歐式選擇權，因為這減少了券商所需的會計工作量。

許多券商使用Black-Scholes模型（BSM）來評估歐式選擇權。

歐式指數選擇權在到期月的第三個星期五前的星期四營業結束時停止交易。這一交易間隔使券商能夠為基礎指數的個別資產定價。

由於這一過程，選擇權的結算價格往往會出現意外。在星期四收盤和星期五市場開盤之間，股票或其他證券可能會發生劇烈變動。此外，在星期五市場開盤後，最終結算價格可能需要數小時才能公佈。

歐式選擇權通常在場外交易（OTC）進行，而美式選擇權通常在標準化交易所交易。

歐式選擇權的種類

買權

歐式買權賦予持有者在到期日獲得基礎證券的權利。為了使投資者從買權中獲利，到期時股票價格必須高於行使價，以足以覆蓋選擇權溢價的費用。

賣權

歐式賣權允許持有者在到期日出售基礎證券。為了使投資者從賣權中獲利，到期時股票價格必須低於行使價，以足以覆蓋選擇權溢價的費用。

提前平倉歐式選擇權

通常，行使選擇權意味著初始化選擇權的權利，使交易在行使價進行。然而，許多投資者不願意等待歐式選擇權到期。相反，投資者可以在到期前將選擇權合約賣回市場。

選擇權價格根據基礎資產的變動和波動性以及距離到期的時間而變化。隨著股票價格的上下波動，選擇權的價值（由溢價表示）也隨之增減。如果當前的選擇權溢價高於最初支付的溢價，投資者可以提前解除其選擇權頭寸。在這種情況下，投資者將獲得兩者之間的淨差額。

在到期前平倉選擇權頭寸意味著交易者將實現合約本身的任何收益或損失。如果股票價格顯著上漲，現有的買權可以提前賣出；如果股票價格下跌，賣權也可以提前賣出。

提前平倉歐式選擇權取決於當前市場狀況、溢價的價值（內在價值）和選擇權的時間價值（距離合約到期的時間）。如果選擇權接近到期，投資者很可能無法通過提前出售選擇權獲得太多回報，因為選擇權賺錢的時間所剩無幾。在這種情況下，選擇權的價值取決於其內在價值，這是一種根據合約是否為價內、價外或平值（ATM）的假定價格。

歐式選擇權與美式選擇權的區別

歐式選擇權只能在到期日行使，而美式選擇權可以在購買日期和到期日期之間的任何時間行使。換句話說，美式選擇權允許投資者在股票價格向有利方向變動並且超過支付的溢價時立即實現利潤。

投資者會使用美式選擇權來進行有股息支付的股票交易。這樣一來，他們可以在除息日之前行使選擇權。使用美式選擇權的靈活性允許投資者及時擁有公司的股票，以獲得股息。

然而，使用美式選擇權的靈活性是有代價的——溢價的溢價。選擇權的成本增加意味著投資者需要基礎資產遠離行使價，才能使交易獲利。

此外，如果美式選擇權持有至到期，投資者最好購買價格較低的歐式選擇權並支付較低的溢價。

歐式選擇權優勢

• 溢價成本較低
• 允許交易指數選擇權
• 可以在到期日前轉售

歐式選擇權劣勢

• 結算價格延遲
• 不能提前結算基礎資產

歐式選擇權的例子

某位投資者以每張合約5美元的溢價購買了一個以50美元為行使價的花旗集團股份的七月買權。該合約總成本為500美元（5美元 x 100股 = 500美元）。到期時，花旗集團的交易價格為75美元。在這種情況下，買權持有者有權以50美元購買股票——行使他們的選擇權，每股獲利25美元。考慮到最初的5美元溢價，淨利潤為每股20美元或2000美元（25美元 – 5美元 = 20美元 x 100股 = 2000美元）。

考慮另一種情況，到期時花旗集團的股價降至30美元。由於股價低於50美元的行使價，選擇權未被行使，並失效。投資者損失了最初支付的500美元溢價。

投資者可以等待到期以確定交易是否盈利，或嘗試將買權選擇權賣回市場。是否能從賣出買權選擇權中獲得足夠的溢價來覆蓋最初支付的5美元溢價，取決於許多條件，包括經濟狀況，公司收益、距離到期的時間以及出售時股票價格的波動性。

無法保證在到期前賣出買權選擇權所獲得的溢價足以抵銷最初支付的5美元溢價。