什麼是企業價值 (Enterprise Value, EV)？
企業價值（EV）衡量一家公司總價值，通常被用作市場資本化的更全面替代。EV的計算不僅包括公司的市場資本化，還包括短期和長期債務及公司資產負債表上的任何現金或現金等價物。
關鍵要點
- 企業價值（EV）衡量一家公司總價值，通常被用作股權市場資本化的更全面替代品。
- 企業價值的計算不僅包括公司的市場資本化，還包括短期和長期債務及公司資產負債表上的現金或現金等價物。
- 企業價值被用作許多衡量公司業績的財務比率的基礎。
企業價值（EV）的組成部分
企業價值使用來自公司財務報表和當前市場價格的數據。構成EV的組成部分包括：
- 市場資本化：公司流通在外的普通股和優先股的總價值。
- 債務：長期和短期債務的總和。
- 未資助的養老金負債（如果有）：缺少的資本額以支付養老金或公司需要撥出的以支付未資助計劃的養老金額度。如果這值存在，可將其添加到市場資本化中計算EV。
- 少數股權：擁有少於50％所有權的子公司的股權價值。可將其添加到市場資本化中計算EV。
- 現金和現金等價物：公司擁有的現金、存單（CD）、匯票、匯票、商業票據、可出售證券、貨幣市場基金、短期政府債券或國庫券的總金額。
企業價值公式和計算
EV = MC + 總債務 – C
其中：
- MC = 市場資本化；等於當前股票價格乘以流通在外的股票數量
- 總債務 = 短期和長期債務的總和
- C = 現金和現金等價物；公司的流動資產，但可能不包括可出售證券
例如，如果市場資本化未在線提供，您可以將流通在外的股票數量乘以當前股票價格來計算。接下來，將公司資產負債表上的所有債務相加，包括短期和長期債務。最後，加上市場資本化和債務總和，並減去任何現金和現金等價物。
EV告訴我們什麼？
企業價值（EV）和簡單的市場資本化有顯著差異，許多人認為它更準確地代表公司的價值。EV告訴投資者或相關方公司的價值，以及如果另一家公司想要購買該公司需要多少資金。
還有另一個考慮因素：如果公司的現金和現金等價物的總價值超過其市場資本化和債務總和，公司的EV可能是負數。這表明公司沒有很好地利用其資產，手頭持有太多未被使用的現金。額外的現金可以用於很多事情，例如分紅、回購、擴展、研發、維護、員工加薪、獎金或償還債務。
EV 作為估值倍數
企業價值被用作許多衡量公司業績的財務比率的基礎。例如，「企業倍數」包含企業價值。它將公司來自所有來源的總價值與生成的經營收益（即息稅折舊攤銷前收益 (EBITDA)）聯繫起來。
EBITDA 衡量公司創收能力，被用作簡單收益或淨收入（在某些情況下）的替代。然而，EBITDA 可能具有誤導性，因為它剔除了資本投資如房產、工廠和設備的成本。另一個數字 EBIT 可以被用作類似的財務指標，而不會剔除與房產、工廠和設備（PP&E）相關的折舊和攤銷費用的缺點。
EBITDA的計算
EBITDA計算公司的利息、稅項、折舊和攤銷前的收入。EBITDA的計算公式如下：
EBITDA = 淨收入 + 利息支出 + 稅金 + 折舊 + 攤銷
EV/EBITDA
企業倍數（EV/EBITDA）指標用作估值工具，將公司的債務與公司的現金收入（減去非現金費用）進行比較。因此，它是分析師和投資者比較同一行業內公司的理想工具。
EV/EBITDA 在以下情況中有用：
- 當比較具有不同財務槓桿（DFLs）的公司時，該比率可能比 P/E 比率更有用。
- EBITDA 在估值資本密集型業務（具有高的折舊和攤銷水平）時有幫助。
- 即使每股收益（EPS）為負，EBITDA 也通常為正值。
EV/EBITDA 有一些缺點：
- 如果營運資金增長，EBITDA 會高估來自經營活動的現金流（CFO 或 OCF）。此外，該測量忽略了不同的收入確認政策如何影響公司的 OCF。
- 由於對公司的自由現金流（FCF）捕捉了資本支出（CapEx）的數量，因此它與估值理論的聯繫比 EBITDA 更強。如果資本支出等於折舊費用，那麼 EBITDA 將是一個通常足夠的指標。
EV/銷售
另一個常用的衡量公司相對價值的倍數是企業價值對銷售的比率（EV/銷售）。EV/銷售被認為比價格/銷售比率更準確，因為它考慮了公司必須在某一時刻償還的債務的價值和數量。
通常認為，EV/銷售比率越低，公司越具吸引力或被低估。當公司的現金超過市場資本和債務價值時，EV/銷售比率可以為負。負的 EV/銷售比率表明公司可以償還其所有債務。
