什麼是掩護性買權(covered calls)？
掩護性買權是指投資者在賣出看漲期權時擁有等量的標的證券。要執行此操作，持有資產多頭頭寸的投資者會在同一資產上撰寫（賣出）看漲期權以產生收益來源。投資者在資產中的多頭頭寸是覆蓋，因為它意味著如果買方選擇行使買權，賣方可以交付股票。
關鍵要點
- 掩護性買權是一種受歡迎的期權策略，用來通過期權保費產生收入。
- 投資者在執行掩護性買權時，只期望標的股票價格在期權存續期間內有小幅上升或下降。
- 要執行掩護性買權，持有資產多頭頭寸的投資者會在同一資產上撰寫（賣出）看漲期權。
- 那些打算長期持有標的股票但不期望在短期內價格有大幅上漲的投資者通常會使用掩護性買權。
- 這種策略對於那些認為標的價格在短期內不會有很大變動的投資者來說是理想的。
了解掩護性買權
掩護性買權是一種中性策略，這意味著投資者只期望標的股票價格在期權存續期間內有小幅上升或下降。當投資者對資產持短期中性觀點時，經常會採用這種策略，因此，持有資產多頭並同時通過期權產生收入。
收益潛力和最大損失
掩護性買權的最高收益相當於賣出期權的保費加上股票從當前價格到行使價格之間的潛在上漲。因此，如果在股票交易價格為10美元時寫出100美元的買權，而寫手收到1.00美元的保費，那麼最高潛在收益將是1.00美元的保費加上股票上漲的10美元。
另一方面，最大的損失相當於標的股票的購買價格減去所收到的保費。這是因為股票可能會跌至零，在這種情況下，你所能獲得的只有賣出期權的保費。
如果投資者同時購買股票並針對該頭寸撰寫看漲期權，這被稱為買寫交易。
掩護性買權的優缺點
可靠的保費收入
期權寫手可以通過賣出掩護性買權賺錢，但如果買權進入價內，他們將失去潛在的獲利。然而，寫手必須能夠為每份合約提供100股。如果他們沒有足夠的股票，他們必須在公開市場上購買，導致更多損失。
有限的損失
掩護性買權可以限制期權交易帶來的最大損失，但也限制了潛在的獲利。這使它們成為機構基金和交易員的一種有用策略，因為它們可以在進入頭寸之前量化最多損失。
潛在上漲的損失
掩護性買權策略對於非常看漲或非常看跌的投資者來說並不有用。非常看漲的投資者通常最好不要撰寫期權而僅持有股票。期權限制了股票的獲利，如果股票價格暴漲，這可能會減少交易的總體獲利。
掩護性買權的優勢和劣勢
優勢
- 掩護性買權限制了期權合約的風險和潛在下行。
- 期權寫手可以從小幅價格上漲中獲得可靠的保費收入。
劣勢
- 期權寫手必須能夠為每份到期價內的買權提供100股。
- 如果投資者對某個證券非常看好，他們可以從未掩護性買權或購買該標的證券中賺取更多金錢。
何時使用和避免掩護性買權
賣出掩護性買權的最佳時機是當標的證券具有中性到樂觀的長期前景，且大漲大跌的可能性不大時。這使期權寫手能夠從期權保費中賺取可靠的利潤。
如果標的證券有很大價格波動的高概率，則掩護性買權不是最佳策略。如果價格比預期上漲得更高，期權寫手將錯過任何超過行使價的利潤。如果價格下跌，期權寫手可能會損失整個證券價格減去初始保費。
掩護性買權示例
假設某位投資者持有一家假設的公司TSJ的股票。雖然投資者喜歡TSJ的長期前景和其股價，但他們認為該股票在短期內可能會相對平穩交易，可能在其當前價格25美元上下幾美元內波動。
如果他們以27美元的行使價格出售TSJ的買權，他們會從期權銷售中獲得保費，但在期權存續期間將其股票的上漲限制在27美元。假設他們撰寫三個月期買權收到0.75美元的保費（每張合約或100股75美元）。接下來會出現兩種情況之一：
- TSJ股票在27美元行使價下交易。期權將變得一文不值，投資者將保留期權的保費。在這種情況下，通過使用買寫策略，他們成功地跑贏了股票。他們仍然擁有股票，但手頭多了75美元，減去費用。
- TSJ股票價格超過27美元。期權被行使，股票的上漲被限制在27美元。如果價格超過27.75美元（行使價格加保費），投資者本來持有股票會更好。儘管如此，如果他們打算在27美元賣出，撰寫買權讓他們每股多賺了0.75美元。
掩護性買權是一種盈利策略嗎？
像任何交易策略一樣，掩護性買權可能有利可圖，也可能不會。最高的回報來自於股票價格上漲至賣出的買權的行使價格且不再高。投資者受益於股票的小幅上漲並收集期權到期變得一文不值時的全額保費。像任何策略一樣，掩護性買權有其優勢和劣勢。如果與適當的股票一起使用，掩護性買權可以成為降低平均成本或產生收入的絕佳方法。
掩護性買權風險高嗎？
掩護性買權被認為相對低風險。然而，掩護性買權會限制股票繼續上漲的額外利潤，也不能大幅度保護股價下跌的風險。請注意，與掩護性買權不同，不擁有等量標的股票的期權賣方被稱為裸賣期權。裸賣期權在標的證券上漲時理論上具有無限損失潛力。
我可以在我的IRA中使用掩護性買權嗎？
取決於你的IRA託管人和你與他們交易期權的資格，是的。使用掩護性買權在IRA中也有一定的優勢。觸發可報告資本利得的可能性使掩護性買權策略對傳統或Roth IRA有利。投資者可以在合適的價格買回股票而不必擔心稅收影響，並可以產生額外的收入，這些收入可以用來分配或再投資。
有掩護性賣權嗎？
與看漲期權相反，賣權賦予合約持有人以設定價格賣出（而不是買入）標的的權利。使用賣權的等效倉位涉及賣空股票然後出售下行賣權。然而，這種情況很少見。相反，交易者可能會使用掩護性賣權，即投資者持有股票的多頭倉位並購買相同股票的賣權以防止股票價格下跌。
總結
掩護性買權是一種期權交易策略，可以使投資者從預期的價格上漲中獲利。要執行掩護性買權，寫手提供在未來某個預定價格出售他們的一些證券。這種策略比其他期權策略提供更低的上行潛力，但也提供更低的風險。