杜邦分析法（DuPont Analysis）是什麼？
杜邦分析法是一種用來分析基本業績的框架，最早由杜邦公司推廣。杜邦分析法是一種有用的技術，通過分解股東權益回報率（ROE）的不同驅動因素來分析公司績效。ROE的分解能讓投資者個別關注關鍵財務績效指標，以識別優勢和劣勢。
這個工具有兩個版本，一個是三步驟分解，另一個是五步驟分解。
重點摘錄
- 杜邦分析法是一種最初由杜邦公司推廣的分析基本績效的框架。這個公式是由杜邦公司員工F. Donaldson Brown於1914年開發的。
- 杜邦分析法是用來分解股東權益回報率的不同驅動因素的一種有用技術。
- 投資者可以用這樣的分析工具來比較兩家類似公司的運營效率。管理人員可以使用杜邦分析法來識別需要解決的優勢或劣勢。
了解杜邦分析法
杜邦分析法是一種用來跟蹤公司財務績效的公式，它於1914年由杜邦公司員工F. Donaldson Brown開發。他的公式將收益、投資和營運資本結合成一個稱為「投資回報率」（ROI）的數字。這成為杜邦所有部門的標準衡量指標，並被其他公司採用。
杜邦分析法用來評估公司ROE的組成部分，這讓投資者可以確定哪些財務活動對ROE變化的貢獻最大。投資者可以用這樣的工具來比較兩家類似公司的運營效率，管理人員也可以使用杜邦分析法來識別需要解決的優勢或劣勢。
驅動ROE的三大財務指標：
- 營運效率，由淨利潤率或淨收入除以銷售總額或收入來表示
- 資產利用效率，由資產週轉率來衡量
- 財務槓桿，由股權倍數來衡量，等於平均資產除以平均股東權益
杜邦分析法的公式和計算
杜邦分析法是一種擴展的股東權益回報率公式，通過將淨利潤率乘以資產週轉率，再乘以股權倍數來計算。
杜邦分析法 = 淨利潤率 × 資產週轉率 × 股權倍數
其中：
淨利潤率 = 淨收入 ÷ 營收
資產週轉率 = 營收 ÷ 平均總資產
股權倍數 = 平均總資產 ÷ 平均股東權益
杜邦分析法的組成部分
杜邦分析法通過將ROE分解為其組成部分來確定哪些因素對ROE變化的貢獻最大。
淨利潤率
淨利潤率是將最終利潤與總營收或總銷售額相比的比率，這是最基本的盈利能力衡量標準之一。
例如，一家商店出售一件商品的價格是1.00美元，扣除進貨成本、場所維護費、人員工資、稅收、利息和其他費用後，店主每售出一個商品能賺取0.15美元利潤。這意味著店主的利潤率是15%，計算方式如下：
利潤率 = 淨收入 ÷ 營收 = $0.15 ÷ $1.00 = 15%
如果成本降低或價格提高，利潤率可以改善，這對ROE有很大影響。這也是為什麼當管理層改變對未來利潤、成本和價格的預測時，公司股票會出現較大的波動。
資產週轉率
資產週轉率衡量公司使用資產創造營收的效率。例如，一家公司擁有100美元的資產，而去年總營收為1,000美元。這些資產創造了其價值的十倍營收，即資產週轉率為10，計算方式如下：
資產週轉率 = 營收 ÷ 平均資產 = $1,000 ÷ $100 = 10
正常的資產週轉率會因行業不同而異。例如，折扣零售商或雜貨店的資產週轉率會很大，而公用事業公司則因固定資產昂貴，相對營收少，資產週轉率較低。
財務槓桿
財務槓桿或股權倍數是公司利用債務為資產融資的間接分析。例如，一家公司擁有1,000美元的資產和250美元的股東權益，則公司有750美元的債務（資產 – 負債 = 權益）。如果公司借更多的錢購買資產，該比率會繼續上升。
財務槓桿 = 平均資產 ÷ 平均股東權益 = $1,000 ÷ $250 = 4
