什麼是安隆事件（Enron）？

安隆（Enron）是一家位於德克薩斯州休斯頓的能源交易和公用事業公司，犯下了歷史上最大的會計欺詐之一。安隆的高管採用了虛假膨脹公司收入的會計手法，使公司一度成為美國第七大公司。隨著欺詐行為的曝光，該公司迅速瓦解，於2001年12月申請破產保護。

重點摘要

• 安隆是一家廣泛參與能源衍生品市場交易的能源公司。
• 該公司隱瞞了大量交易損失，最終導致了近期歷史上最大的會計醜聞和破產事件之一。
• 安隆的高管使用欺詐性的會計手法來膨脹公司的收入並隱藏其子公司的債務。
• 美國證券交易委員會（SEC）、信用評級機構和投資銀行也被指控存在過失，有時甚至是欺騙，促成了這一欺詐行為。
• 由於安隆事件，國會通過了《薩班斯-奧克斯利法案》，以使企業高管對公司的財務報告更加負責。

理解安隆

安隆是一家於1986年由休斯頓天然氣公司（Houston Natural Gas Company）與奧馬哈的InterNorth Incorporated合併而成的能源公司。合併後，休斯頓天然氣公司的首席執行官（CEO）肯尼斯·萊（Kenneth Lay）成為了安隆的CEO兼董事長。

萊迅速將安隆重新定位為一個能源交易商和供應商。能源市場的放鬆管制允許公司對未來價格進行賭注。1990年，萊創建了安隆金融公司（Enron Finance Corporation），並任命傑弗里·斯基林（Jeffrey Skilling）為新公司的負責人。斯基林當時是麥肯錫公司的顧問，因其出色的工作表現給萊留下了深刻印象。

安隆的主要部門

• 安隆在線： 1999年底，安隆建立了其網上系統，以提高客戶功能和市場覆蓋範圍。
• 批發服務： 安隆提供各種能源交付解決方案，其最強勁的行業是天然氣。在北美，安隆聲稱其電力交付量幾乎是其第二競爭對手的兩倍。
• 能源服務： 安隆的零售單位在世界各地提供能源，包括在2001年擴展零售業務的歐洲。
• 寬帶服務： 安隆提供內容提供商與最後一英里能源分銷商之間的物流服務解決方案。
• 運輸服務： 安隆開發了一個創新的、高效的管道運營網絡，以連接第三方並操作集中點。

然而，通過利用特殊目的工具、特殊目的實體、市場估值會計和財務報告漏洞，安隆成為世界上最成功的公司之一。在欺詐行為被發現後，該公司隨即崩潰。安隆的股票價格一度高達90.75美元，但在欺詐被揭露後，價格暴跌至約0.26美元。

安隆醜聞

在曝光之前，安隆內部捏造財務記錄並偽造公司的成功。儘管該公司在1990年代確實取得了一些運營上的成功，但其不法行為最終在2001年被揭露。

醜聞前

進入千禧年之際，安隆的業務似乎蒸蒸日上。該公司在1992年成為北美最大的天然氣供應商，並於2000年初推出了其交易網站安隆在線（EnronOnline），以改進合同管理。該公司還迅速擴展到國際市場，領導了1998年與威塞克斯水務公司的合併。

早期跡象

2001年2月，肯尼斯·萊辭去首席執行官一職，由傑弗里·斯基林接任。僅僅六個多月後，斯基林於2001年8月辭去CEO職位，萊再次接任。

在此期間，安隆寬帶部門報告了巨額虧損。萊在公司2001年第二季度財報中透露：「……與我們極其強勁的能源業績相比，這對我們的寬帶業務來說是艱難的一季。」該季度，寬帶服務部門報告財務損失達1.02億美元。

同時，萊出售了9.3萬股安隆股票，總價值約200萬美元，而他在給員工的電子郵件中仍在鼓勵他們繼續買入股票並預測價格將大幅上漲。總計，萊最終被發現出售了超過35萬股安隆股票，總收入超過2000萬美元。

內部警告

在此期間，安隆副總裁雪倫·沃特金斯對安隆的會計實踐提出了質疑。她寫了一封匿名信給萊，表達了她的擔憂。沃特金斯和萊最終會面討論了這些問題，沃特金斯提交了一份六頁的報告詳細說明她的擔憂。這些問題被提交給了一家外部律師事務所和安隆的會計師事務所；兩者都認為沒有發現任何問題。

