折現率（Discount Rate）是什麼？

折現率是聯邦儲備銀行向商業銀行和其他金融機構提供短期貸款時收取的利率。折現率適用於聯儲的借貸設施，稱為折扣窗口。

折現率也可以指在折現現金流（DCF）分析中用於確定未來現金流現值的利率。在這種情況下，投資者和企業可以使用折現率來評估潛在投資。

關鍵要點

在銀行業中，折現率是聯邦儲備銀行對商業銀行的短期貸款收取的利率。折扣貸款是貨幣政策的重要工具，也是聯儲作為最後貸款人的職能之一。
在折現現金流分析中，折現率是用來折現未來現金流的利率。折現率表達了貨幣的時間價值，並且可以決定一個投資項目是否在財務上可行。
只要知道未來和現值，以及總年數，就可以計算出DCF中的折現率。

聯儲的折現率

聯儲折現率的運作方式

美國的商業銀行有兩種主要方式來借款滿足短期經營需要。他們可以使用市場驅動的銀行間利率向其他銀行借貸，而無需任何抵押品；或者他們可以向聯邦儲備銀行借款以滿足短期經營需求。

聯邦儲備銀行的貸款通過聯儲的12個區域分支機構處理。這些貸款被金融機構用來彌補現金短缺，預防流動性問題，或者在最壞的情況下，防止銀行倒閉。這種由聯儲提供的借貸設施稱為折扣窗口。

這些貸款期限極短：24小時或更少。收取的利率是標準的折現率。聯邦儲備委員會設置這個折現率。

聯儲折扣窗口貸款的三個層級

聯儲的折扣窗口程序運行三個層級的貸款，每個層級使用單獨但相關的利率。它還允許對遭遇困境的銀行進行緊急信貸批准。

第一層級：稱為主要信貸計劃，這一層級為財務狀況良好且信用記錄良好的銀行提供資金。這個主要信貸折現率通常設置高於現有市場利率，這些市場利率可能來自其他銀行或類似的短期債務來源。
第二層級：稱為次要信貸計劃，提供類似的貸款給不符合主要利率的機構。通常設定比主要利率高50個基點（1個百分點=100個基點）。這一層級的機構規模較小，財務狀況可能不如使用主要層級的機構健康。
第三層級：稱為季節性信貸計劃，服務於在現金流動中有較大季節變化的小型金融機構。很多是區域銀行，服務於農業和旅遊業的需求。這些業務被認為風險較高，所以它們支付的利率也較高。
緊急信貸：申請緊急信貸的銀行必須證明無法從其他銀行獲得貸款，且需要得到至少五位聯邦儲備委員會成員的支援票。

聯邦儲備的所有三種折扣窗口貸款都是有抵押的。銀行需要對貸款保持一定水平的安全性或抵押品。緊急信貸可能需要抵押品，但這取決於具體情況和聯儲的投票結果。

使用聯儲的折現率

借款機構謹慎使用這項設施，主要在市場上找不到願意貸款的情況下使用。聯儲提供的折扣利率相對較高，以阻止過度使用折扣窗口。

折扣窗口主要用作對困境銀行的緊急選項—從中借款甚至可以向其他市場參與者和投資者傳遞出弱勢信號。

聯儲折現率的範例

2007年底和2008年，隨著金融狀況急劇惡化，聯儲加大了向金融系統注入流動性的步伐，折扣窗口的使用激增。

2007年8月，聯邦儲備委員會將主要折現率從6.25%下調至5.75%，將高於聯儲基金利率的幅度從1%減少到0.5%。2008年10月，在雷曼兄弟倒閉的那個月，折扣窗口借款達到頂峰，為4035億美元，而1959年至2006年的月平均值為7億美元。

由於金融危機，委員會將貸款期從隔夜延長到30天，然後在2008年3月延長至90天。一旦經濟復甦，這些臨時措施被撤銷，折現率恢復為僅限隔夜。

聯儲在美國的折扣窗口計劃中維持著自己的折現率。全球大多數中央銀行使用類似措施，儘管方式有所不同。例如，歐洲中央銀行（ECB）提供的常設便利也有類似功能。金融機構可以用足夠有效的資產作為抵押，從中央銀行獲得隔夜流動性。