企業價值 vs. 市場資本
為什麼市場資本化不能準確代表公司的價值？它忽略了許多重要的因素，例如公司的債務和現金儲備。
企業價值是對市場資本的一種修改，因為它考慮了債務和現金來確定公司的價值。以下是例子：
假設有兩家相同的配件製造商，A公司和B公司，它們的每股股票價格相同，為4.32美元。每家公司都擁有100萬股流通在外股票，市場資本化為432萬美元。
債務和現金改變了視角
現在，假設A公司擁有50萬美元的現金和現金等價物，總債務為25萬美元。其企業價值（總價值）為432萬美元 + 25萬美元 – 50萬美元 = 407萬美元。
B公司擁有100萬美元的現金和25萬美元的債務。其企業價值為432萬美元 + 25萬美元 – 100萬美元 = 357萬美元。
在使用市場資本化時，這兩家公司看起來是相同的，但計算EV時，可以看到完全不同的畫面。
企業價值與市盈率
市盈率（P/E比率）是衡量公司價值的比率，它將當前股價相對於每股收益（EPS）進行衡量。P/E比率有時被稱為價格倍數或收益倍數。市盈率不考慮公司資產負債表上的債務數量。
評估公司時，EV包含了債務，並且經常與P/E比率一起使用以實現更全面的評估。
EV的局限性
如前所述，EV包括總債務，但考慮公司管理層如何利用債務也很重要。例如，資本密集型行業如石油和天然氣行業通常承擔大量債務，以促進增長。債務可能被用來購買工廠和設備。因此，當跨行業比較公司時，EV可能會被偏移。
如果公司正在進行兼併或收購，這一點尤為重要。原因在於併購公司需要考慮在合併中承擔的債務數量。投資者可以利用這些信息來評估合併後公司未來的情況。
和任何財務指標一樣，最好比較同一行業內的公司，以更好地了解公司相對於同行的估值。
EV例子
如前所述，EV公式本質上是股權市場價值（市場資本化）和公司債務市場價值的總和，再減去任何現金。公司的市場資本化是通過將股票價格乘以流通在外的股票數量來計算的。
淨債務是債務市場價值減去現金。收購公司保留目標公司的現金，這就是為什麼現金需要從公司價格中扣除的原因。
讓我們計算梅西百貨（M）的企業價值。對於其2021財政年度，梅西百貨記錄了以下數據：
梅西百貨10-K表格，2022年1月29日結束的財政年度
（1）流通在外的股票數量：2.924億股
（2）2022年1月28日收盤股價：25.44美元
（3）市場資本化：74.4億美元（1 × 2項）
（4）短期債務：0美元
（5）長期債務：33億美元
（6）總債務：33億美元（4項 + 5項）
（7）現金及現金等價物：17.1億美元
企業價值：90.3億美元（3 + 6 – 7項）
我們可以從以上信息計算出梅西百貨的市場資本化。梅西百貨有2.924億股流通在外的股票，在2022年1月28日每股價值25.44美元：
- 梅西百貨的市場資本化為74.4億美元（2.924億股 × 25.44美元）。
- 梅西百貨有0美元的短期債務和33億美元的長期債務，總債務為33億美元。
- 梅西百貨有17.1億美元的現金和現金等價物。
梅西百貨的企業價值計算為74.4億美元（市場資本化） + 33億美元（債務） – 17.1億美元（現金）。
梅西百貨的EV = 90.3億美元。
什麼是企業價值，為什麼重要？
企業價值顯示公司的總價值，通常用於兼併和收購中評估一個潛在目標。您也可能會看到嵌入價值用於評估壽險公司，主要在歐洲。
如何計算企業價值？
要計算市場資本化，將流通在外的股票數量乘以當前股票價格。接下來，合計公司資產負債表上的所有債務。最後，將市場資本化加到總債務，並從結果中減去任何現金和現金等價物。
一個好的企業價值是多少？
企業價值是一個良好的公司總價值指標，但EV/EBITDA是一個更好的指標，展示了總價值與實際收益的關係。EV/EBITDA 低於10被認為是健康的。
企業價值與市場價值有何不同？
企業價值是公司總價值，而市場價值是其股票在股票市場上的價值。市場資本化是股票市場上所有股票的總價值。
總結
企業價值估算了公司的總價值，通常被其他公司在考慮兼併或收購時使用。投資者也可以使用EV來估算公司的規模和價值，以幫助他們評估股票選擇。EV最好與其他指標一起使用來評估股票。一些流行的比率是EV/銷售和EV/EBITDA。
修正 – 2022年12月17日：本文已根據前一版本進行更新，該版本錯誤地省略了在描述企業價值計算公式時的債務。債務是公式中的必需元素。