什麼是阿特曼Z-Score?
阿特曼Z-Score是一種信用強度測試的結果，用來評估一家公開交易的製造公司破產的可能性。
主要要點
- 阿特曼Z-Score是一種公式，用於判斷特別是製造業公司是否走向破產。
- 該公式考慮了盈利能力、槓桿、流動性、償債能力和活動比率。
- 接近0的阿特曼Z-Score表示公司可能走向破產，而接近3的分數表示公司財務狀況穩健。
理解阿特曼Z-Score
阿特曼Z-Score是一種基於統計中傳統Z-score的變體，基於五個可以從公司年度10-K報告中的數據計算出的財務比率。它使用盈利能力、槓桿、流動性、償債能力和活動來預測公司是否有很高的可能性變得無力償債。
紐約大學斯特恩金融教授Edward Altman於1967年開發了阿特曼Z-Score公式，並於1968年發表。多年來，Altman不斷重新評估他的Z-Score。從1969年到1975年，Altman調查了86家陷入困境的公司，1976年至1995年調查了110家，1996年至1999年調查了120家，發現Z-Score的準確率在82%到94%之間。
2012年，他發布了一個更新版本，稱為阿特曼Z-Score Plus，可以用來評估公開和私營公司、製造和非製造公司以及美國和非美國公司。可以使用阿特曼Z-Score Plus來評估企業信用風險。阿特曼Z-Score已成為計算信用風險的可靠度量。
如何計算阿特曼Z-Score
可以按以下公式計算阿特曼Z-Score：
阿特曼Z-Score = 1.2A + 1.4B + 3.3C + 0.6D + 1.0E
其中：
- A = 營運資本 / 總資產
- B = 留存收益 / 總資產
- C = 稅前息前利潤 / 總資產
- D = 股權市值 / 總負債
- E = 銷售額 / 總資產
分數低於1.8意味著公司可能走向破產，而分數高於3的公司則不太可能破產。如果投資者擔心公司的基本財務狀況，可以使用阿特曼Z-Score來決定是否買入或賣出股票。當Z-Score值接近3時，投資者可能考慮購買股票；而當Z-Score值接近1.8時，則可能考慮賣出或做空股票。
然而，在最近幾年，接近0的Z-Score表示公司可能陷入財務困境。在2019年一場名為「阿特曼Z-Score的50年」的演講中，Altman教授指出，最近的數據顯示，0而不是1.8是投資者應該擔心公司財務狀況的數字。
該兩小時的演講可在YouTube上免費觀看。
2008年金融危機
2007年，某些資產相關證券的信用評級被評為比實際應該的評級高。阿特曼Z-Score表明這些公司的風險顯著增加，可能正走向破產。
阿特曼計算出2007年公司的中位數阿特曼Z-Score為1.81。這些公司的信用評級相當於B級，這表明50%的公司應該有更低的評級，處於高度困境中並且有很高的破產可能性。
阿特曼的計算使他相信會發生危機，並且危機將來自公司違約，但引發2008年金融危機的崩盤始於抵押貸款支持證券（MBS）；然而，公司在2009年很快以歷史上第二高的速度違約。
如何計算阿特曼Z-Score？
阿特曼Z-Score是一種基於統計中傳統Z-score的變體，基於五個可以從公司年度10-K報告中的數據計算出的財務比率。阿特曼Z-Score的公式是：
阿特曼Z-Score = 1.2 * (營運資本 / 總資產) + 1.4 * (留存收益 / 總資產) + 3.3 * (稅前息前利潤 / 總資產) + 0.6 * (股權市值 / 總負債) + 1.0 * (銷售額 / 總資產)
投資者應如何解釋阿特曼Z-Score？
投資者可以使用阿特曼Z-Score Plus來評估企業信用風險。低於1.8的分數表示公司可能走向破產，而分數高於3的公司則不太可能破產。如果阿特曼Z-Score值接近3，投資者可能考慮購買股票；而當值接近1.8時，則可能考慮賣出或做空股票。在最近幾年，阿特曼指出，接近0的分數而不是1.8表示公司更接近破產。
阿特曼Z-Score是否預測了2008年金融危機？
2007年，阿特曼的Z-Score表明公司的風險顯著增加。2007年公司中位數阿特曼Z-Score為1.81，這非常接近表示高破產可能性的門檻。阿特曼的計算使他相信會發生一場危機，並且危機將來自公司違約，但引發2008年金融危機的崩盤始於抵押貸款支持證券（MBS）；然而，公司在2009年很快以歷史上第二高的速度違約。