平價期權：選擇權交易的定義及運作方式

什麼是平價期權 (At The Money, ATM)？

平價期權 (ATM) 是指期權的履約價格與標的證券的當前市場價格相同的情況。ATM 期權的德爾塔值為 ±0.50，若為買權則為正值，若為賣權則為負值。

買權和賣權可以同時處於平價。例如，若 XYZ 股票交易價格為 $75，則 XYZ 75 買權和 XYZ 75 賣權均為平價。ATM 期權沒有內在價值，但在到期之前仍具有外在或時間價值，可以與價內期權 (ITM) 或價外期權 (OTM) 進行對比。

平價期權 (ATM)，有時也稱為 “平價”，是描述期權履約價格與標的證券價格關係的三個術語之一，稱為期權的貨幣性。

期權可以是價內 (ITM)、價外 (OTM) 或平價 (ATM)。ITM 表示期權具有內在價值，OTM 表示沒有內在價值。簡單來說，ATM 期權在執行時不會獲利，但仍具有價值——距離到期日還有時間，因此可能最終變為 ITM。

買權的內在價值是通過從標的證券的當前價格中減去履約價格計算的。賣權的內在價值則是通過從履約價格中減去標的資產的當前價格計算的。

當買權的履約價格低於標的證券的當前價格時，買權為 ITM。相反，當賣權的履約價格高於標的證券的股票價格時，賣權為 ITM。另一方面，當買權的履約價格高於當前標的證券價格時，買權為 OTM，賣權的履約價格低於標的資產的當前價格時，賣權為 OTM。

交易者常使用平價期權來構建跨價差和組合。例如，跨式策略通常涉及同時買入（或賣出）一個平價買權和賣權。

ATM 期權對各種風險因素，即期權的 “希臘字母”，最為敏感。ATM 期權的德爾塔值為 ±0.50，但具有最大的伽瑪值，這意味著當標的資產波動時，其德爾塔值會迅速偏離 ±0.50，尤其是在接近到期時最為迅速。

當期權處於平價時，交易活動往往很高。ATM 期權對時間衰減最為敏感，由期權的希臘字母 θ 表示。此外，它們的價格對波動率的變化最為敏感，特別是對於遠期合約，這由期權的希臘字母 ν 表示。最後，ATM 期權對利率變動也最為敏感，由希臘字母 ρ 表示。

「近平價」一詞有時用來描述履約價格在距平價期權50美分範圍內的期權。例如，假設投資者購買了一個履約價格為 $50.50 的買權，而標的股票價格為 $50。在這種情況下，該買權被稱為近平價。

在上述例子中，若標的股票價格在約 $49.50 到 $50.50 之間交易，則該期權為近平價。當交易者預期大幅波動時，近平價和 ATM 期權具有吸引力。即使是更價外的期權，也可能在預期波動時看到價格上漲。

期權的價格由內在價值和外在價值組成。外在價值有時稱為時間價值，但在交易期權時，時間並不是唯一需要考慮的因素。隱含波動率在期權定價中也起著重要作用。

類似於價外期權，ATM 期權僅具有外在價值，因為它們沒有內在價值。例如，假設投資者以 50 美分的價格購買了一個履約價格為 $25 的平價買權。外在價值相當於 50 美分，主要受時間的推移和隱含波動率變化的影響。

假設波動率和價格保持穩定，隨著期權接近到期，外在價值會減少。如果標的資產價格上升至 $27，則該期權現在具有 $2 的內在價值，加上剩餘的外在價值。