什麼是換股比例（Exchange Ratio）？
換股比例是指在被收購或與另一家公司合併後，給予原公司股東的新股份相對數量。換言之，在原有公司股份被交付後，換股比例被用來給予股東在合併實體中新股份的相對價值。
關鍵要點
- 換股比例計算出收購公司需要發行多少新股，以便為目標公司股東提供相同的相對價值。
- 目標公司收購價格通常包括收購者支付的一種價格溢價，因為收購者將獲得目標公司100%的控制權。
- 在確定換股比例時，會考慮股份的內在價值和公司的基本價值。
- 換股比例有兩種類型：固定換股比例和浮動換股比例。
理解換股比例
換股比例旨在給予股東在收購公司中的股票數量，以維持其在被收購公司中持有股票的相對價值。目標公司股票價格通常會因”收購溢價”而增加，即收購者支付的額外金額，以獲得購買該公司所有流通股並擁有100%控制權的權利。
然而，相對價值並不意味著股東將收到相同數量的股份或基於現價的相同美元價值。相反，會考慮股份的內在價值和公司的根本價值來確定換股比例。
計算換股比例
換股比例僅存在於以股票或現金與股票混合支付的交易中，而非僅以現金支付。換股比例的計算公式為：
換股比例 = 目標股價 / 收購股價
目標股價是為目標股份提供的價格。由於從初始數據草擬到交易完成時，兩者的股價可能發生變化，因此換股比例通常設為固定換股比例或浮動換股比例。
固定換股比例在交易完成前保持固定。已知發行的股份數量，但交易價值未知。收購公司偏好這種方法，因為已知股份數量，因此已知控制比例。
浮動換股比例是指比率浮動，以使目標公司獲得固定價值，無論股價變動如何。在浮動換股比例中，股份數量未知，但交易價值已知。目標公司或賣方偏好這種方法，因為他們知道確切的接受價值。
換股比例的例子
假設一家公司的買家向賣方提供其公司兩股股票，以交換賣方公司的一股。交易宣布前，買方或收購方的股價可能為10美元，而賣方或目標公司的股價為15美元。由於2:1的換股比例，買家實際上為價值15美元的賣方股份提供了20美元。
固定換股比例通常受上限和下限限制，以反映股票價格的極端變動。上限和下限防止賣方獲得的對價遠低於預期，同樣也防止買方支付的對價大幅超過預期。
交易宣布後，賣方和買方股價之間通常會出現估值差異，以反映金錢的時間價值和風險。其中一些風險包括政府阻止交易、股東否決或市場或經濟的極端變動。
利用這一差距並相信交易會完成，稱為併購套利，通常由對沖基金和其他投資者實行。基於上述例子，假設買方股價保持在10美元，而賣方股價上升至18美元。投資者可以通過以18美元購買一股賣方股票，同時以20美元做空兩股買方股票，從而獲利。
如果交易完成，投資者將以一股賣方股票換取兩股買方股票，平倉做空倉位，最終獲得20美元現金，減去初始支出18美元，投資者將淨得2美元。