班傑明·葛拉漢是20世紀上半葉具有影響力的投資者。他在證券研究方面的工作奠定了今天市場參與者用於股票分析的深入基本估值的基礎。他著名的著作《聰明的投資者》被公認為價值投資的奠基之作。
關鍵要點
- 班傑明·葛拉漢是一位英國出生的投資者和研究人員，他的工作提供了股票分析的框架。
- 在25歲時，葛拉漢年收入約50萬美元，但在1929年的股市崩盤中幾乎失去了所有的收入和投資。
- 1929年的股市崩盤啟發了班傑明·葛拉漢合著一本名為《證券分析》的研究書籍。
- 1949年，葛拉漢出版了《聰明的投資者：價值投資的終極指南》，這本書被稱為投資者的聖經。
- 在哥倫比亞大學任教期間，葛拉漢教授並指導了現今億萬富翁投資者沃倫·巴菲特。
早年生活與教育
班傑明·葛拉漢於1894年出生在英國倫敦。在他年幼時，家人搬到了美國，並在1907年的銀行恐慌中失去了積蓄。葛拉漢獲得獎學金就讀哥倫比亞大學，畢業後接受了紐伯格、亨德森和盧布華爾街公司的工作邀請。
到25歲時，他的年收入已達到約50萬美元。1929年的股市崩盤讓葛拉漢幾乎失去了所有的投資，並使他在投資世界中學到了一些寶貴的教訓。崩盤後，他的觀察啟發了他與大衛·多德合著一本研究書籍《證券分析》。美國著名投資者之一的歐文·卡恩也對這本書的研究內容做出了貢獻。
顯著成就
價值投資
班傑明·葛拉漢被認為是股票分析，特別是價值投資的創始人。根據葛拉漢和多德的說法，價值投資是根據普通股的內在價值，而不是其市場價格來評估，然後將其與股票的市場價值進行比較。內在價值可以通過公司的財務基本面來確定，包括其資產、收益和股息支付。如果內在價值超過了當前價格，投資者應該買入並持有，直到均值回歸發生。均值回歸是一種理論，即隨著時間的推移，市場價格和內在價格會相互趨近，直到股票價格反映其真實價值。通過購買被低估的股票，投資者支付的價格低於其實際價值，然後在價格達到其內在價值時出售。
這種價格趨同效應只能在有效市場中發生。葛拉漢是一位強烈支持有效市場的人。如果市場不是有效的，那麼價值投資就沒有意義：價值投資的基本原理在於市場最終能夠校正到其內在價值的能力。
普通股不會因市場投資者的非理性而永遠膨脹或跌至谷底。班傑明·葛拉漢指出，由於投資者的非理性，以及無法預測未來和股票市場波動等因素，購買被低估或不受青睞的股票可以為投資者提供安全邊際，即人為錯誤的餘地。此外，投資者可以通過購買高股息收益率和低債務股本比率的公司的股票以及分散投資組合來實現安全邊際。如果公司破產，安全邊際將減少投資者的損失。葛拉漢通常會購買交易價格為其凈資產價值三分之二的股票作為他的安全邊際緩衝。
班傑明·葛拉漢用於發現股票內在價值的原始公式是：
V = EPS × (8.5 + 2g)
其中：
V = 內在價值
EPS = 公司的過去12個月每股收益
8.5 = 零增長股票的市盈率
g = 公司的長期增長率
1974年，該公式被修改為包括4.4%的無風險利率，這是1962年高級公司債券的平均收益率，以及由字母Y表示的當前AAA公司債券收益率：
V = EPS × (8.5 + 2g) × 4.4 / Y
出版作品
《證券分析》於1934年在大蕭條初期首次出版，當時葛拉漢是哥倫比亞商學院的講師。這本書奠定了價值投資的基本框架，即購買被低估的股票，這些股票有可能隨著時間的推移增值。在股票市場被認為是一種投機工具的時代，《證券分析》首次引入的內在價值和安全邊際的概念，為脫離投機的股票基本面分析鋪平了道路。
1949年，葛拉漢寫了著名的書《聰明的投資者：價值投資的終極指南》。《聰明的投資者》被廣泛認為是價值投資的聖經，並引入了一個名為市場先生的角色，這是葛拉漢對市場價格機制的比喻。
市場先生是一位想像中的商業夥伴，每天試圖向投資者出售他的股票或從投資者那裡購買股票。市場先生經常非理性，根據他的情緒不同，每天以不同的價格出現在投資者的門前。當然，投資者並不必須接受任何買賣報價。
葛拉漢指出，投資者應該根據公司的運營和財務狀況報告來分析股票的價值，而不是依賴由投資者貪婪和恐懼情緒驅動的每日市場情緒。這種分析應加強投資者在面對市場先生的報價時的判斷力。
根據葛拉漢的說法，聰明的投資者應該向樂觀者賣出，從悲觀者那裡買入。投資者應該尋找由經濟蕭條、市場崩盤、一時事件、暫時的負面宣傳和人為錯誤引起的價格-價值差異的買低賣高機會。如果沒有這樣的機會，投資者應該忽略市場噪音。
在重申《證券分析》中的基本原理的同時，《聰明的投資者》還通過建議投資者不要跟隨人群或趨勢，持有50%股票和50%債券或現金的投資組合，警惕日間交易，利用市場波動，不僅僅因為股票受歡迎就購買股票，理解市場波動是必然的並且可以被投資者利用，以及注意公司使用的創意會計技術使其每股收益數值更具吸引力等方式，為讀者和投資者提供了關鍵教訓。
遺產
班傑明·葛拉漢的一位著名弟子是沃倫·巴菲特，他曾是葛拉漢在哥倫比亞大學的學生。畢業後，巴菲特在葛拉漢的新曼公司工作，直到葛拉漢退休。在葛拉漢的指導和價值投資原則的影響下，巴菲特成為了有史以來最成功的投資者之一，截至2024年1月，他的資產價值約為1206億美元，是世界上第八富有的人。其他在葛拉漢指導下學習和工作過的著名投資者包括歐文·卡恩、克里斯托弗·布朗和沃爾特·施羅斯。
儘管班傑明·葛拉漢於1976年去世，但他的工作仍然存在，並且仍然被價值投資者和金融分析師在公司價值和增長前景的基本分析中廣泛使用。
什麼是多德與葛拉漢獎？
為了紀念哥倫比亞大學的前財務教授班傑明·葛拉漢和大衛·多德，葛拉漢和多德獎頒發給在《金融分析師雜誌》中表現出色的研究和財務寫作的人。
班傑明·葛拉漢以什麼聞名？
班傑明·葛拉漢是一位著名的價值投資者、講師、金融證券研究人員和億萬富翁投資者沃倫·巴菲特的導師。被稱為“投資之父”的葛拉漢寫了幾本書，包括被廣泛認為是價值投資者聖經的《聰明的投資者》。
根據班傑明·葛拉漢的投資三原則是什麼？
班傑明·葛拉漢的主要投資原則是：
- 以安全邊際進行投資
- 預見波動並從中受益
- 了解自己是什麼類型的投資者，從而知道自己擅長什麼類型的投資
總結
班傑明·葛拉漢被稱為“價值投資之父”，因其投資風格、投資文學貢獻和研究而聞名。葛拉漢在其母校哥倫比亞大學講授並最終成為那裡的金融學教授。他的傳奇著作《聰明的投資者》向金融和投資界介紹了價值投資。他還定義了世界上一些最著名的投資者所採用的投資原則。