或有價值權利 (Contingent Value Right) 是什麼？
或有價值權利（CVR）是指通常在公司面臨重組或收購時賦予股東的一種權利。這些權利確保股東在特定事件發生時（通常在指定的時間框架內）獲得某些利益。
這些權利類似於期權，因為它們經常有到期日，超過此日期後，權利將不再適用於獲得額外利益。CVRs通常與公司的股票表現相關。
關鍵要點
- CVRs是收購方授予目標公司股東的權利。這些權利規定，股東在特定的時間框架內達到特定的績效事件時，將獲得某些利益。
- 這些利益通常包括貨幣利益，如額外的股票或現金支付。
- 就像無擔保義務一樣，CVRs沒有任何抵押品支持，也不保證付款。
- CVRs可以是可轉讓的，在交易所上市，也可以是不可轉讓的。
了解或有價值權利（CVRs）
或有價值權利與假設的未來事件（如收購）相關。當收購雙方對目標公司價值有不同結論時，會創建CVRs。收購方可能認為目標公司的當前價值有限，但未來有更高的價值潛力。而目標公司則可能因某些原因（如新產品或技術）將自身估值提高。
CVRs幫助彌合這些估值之間的差距。收購公司可以支付較少的前期費用，但如果被收購公司在未來達到某些績效目標，其股東將獲得額外的利益。
獲得CVR的股東只有在觸發事件在指定的時間範圍內發生時才能獲得利益。否則，CVR將變得一文不值並過期。
這些利益會給予股東收購公司的額外股份，或者可能提供現金支付。這通常與被收購公司股票價格在預定日期之前跌破某一價位有關。
CVRs附帶一些風險。這是因為它們在發行時的實際價值無法確定。股東面臨的風險保持未知，因為這些權利完全基於股票的預期價格或某些無法預見的事件。當CVRs發行時，部分收購方的風險轉移給了目標公司的股東。這可能對任何現有股東產生不利影響，取決於收購公司的價格。
CVRs的類型
或有價值權利可能以兩種方式提供。它們可以在股票交易所交易，也可以是不可轉讓的。
股票交易所交易的CVRs
在股票交易所交易的CVRs可以由任何人購買，這意味著他們不必是被收購公司的現任股東。投資者可以在CVR到期前在交易所購買。
不可轉讓的CVRs
不可轉讓的CVRs則只適用於被收購公司的現任股東，並在合併時分發。公司更偏好不可轉讓的CVRs，因為可轉讓的CVRs需在交易所上市，這需要更多的監管工作並產生更高的成本。
CVRs作為無擔保義務
紐約證券交易所（NYSE）上市公司手冊將CVRs稱為「發行人的無擔保義務」。無擔保義務，也稱為無擔保債務，沒有任何抵押品或底層資產的支持。股東沒有得到報酬的保證權利。
雖然他們擁有公司的義務，但獲得CVRs的投資者更類似於期權持有人，而不是債券持有人。與後者不同，他們沒有保證金來支付，也沒有在付款未能實現時對公司資產的要求。
就像期權一樣，所有的CVRs都有到期日。如果CVR到期，對股東將不會支付任何額外的利益，除了股票本身。
CVR範例
在2023年2月，製藥公司阿斯利康收購了製藥公司CinCor。作為交易的一部分，CinCor的股東獲得了不可交易的或有價值權利，這些權利在特定時間內提交baxdrostat產品的監管申請時可支付。CVRs的價值為18億美元。
什麼時候使用或有價值權利？
CVRs在一家公司收購另一家公司時發行。它代表了兩家公司對目標公司估值的差異，並為其股東提供了利益。當被收購公司達到某些績效成就時，這些股東將獲得利益。
或有價值權利是否有保證？
或有價值權利沒有保證。被收購公司必須達到某些績效指標和/或目標，股東才能獲得利益。如果CVRs在這之前過期，則不會授予任何利益。
股東如何從或有價值權利中獲利？
若要從CVR中獲利，投資者必須在被收購公司從證券交易所退市前持有其股票。公司更偏好不可轉讓的CVRs，因為這不需要在交易所上市，節省了金錢和監管難題。
總結
在收購中，CVRs的目的是彌合收購方對公司估值和被收購公司對自身估值之間的差距。由於收購方認為目標公司的價值有限但未來有上升潛力，將提供CVRs，這將在達到某些價值潛力時為股東提供貨幣利益。