債券期貨
債券期貨是一種金融衍生工具，合約持有人有義務在指定日期以預定價格購買或出售債券。債券期貨合約在期貨交易所市場交易，並通過提供期貨交易的經紀公司進行買賣。合約條款（價格和到期日）在購買或出售期貨時決定。
關鍵要點
- 債券期貨是允許合約持有人在指定日期以今日決定的價格購買債券的合約。
- 債券期貨合約在期貨交易所交易，並通過提供期貨交易的經紀公司進行買賣。
- 投機者使用債券期貨來賭博債券價格，對沖者則利用債券期貨保護債券持有。
- 債券期貨間接用於交易或對沖利率變動。
債券期貨運作原理
期貨合約是由雙方進行的協議。一方同意購買，另一方同意在指定日期以預定價格出售標的資產。在期貨合約結算日，賣方必須向買方交付資產。期貨合約的標的資產可以是商品或金融工具，如債券。債券期貨是指標的資產為政府或國庫債券的契約性協議。
債券期貨合約可以持有到期，也可以在到期日前平倉。如果建立倉位的方在到期前平倉，平倉交易將根據期貨合約當時的價值產生損益。
債券期貨由期貨交易所標準化，被視為最具流動性的金融產品之一。流動性市場意味著有大量買家和賣家，允許交易順利進行而無延遲。因此，債券期貨合約可以用於對沖、投機或套利：
- 對沖：一種投資策略，旨在保護持有資產。
- 套利：利用價格失衡進行交易的策略。交易者試圖從在一個交易所或場所購買資產並在另一個出售中獲利。
- 投機：投資於高風險、高回報特徵的產品。債券期貨合約允許交易者對債券價格波動進行投機並鎖定未來某個期間的價格。
債券期貨交割
如前所述，債券期貨的賣方可以選擇交付給買方對手方的債券。通常交付的債券稱為最便宜的交割（CTD）債券，這些債券在各月的最後一個交割日交付。CTD 是允許滿足期貨合約條款的最便宜證券。使用CTD 在交易國庫債券期貨中很常見，因為任何國庫債券都可以用於交割，只要它在特定到期期限內並具有特定票息或利率。
期貨交易者通常在交割風險出現之前很早就平倉。事實上，許多期貨經紀商要求其客戶在期貨到期前大幅度平倉（或續約至後幾個月）。
債券期貨和保證金
許多期貨合約需要保證金，這意味著交易者需要在其經紀賬戶中存入並維持特定數量的資金。這個數量通常比期貨合約的名義價值小得多，並且必須在開設期貨倉位時存入。
經紀公司要求初始保證金和最低保證金。如果債券期貨倉位的價值大幅下降，經紀公司可能會發起追加保證金通知，要求存入額外資金。
期貨保證金不同於證券保證金。在期貨交易中，保證金是必須在賬戶中維持的數額。它不會資助您的購買，也不會創建槓桿倉位。它基於標的資產的價格，用作擔保雙方能夠在到期時履行其義務的保證金。
債券期貨風險
交易債券期貨的風險對於買方或賣方來說都是潛在的無限大風險。風險包括在行權日期和初始協議日期之間標的債券價格急劇變動。此外，保證金交易中的槓桿作用會在債券期貨交易中加劇損失。
在哪裡購買債券期貨
債券期貨主要在芝加哥期貨交易所（CBOT）交易，這是芝加哥商品交易所（CME）集團的一部分。合約通常按季度到期：三月、六月、九月和十二月。債券期貨的標的資產示例包括：
- 13週國庫券（T-bills）
- 2年、3年、5年和10年國庫票據（T-notes）
- 經典和超級國庫債券（T-bonds）
許多經紀商提供債券期貨，如嘉信理財/TD Ameritrade、盈透證券和TradeStation。
管理債券期貨倉位
每一天，在到期前，交易者賬戶中的多頭（買）和空頭（賣）倉位都會按市值進行標記，或根據當前利率進行調整。當利率上升時，債券價格下降，因為固定利率債券在利率上升的環境下不再有吸引力。
相反，如果利率下降，債券價格就會上升，因為投資者會爭相購買具有吸引利率的現存固定利率債券。
例如，假設在第一天簽訂了一份美國國庫債券期貨合約。如果利率在第二天上升，T-bond 的價值將下降。長期期貨持有人的保證金賬戶將被扣款以反映虧損。同時，空方交易者的賬戶將因價格變動而獲得利潤。
相反，如果利率下降，債券價格會上升，長期交易者的賬戶將顯示利潤，而空頭賬戶則會被扣款。
債券期貨由商品期貨交易委員會（CFTC）監管。CFTC 的角色包括確保市場內存在公平的交易慣例、平等性和一致性，並防止欺詐行為。
債券轉換因子
將要交割的債券根據交易所的規則通過轉換因子系統進行標準化。轉換因子用於平衡所有交割債券的票息和應計利息差異。應計利息是尚未支付的累積利息。
如果合約規定債券有6%的名義票息，那麼轉換因子將是：
- 對於票息低於6%的債券，其轉換因子小於1
- 對於票息高於6%的債券，其轉換因子大於1
在合約交易之前，交易所將宣布每個債券的轉換因子。例如，一個轉換因子為0.8112意味著債券價值約為6%票息證券的81%。
債券期貨的價格可以在到期日計算為：
價格 = (債券期貨價格 × 轉換因子) + 應計利息
轉換因子和債券期貨價格的乘積是在期貨市場上的遠期價格。
什麼是債券期貨？
債券期貨是兩個交易者之間在指定價格和日期買賣債券的合約。期貨用於對債券未來價格進行投機。
未來債券利率是多少？
未來債券利率經常變動。2024年2月20日，美國國庫債券期貨收益率為4.46%。
什麼是利率期貨和債券期貨？
利率期貨是具有利息資產為標的物的合約。債券期貨是利率期貨的一種。
總結
債券期貨要求合約持有人在特定日期以預定價格購買或出售債券。債券期貨交易者嘗試從短期價格變動中獲利，通常不會持有合約直到到期，以避免被迫接受交割。
期貨交易有優勢也有劣勢，價格持續波動的市場能顯著增加利潤，但也使交易者面臨更大的風險。