最常見的情況是，聯儲的折扣窗口貸款僅限隔夜，但在極端經濟壓力期間，如2008-2009年的信貸危機，貸款期可以延長。

折現現金流分析中的折現率運作方式

在折現現金流分析中也使用同樣的術語「折現率」。DCF被用來根據預期的未來現金流估算投資的價值。基於貨幣的時間價值概念，DCF分析有助於通過計算使用折現率的預期未來現金流的現值來評估一個項目或投資的可行性。

這種分析從估算擬議項目所需的投資開始。然後，考慮其預期產生的未來收益。使用折現率，可以計算任何未來現金流的現值。如果淨現值（PV）為正，則認為該項目是可行的。如果為負，則該項目不值得投資。

在這種DCF分析的背景下，折現率指的是用於確定現值的利率。例如，今天在儲蓄計劃中以10%的利率投資100美元將增長至110美元。換句話說，折現率為10%時的未來價值（FV）110美元，今天的現值為100美元。

如果知道（或可以合理預測）所有這些未來現金流（如110美元的未來價值），那麼，使用特定的折現率，可以獲得此投資的現值。

選擇合適的折現率

什麼是正確的折現率來用於投資或商業項目？在投資標準資產時，比如國庫債券，通常使用無風險回報率—這通常被認為是三個月期國庫券的利率。

另一方面，如果企業在評估潛在項目的可行性，則可能使用加權平均資本成本（WACC）作為折現率。這是公司為借款或出售股權而支付的每一資金來源成本的平均值。

無論是哪種情況，如果投資或項目的所有現金流的淨現值為正，則可以繼續進行。

折現現金流類型

根據公司和投資者本身的需求和要求，有不同類型的折現率應用於各種投資。以下是最常見的幾種：

債務成本：公司必須承擔債務以支持其運營並保持業務運行。他們支付的這些債務的利率稱為債務成本。
股權成本：股權成本是公司用於支付股東的利率。投資者期望以特定的回報率來承擔投資公司的風險。
障礙率：一定投資或項目的最低回報率稱為障礙率。這使他們能夠做出該項目是否合適的重要決策。
無風險率：無風險率是與無風險的投資或商業項目相關的利率。
加權平均資本成本：這是投資者期望其資本回報的利率。投資者可以包括股權股東和債券持有人。

計算折現率

計算折現率使用以下公式：

DR = (FV ÷ PV)^(1/n) – 1

其中：

FV = 現金流的未來價值
PV = 現在價值
n = FV的年數

下面是一個例子來顯示折現率的工作方式。假設你想使用以下變數來確定某項投資的折現率：

未來價值$5,000
現有價值$3,500
年數10年

現在，讓我們使用上述公式來確定折現率。對於分數指數，你可以把它轉換成小數（1 ÷ 10）：

DR = (FV ÷ PV)^(1/n) – 1

DR = ($5,000 ÷ $3,500)^(0.1) – 1

DR = 1.42857^(0.1) – 1

DR = 1.03631 – 1

DR = 0.03631

所以，在這個例子中，折現率是3.631%。

較高的折現率對貨幣時間價值的影響是什麼？

折現率減少未來現金流，因此折現率越高，未來現金流的現值越低。反之，較低的折現率導致較高的現值。如其含義所示，當折現率越高，未來的貨幣價值將低於目前—意味著購買力降低。

如何計算折現現金流？

計算投資的DCF有三個步驟：

預測投資的預期現金流。
選擇合適的折現率。
使用財務計算器、電子表格或手動計算，將預測的現金流折現回現價。

如何選擇合適的折現率？

使用的折現率取決於進行的分析類型。在考慮投資時，投資者應該使用將資金投入其他地方的機會成本作為合適的折現率。這是投資者能夠在市場上對同樣大小和風險的投資中獲得的回報率。

企業可以選擇幾種折現率中最適合的。這可能是機會成本基準的折現率，它的加權平均資本成本，或是類似項目的歷史平均回報。在某些情況下，使用無風險率可能是最合適的。

結論

折現率是聯儲折扣窗口的貸款利率，當銀行無法在市場上從其他銀行獲得資金時，可以在這裡獲得貸款。折現率也用於使用折現現金流模型來做出商業或投資決策。