破產

2001年10月，安隆報告了第三季度虧損6.18億美元。安隆宣佈需要重述1997年至2000年的財務報表，以糾正會計違規行為。安隆的破產金額高達634億美元，創下當時的紀錄。

2001年11月28日，信用評級機構將安隆的信用評級降至垃圾級，這實質上確立了該公司破產的命運。同一天，安隆試圖合併的能源公司Dynegy決定終止所有未來的談判，並拒絕任何合併協議。當天，安隆的股票價格跌至0.61美元。

2001年11月30日，安隆歐洲公司在收盤後申請破產。隨後，安隆其他部門也在12月2日申請破產。次年初，安隆解僱了其審計師安達信（Arthur Andersen），理由是該審計師建議銷毀證據和文件。

2006年，該公司出售了其最後一個業務Prisma Energy。次年，該公司更名為安隆債權人恢復公司（Enron Creditors Recovery Corporation），以償還破產過程中的剩餘債權人和未償還的負債。

後破產/刑事指控

在2004年破產重組後，新董事會起訴了11家涉及幫助隱瞞安隆高管欺詐行為的金融機構。安隆從這些金融機構中收到了近72億美元的法律和解款。這些銀行包括

蘇格蘭皇家銀行、德意志銀行和花旗集團。

肯尼斯·萊對11項刑事指控表示不認罪。他被判處六項證券和電信欺詐罪，最高刑期達45年。然而，萊在宣判前於2006年7月5日去世。

傑弗里·斯基林被判處28項證券欺詐指控中的19項，以及其他內幕交易指控。他被判處24年零四個月的監禁，但美國司法部在2013年與斯基林達成協議，使他的刑期減少了10年。

安迪·法斯托及其妻子莉婭對包括洗錢、內幕交易、欺詐和共謀在內的指控認罪。法斯托被判處10年無假釋監禁，以作為對其他安隆高管作證的交換。法斯托後來已獲釋。

重要事件，安隆公司

1990年

Jeffrey Skilling（當時的營運長）聘請Andrew Fastow為首席財務官。

1993年

安隆開始使用特殊目的實體及特殊目的工具。

1994年

國會開始允許各州對其電力事業進行去管制化。

1998年

安隆與Wessex水務公司合併，透過此合併，安隆獲得了更大的國際影響力。

2000年1月

安隆啟動其高速光纖網絡的交易服務：安隆寬帶。

2000年8月23日

安隆股票達到歷史新高。當天交易價格達到 $90.75，最終收於每股 $90.00。

2002年1月23日

Kenneth Lay辭去首席執行官職位，由Jeffrey Skilling接替。

2001年4月17日

安隆公佈了2001年第1季度的淨利潤為 $5.36 億美元。

2001年8月14日

Jeffrey Skilling辭去首席執行官職位，Kenneth Lay再次接任。

2001年8月15日

Sherron Watkins向Kenneth Lay發送匿名信，表達對內部會計欺詐的擔憂。安隆的股票價格下跌至 $42。

2001年8月20日

Kenneth Lay出售了93,000股安隆股票，約值 $200萬美元。

2001年10月15日

獨立律師事務所Vinson & Elkins完成了對安隆會計實踐的審查，未發現任何不當行為。

2001年10月16日

安隆公佈了2001年第3季度虧損 $6.18 億美元。

2001年10月22日

美國證券交易委員會對安隆的財務會計程序展開正式調查。

2001年12月2日

安隆提出破產保護申請。

2006年

安隆的最後一個業務Prisma Energy被出售。

2007年

安隆更名為安隆債權人恢復公司。

2008年

安隆與涉及醜聞的金融機構達成和解，獲得的和解金將分配給債權人。

安隆醜聞的原因

安隆公司竭盡全力美化其財務報表，隱藏其欺詐活動，並報告複雜的組織結構，以混淆投資者並隱藏事實。安隆醜聞的原因包括但不限於以下因素。

特殊目的工具

安隆設計了一個利用特殊目的工具（或特殊目的實體）的複雜組織結構。這些實體將與安隆「交易」，使安隆能夠借款而不用在其資產負債表上披露這些資金為債務。

SPV 提供一種合法策略，允許公司通過由贊助公司持有資產來暫時保護主要公司。然後，贊助公司可以理論上獲得比主要公司更便宜的債務（假設主要公司可能存在信貸問題）。該結構還具有法律保護和稅收優惠。

