什麼是貝爾斯登銀行（Bear Stearns）？
貝爾斯登是一家總部位於紐約市的全球投資銀行，在2008年金融危機期間倒閉。該銀行高度暴露於抵押貸款證券，這些證券在基礎貸款開始違約時變成了有毒資產。最終，貝爾斯登以危機前估值的一小部分被賣給摩根大通。
關鍵要點
- 貝爾斯登是一家總部位於紐約市的全球投資銀行和金融公司，成立於1923年。它在2008年金融危機期間倒閉。
- 在金融崩潰前，貝爾斯登是一家備受推崇的金融機構。
- 到2008年，該公司的旗艦對沖基金過度暴露於抵押貸款證券和其他有毒資產，這些資產是以高槓桿購買的。
- 最終，該公司以每股10美元的價格賣給了摩根大通，這遠低於危機前的價值。
- 貝爾斯登的倒閉引發了整個投資銀行業的更廣泛崩潰，這也拖垮了像雷曼兄弟這樣的大玩家。
理解貝爾斯登
貝爾斯登公司成立於1923年，並在1929年股市崩盤中倖存下來，成為一家在全球擁有分支機構的全球投資銀行。適當的管理和風險承擔使得貝爾斯登隨著全球經濟的增長而持續發展。它是眾多擁護劉易斯·拉涅裡債務證券化以創造新金融產品的公司之一。
到2000年代初，貝爾斯登已經成為世界上最大的投資銀行之一，也是華爾街投資銀行行業的尊貴成員之一。儘管在大蕭條後倖存並繁榮發展，貝爾斯登在次貸危機和隨之而來的大蕭條中扮演了重要角色。
貝爾斯登經營著廣泛的金融服務。在這些服務中包括利用高槓桿從抵押債務義務（CDO）和其他證券化債務市場中獲利的對沖基金。2007年4月，房地產市場崩潰，投資銀行很快意識到這些對沖基金策略的實際風險遠大於最初的認知。
房地產市場的崩潰讓整個金融系統措手不及，因為系統的大部分是基於堅實的房地產市場支撐的堅實衍生品市場。而貝爾斯登的基金使用技術進一步提升了這些所謂的市場基本面的槓桿，結果發現他們處理的工具並沒有在這個極端市場崩潰的情況下受到限制。
貝爾斯登對沖基金的崩潰
使用這些策略的對沖基金出現巨大損失，需要內部救助，導致公司前期損失數十億美元，並且在一年內通過減值損失追加數十億美元。這對貝爾斯登來說是壞消息，但該公司的市值為200億美元，因此損失被認為是不幸但可控的。
這場動盪導致貝爾斯登80年來的首次季度虧損。信評機構迅速跟進並持續下調貝爾斯登的抵押貸款證券和其他持股。這使得該公司在下跌的市場中擁有了不流動的資產。公司資金耗盡，於2008年3月向聯邦儲備局申請通過有價證券借貸機制獲得信貸擔保。再次降級襲來，銀行擠兌開始了。到3月13日，貝爾斯登破產，其股票暴跌。
摩根大通收購貝爾斯登的資產
因為流動性不足以開門營業，貝爾斯登向紐約聯邦儲備銀行申請了250億美元的現金貸款。當這個請求被拒絕時，摩根大通同意以每股2美元的價格收購貝爾斯登，聯邦儲備局擔保300億美元的抵押貸款證券。最終價格提高到每股10美元，依然遠低於該公司一年前170美元的交易價。
摩根大通的CEO傑米·戴蒙後來對這一決定表示遺憾，說這筆交易讓公司花費了幾十億美元來結清失敗交易並解決對貝爾斯登的訴訟。在他的2008年致股東的信中寫道，「在正常情況下，我們最終為貝爾斯登支付的價格會被認為很低。」貝爾斯登之所以以如此低價被賣出，是因為當時沒有人知道哪家銀行持有有毒資產，或者這些看似無害的合成產品會給資產負債表帶來多大的損失。「我們不是在買房子——我們是買了一個著火的房子。」
摩根大通隨後不久又收購了另一家投資銀行華盛頓互惠銀行。這兩次收購最終花費了190億美元的罰款和和解金。
重要提示： 摩根大通的收購之所以可能，是因為聯邦儲備局提供了300億美元的擔保。這次救助引發了關於政府在自由市場經濟中角色的重大質疑。
雷曼兄弟的倒閉
由於其證券化債務的曝光，貝爾斯登面臨的流動性不足也暴露了其他投資銀行的問題。許多大銀行對這類投資有重大曝光，包括主要的次貸抵押貸款者雷曼兄弟。
到2007年，雷曼兄弟擁有1110億美元的房地產資產和證券，是其股東權益的四倍多。它也高度槓桿化，這意味著相對較小的經濟衰退即可毀掉其投資組合的價值。
在2008年的大部分時間裡，雷曼兄弟試圖通過賣出股票和減少槓桿來解開其頭寸；然而，投資者信心繼續流失，雷曼兄弟破產了。
在巴克萊和美國銀行的收購失敗後，雷曼兄弟申請了破產。
貝爾斯登的投資者在崩潰後的情況如何？
作為與摩根大通股票交易的一部分，貝爾斯登投資者每持有一股貝爾斯登股票，可獲得約10美元的摩根大通股票。這相對於30美元的最終股價是一個巨大的折扣。根據 《華爾街日報》 的報導，如果這些投資者保留那些股票，他們會在11年後收回損失。
金融自由化在貝爾斯登崩潰中扮演的角色？
一些經濟學家將次貸危機歸因於金融自由化，特別是1999年廢除的《格拉斯-斯蒂格爾法》。這一次廢除消除了商業銀行和投資銀行之間的法律障礙，允許像貝爾斯登這樣的銀行發行和承銷證券。這些證券最終成為金融崩潰的主要催化劑。
誰從貝爾斯登崩潰中收益？
儘管貝爾斯登崩潰中沒有明顯的贏家，但如果銀行破產，股東可能會遭受更大的損失。以拍賣價格收購貝爾斯登的摩根大通也會受益，儘管要過一段時間摩根大通才能收支平衡。
誰因2008年金融危機入獄？
儘管2008年金融危機引起公憤，但對被指責的銀行家沒有進行清算。兩名貝爾斯登對沖基金經理因誤導投資者被捕，但最終被判無罪。唯一一次成功的起訴是針對瑞士信貸的高管卡裡姆·塞拉格爾丁，他因標錯債券價格隱瞞銀行損失而被定罪。
結論
曾經是華爾街最大投資銀行之一，貝爾斯登的倒閉現在被視為對公司貪婪和自由市場變幻莫測的警戒故事。
在2000年代初的房地產泡沫中，貝爾斯登大力投入抵押貸款證券，嚴重低估了次貸房地產市場的風險。當房地產市場崩潰，借款人開始違約時，這些證券的價值暴跌。
最終，貝爾斯登被摩根大通以拍賣價格收購。由於這次收購得到聯邦儲備局的支持，引發了關於公司救助和政府在市場經濟中角色的倫理問題。