百慕達期權：定義、範例、優缺點

百慕達期權是什麼？

百慕達期權是一種僅能在預定日期行使的特殊選擇權合約——通常是每個月的某一天。類似於美式選擇權，允許持有人隨時提前行使，但百慕達期權允許投資者在特定日期以及選擇權到期日以預設的價格買賣證券或標的資產。

選擇權合約是金融衍生工具，為買方提供了在特定未來日期或之前按特定價格——即行使價格——交易標的資產（如股票）權利（而非義務）。

買入標的資產的選擇權稱為看漲期權。賣出標的資產的選擇權稱為看跌期權。在選擇權到期時，合約可以按預定價格轉換成資產的股份，這稱為行使選擇權。

主要有兩種類型或風格的選擇權，美式和歐式。美式選擇權可以在購買日期和到期日期之間的任何時間行使。而歐式選擇權只能在到期日行使。百慕達期權是美式選擇權的一種限制形式，允許提前行使，但僅限於設置的日期。

一些百慕達期權可能允許投資者在每月的第一個工作日行使選擇權。因此，如果投資者的看漲期權行使價格低於標的股票在每月第一天的市場價格，投資者可以按較低行使價格購買股份。相反地，如果投資者的看跌期權行使價格高於股票市場價格，投資者可以按行使價格賣出並以較低市場價格購買股份。大多數情況下，差額現金結算。

然而，一些百慕達期權有提前到期日限制。例如，百慕達期權可能具有歐式期權的特點，即不能在提前行使日期之前行使。在提前行使日期之後，選擇權轉換為美式選擇權，可以隨時行使。

提前行使選擇權的能力對持有人來說是一種好處，這一特性增加了合約的價值。百慕達期權的溢價（價格）通常高於擁有相同條款的歐式選擇權，但低於美式選擇權，這是因為其在提前行使上的限制。

百慕達期權有幾個優點和缺點。與美式和歐式選擇權不同，百慕達期權為投資者提供了創建和購買混合合約的能力。換句話說，投資者能夠更好地控制選擇權的行使時間。

百慕達期權的溢價通常低於美式選擇權。然而，百慕達期權並沒有隨時行使的靈活性。因此，美式選擇權最昂貴，而歐式選擇權最便宜，因為其提供最少的靈活性。百慕達期權的成本介於美式和歐式選擇權之間。

百慕達期權的一個可能缺點是，如果投資者直到選擇權到期日才行使，則投資者會更便宜地購買歐式選擇權。此外，百慕達期權的額外行使日期不一定代表最佳的行使時機。

假設一位投資者擁有特斯拉公司的股票。投資者以每股250美元購買股票，並希望對公司股價下跌提供保險。

投資者購買了一個為期六個月的Bermuda風格看跌期權，行使價為245美元。選擇權成本為3美元，或300美元，因為每個選擇權合約代表100股。該選擇權在未來六個月內保護該頭寸不低於245美元。然而，Bermuda特性允許投資者在第四個月開始的每月第一天提前行使。

股價跌至200美元，並且在第四個月的第一天，投資者行使了看跌期權。股價下跌並以200美元價格賣出，而行使價格為245美元，從看跌期權獲得45美元利潤。投資者實際上以245美元減去300美元的溢價成本和任何額外的經紀佣金退出了這個頭寸。

然而，如果在行使選擇權後股票價格大幅上漲，到選擇權到期時，例如漲至300美元，投資者將錯過這些漲幅。雖然百慕達期權提供了提前行使的靈活性，但這並不一定意味著投資者的行使選擇就是正確或盈利的。