大多數公司應結合使用債務和股權來資助運營和增長。但過度使用債務以提高財務槓桿比率（從而提高ROE）會增加風險。
杜邦分析法與股東權益回報率（ROE）
ROE指標是淨收入除以股東權益。杜邦分析法是ROE的擴展版本。ROE指標揭示了公司如何利用股東資本。
通過杜邦分析法，投資者和分析師可以深入了解ROE變化的驅動因素，是盈利能力、資產利用還是債務。
使用杜邦分析法的缺點
杜邦分析法的最大缺點是它仍依賴會計方程和數據，這些數據可能被操縱。此外，雖然杜邦分析法很全面，但缺乏高低比率是否應被視為高或低的背景。
杜邦分析法的實例
這是顯示杜邦分析法如何工作的假設例子。假設投資者關注兩家類似的公司SuperCo和Gear Inc。這兩家公司提高了與其他同業相比的股東權益回報率。如果兩家公司更好地利用資產或提高利潤率，這可能是好事。
為了決定哪家公司是更好的機會，投資者決定使用杜邦分析法確定每家公司如何提高其ROE，以及這種改善是否可持續。
真實案例
現在讓我們考慮Walmart（WMT）。截至2022年1月31日的財政年度，公司報告：
- 過去12個月的淨收入為137億美元
- 營收為5728億美元
- 資產為2449億美元
- 股東權益為833億美元
根據這些數據，我們可以推測公司有以下結果：
- 利潤率為2.4%（137億美元 / 5728億美元）
- 資產週轉率為2.34（5728億美元 / 2449億美元）
- 財務槓桿（或股權倍數）為2.94（2449億美元 / 833億美元）
根據這些數據，Walmart在財年的股東權益回報率（ROE）為16.5%（即2.4% x 2.34 x 2.94）。
杜邦分析法告訴你什麼？
杜邦分析法是一種有用的技術，通過分解企業的不同ROE驅動因素，可以讓投資者確定哪些財務活動對ROE變化的貢獻最大。投資者可以用這樣的分析工具來比較兩家類似公司的運營效率。
三步驟和五步驟杜邦分析法有什麼區別？
杜邦分析法有兩個版本，一個通過三步驟ROE分解，另一個通過五步驟ROE分解。三步驟公式將ROE分解為三個非常重要的組成部分：
ROE = 淨收入 / 銷售額 × 銷售額 / 資產 × 資產 / 股東權益
五步驟公式為：
ROE = 稅前收益 / 銷售額 × 銷售額 / 資產 × 資產 / 股東權益 × (1 - 稅率)
為什麼叫杜邦分析法？
杜邦公司的一名員工F. Donaldson Brown於1914年開發了一個公式，該公式被公司用作內部管理工具，以更好地了解其運營效率的來源及不足之處。通過將ROE分解為更複雜的方程式，杜邦分析法顯示了這一數字變化的原因。
使用杜邦分析法有哪些限制？
儘管杜邦分析法對於管理人員、分析師和投資者來說是一種非常有用的工具，但它也有其弱點。其擴展性意味著需要多個輸入。與任何計算一樣，結果的精確性取決於輸入的準確性。
該工具使用公司損益表和資產負債表中的數據，其中某些數據可能不完全準確。即使用於計算的數據可靠，仍然存在其他潛在問題，例如確定相對價值比率和行業標準的難度。
季節因素，根據行業的不同，也可能是重要的考量因素，因為這些因素可能會扭曲比率。例如，一些公司在某些時候總會保持較高水準的庫存。此外，不同公司之間的會計方式差異也可能使準確比較變得困難。
總結
杜邦分析法是一個有用的工具，用於評估構成公司ROI計算的組成部分。無論你是分析師、投資者還是管理人員，都可以使用杜邦分析法來發現ROI變動的原因，跟蹤公司的財務績效，並收集數據以做出明智的決策。只需記住，這個公式的限制與輸入數據的質量有關。