安隆的主要問題是缺乏透明度使用 SPVs。公司會將自己的股票轉讓給SPV，以換取現金或應收票據。然後，SPV 會使用股票對沖安隆資產負債表上的資產。一旦公司的股票開始貶值，它就不再提供能夠被SPV利用的足夠抵押品。

不準確的財務報告實踐

安隆不正確地描繪了與客戶的許多合同或關係。通過與其審計公司等外部實體的合作，它能夠不正確地記錄交易，不僅不符合GAAP，還不符合約定的合同。

例如，安隆將一次性銷售記錄為經常性收入。此外，公司會故意在特定時期內維持過期的交易或合同，以避免在給定期間內記錄核銷。

結構不良的補償協議

安隆與員工的許多財務激勵協議都由短期銷售和成交數量驅動（不考慮交易的長期有效性）。此外，許多激勵措施沒有考慮實際的銷售現金流。員工也獲得了與公司股票價格成功相關的補償，而高層管理人員往往獲得與金融市場成功相關的大額獎金。

這個問題的一部分是安隆股票價格快速上漲。1999年12月31日，股票收於 $44.38。僅僅三個月後，2000年3月31日股票收於 $74.88。到2000年底，股票達到了 $90，大量員工獲得的利潤只會進一步激起獲得公司股權的興趣。

缺乏獨立監督

許多外部實體了解到安隆的欺詐行為，但他們與公司的財務關係很可能使他們未能介入。安隆的會計公司Arthur Andersen因為其服務而獲得了許多工作和財務補償。

投資銀行從安隆的財務交易中獲取費用。買方分析師經常會受到補償以促進特定的評級，換取安隆與這些機構之間更強的關係。

不切實際的市場預期

由於網際網路的出現和零售需求的增加，安隆能源服務和安隆寬帶預計會成功。然而，安隆的過度樂觀導致公司過度承諾在線服務和時間表，這些都是不切實際的。

糟糕的公司治理

安隆最終倒下的原因是整體糟糕的公司領導和治理。前公司發展副總裁Sherron Watkins以揭露正在發生的各種金融處理而聞名。然而，高層管理人員和高管們故意忽視這些擔憂。這從最高層設定的基調在會計、金融、銷售和運營中得到了延續。

在1990年代初，安隆是北美最大的天然氣銷售商。十年後，這家公司因其會計醜聞不復存在。

市值會計的角色

安隆崩潰的另一個原因是市值會計。市值會計是一種使用公平市場價值評估長期合同的方法。在任何時候，長期合同或資產的價值可能會波動；這種情況下，報告公司會簡單地「標記」其財務記錄以反映當前的市場價值。

市值會計有兩個概念性問題，安隆都利用了。首先，市值會計非常依賴管理層的估計。考慮要求國際分配幾種形式能源的長期、複雜合同。由於這些合同沒有標準化，安隆可以輕易地人為提高合同的價值，因為很難適當地確定市場價值。

其次，市值會計要求公司定期評估收入被收集的價值和可能性。如果公司未能持續評估合同的價值，可能會輕易誇大預期的收入。

對安隆而言，市值會計允許公司在簽署合約的年度內提前承認其多年合約的收入，並報告100%的收入，而不是在提供服務或收取現金時報告。這種會計形式允許安隆報告未實現的收益，從而誇大其損益表，使公司看起來比實際盈利更多。

安隆的結局

安隆以631億美元的資產破產申請，在當時成為最大規模的破產案。公司的倒閉震撼了金融市場，幾乎癱瘓了能源行業。雖然公司的高層管理人員策劃了欺詐會計方案，但金融和法律專家認為，沒有外界的幫助，他們不會逍遙法外。證券交易委員會（SEC）、信用評級機構和投資銀行都被指控在允許安隆欺詐方面扮演了角色。

最初，大多數指責指向SEC，因為參議院發現其在監管失職中有系統性的失敗。參議院的調查確定，如果SEC審查過安隆1997年後的年報，可能會看到紅旗警告，並在大規模損失發生之前防止員工和投資者的損失。

信用評級機構在其破產申請前未能進行適當的盡職調查，並為安隆債券發出了投資級評級，被認為同樣有責。與此同時，投資銀行通過操縱或徹底欺騙，幫助安隆獲得了來自股票分析師的正面報告，這促進了其股票的買進，並為公司帶來了數十億美元的投資。這是一種互惠，安隆支付給投資銀行數百萬美元作為其服務的回報。

安隆的公司總收入為:

• 1996年：$132億美元
• 1997年：$203億美元
• 1998年：$312億美元
• 1999年：$401億美元
• 2000年：$1008億美元

安隆首席執行官的角色

在安隆開始崩潰時，Jeffrey Skilling是公司的首席執行官。Skilling對醜聞的主要貢獻之一是將安隆的會計從傳統的歷史成本會計方法轉換為市值會計，該公司於1992年獲得了SEC的正式批准。

Skilling建議公司的會計師將債務從安隆的資產負債表上轉移出去，以創造債務與產生債務的公司之間的虛假距離。安隆繼續使用這些會計技巧，將其債務隱藏起來，並在紙面上將其轉給子公司。儘管如此，該公司繼續承認這些子公司的收入。因此，一般公眾和最重要的股東被誤導認為安隆比實際情況好得多，儘管這嚴重違反了GAAP規則。

Skilling在擔任首席執行官不到一年後，於2001年8月突然辭職，比安隆醜聞揭露早了四個月。根據報導，他的辭職震驚了華爾街分析師，儘管他保證他的離開「與安隆無關」。

Skilling和Kenneth Lay於2006年被審判並被判有罪。其他高管認罪。Lay在被判有罪後不久去世，而Skilling服刑12年，這是所有安隆被告中最長的刑期。

安隆的遺產

在安隆醜聞之後，「安隆經濟學」一詞用來描述創意和經常欺詐的會計技術，涉及母公司與子公司進行虛假的、僅限於紙面的交易，以隱藏母公司在其他業務活動中所蒙受的損失。

母公司安隆將其債務轉移到全資子公司（多數以星際大戰角色命名），但仍承認這些子公司的收入，給人一種安隆的表現比實際好得多的印象。

另一個受安隆倒閉啟發的術語是「被安隆化」，用來形容受到高層管理不當行為或決策的負面影響。被「安隆化」可以發生在任何利益相關者身上，如員工、股東或供應商。例如，如果有人因其僱主因非法活動而被迫關閉而失去工作，而這些活動與他們無關，他們就是「被安隆化」。

由於安隆事件，立法者制定了幾項新的保護措施。其中之一是2002年的薩班斯-奧克斯利法案，該法案加強了企業透明度並將財務操縱定為犯罪。財務會計準則委員會（FASB）的規則也得到了加強，以限制可疑會計實踐的使用，並要求公司董事會承擔更多的管理監督責任。

安隆做了什麼不道德的事情？

安隆使用特別目的實體來隱藏債務，並通過市值會計來誇大收入。此外，它還忽視了內部建議，反對這些做法，明知其公開披露的財務狀況不正確。

安隆有多大？

安隆的股票交易價格約為每股90美元，曾一度價值約700億美元。在破產之前，公司僱用了超過20,000名員工。公司還報告了超過1000億美元的公司總收入（儘管這個數據已經被確定為不正確）。

誰對安隆的崩潰負責？

多名主要管理團隊成員通常被認為是安隆倒下的主要責任人。這些高管包括創始人和前首席執行官Kenneth Lay、接替Lay的前首席執行官Jeffrey Skilling、以及前首席財務長Andrew Fastow。

今天安隆還存在嗎？

由於財務醜聞，安隆在2004年結束了破產。實體名稱正式改為安隆債權人恢復公司，公司資產根據破產計劃進行了清算和重組。它的最後一個業務Prisma Energy於2006年被出售。

總結：

在當時，安隆的倒閉是金融界有史以來最大的公司破產（自那以後，世界通訊、雷曼兄弟和華盛頓互惠銀行的失敗超過了它）。安隆醜聞引起了對會計和公司欺詐行為的關注。其股東在破產前的幾年中損失了數百億美元，而其員工在退休金中損失了數十億