什麼是槓桿 ETF？
槓桿交易所交易基金（LETF）是一種使用金融衍生品和債務來放大其所追蹤的基本指數或其他資產回報的證券。一些槓桿或「齒輪」ETF追蹤特定股票，這些股票在2022年被引入，還有加密貨幣，使本來已經波動的交易策略變得更加劇烈。雖然傳統的ETF通常一對一地跟蹤其基準指數中的證券，但LETF的目標比率通常為2:1或3:1。這些產品適用於大多數指數，例如Nasdaq 100指數和道瓊工業平均指數。
關鍵要點
- 槓桿交易所交易基金（LETF）使用金融衍生品和債務來放大其基準指數、股票、特定債券或貨幣的回報。
- 傳統ETF通常一對一地跟蹤其基準指數中的證券，而LETF則可能以2:1或3:1的比率為目標。
- 槓桿是一把雙刃劍，既能帶來可觀的收益，也可以帶來巨大的損失。
首先，需要提醒注意。 美國證券交易委員會（SEC）首次允許LETF於2006年上市。自那時起，市場分析師一直擔心其對整體市場波動性的影響，因為它們可以放大市場的重大變動。但他們也從不忘記警告投資者不要將其作為長期投資使用。因為其結果在較長時期內是不可預測的，並且可能顯著放大損失。因此，它們受到長期的監管審查。在投資之前，請閱讀說明書並了解這些複雜交易工具的機制。
槓桿ETF解釋
ETF像其他證券一樣在股市中交易，且包含一籃子證券。這些證券可能來自其追蹤的指數、一組精選股票或個別股票、衍生品、固定收益證券以及貨幣。例如，追蹤標普500指數的ETF包含標普500中的500隻股票。通常，如果標普500上漲1%，該ETF也會上漲1%。
一個追逐標普500的LETF會使用金融產品和債務將標普500每上漲1%放大到2%或3%的收益。收益的程度取決於使用的槓桿量。槓桿是一種投資策略，通過借入資金購買期貨和其他衍生品來增加價格變化的影響。LETF主要使用期貨合約、指數期貨和互換協議來放大基本指數、股票或其他追蹤資產的日常回報。這些衍生品是這些LETF每天需要再平衡的必要部分。
這種槓桿也可能反向運作並導致放大的損失。如果基本指數下跌1%，損失也會因槓桿而放大。投資者應該意識到LETF的風險，因為損失風險遠高於傳統投資。正如D.J. Abner在他的《ETF手冊》中所述，投資者往往在投入資金前不閱讀說明書和投資者警告，但現在絕對不是這一時候。
最後，與LETF相關的管理費和交易成本會減少基金的回報。在美國市場中，根據ETF.com的數據，170隻LETF的平均費用比率為1.02%。
槓桿ETFs中的槓桿
LETF使用衍生品來放大對特定指數或其他目標資產（如股票、加密貨幣、商品等）的敞口。這些衍生品不是為了放大目標資產的每月或每年的回報，而是追蹤日常變化，每天重置一次。
LETF的槓桿來自多個來源。首先，可以來自借款。例如，旨在具有兩倍於目標資產回報的基金可能會拿你的投資資金，然後借入相同數額的款項，有效地將投資額翻倍。LETF還使用諸如遠期合約、期貨合約、總收益互換和（較少頻繁地）期權等衍生工具來實現槓桿：
- 期貨合約：在特定時間以預定價格購買或出售資產的協議。它們在交易所交易，並且合同到期時雙方必須履行合同。
- 遠期合約：與期貨類似，遠期是以預定價格在未來交易資產的合同。然而，與期貨不同，它們不是標準化的，而是可定製的私人協議。
- 總回報互換：一方同意將追蹤資產或資產組合的總回報（包括股息、利息和資本收益）支付給另一方，另一方支付固定或浮動利率。這是一種在不擁有資產的情況下獲取資產回報的方法。
- 期權：期權合約賦予投資者在不需要買賣證券的情況下購買（看漲期權）或出售（看跌期權）基礎資產的能力。期權合約有一個到期日，截止日期前需要完成任何行動。期權與期貨和遠期有本質上的不同，後者將義務加諸於雙方，而互換則涉及現金或回報的交換。
使用衍生品來產生回報的方法被稱為「合成複製」，這通常比借款購買基準證券更高效。關於期權，它們有稱為權利金的前期費用，允許投資者購買大量股份。因此，層疊股票等投資的期權可以增加LETF相對於1:1傳統ETF的收益。
反向槓桿ETF使用槓桿在基本指數價值下跌時賺錢。換句話說，在基本指數下跌時反向ETF會上漲，使得投資者能夠從熊市中獲利。
槓桿的成本
除了管理費和交易費外，LETF還有其他相關成本。這些基金的費用比率要高於非槓桿ETF，因為衍生品的權利金、手續費和利息需要支付。許多LETF的費用比率為1%或更高。
儘管LETF的費用比率較高，但它們往往比其他形式的保證金便宜。保證金交易涉及經紀商向客戶貸款，以便借款人可以用這些證券作為貸款的抵押品購買證券。經紀商還會對保證金貸款收取利率。
例如，賣空涉及向經紀商借入股票以押注下跌，這可能會對借款金額收取3%或更高的費用。使用保證金購買股票可以是類似的昂貴，並且如果該頭寸開始虧損，可能會觸發保證金追繳。保證金追繳是指經紀商要求更多資金來增強賬戶，如果抵押證券的價值下降至某一最低點以下。
槓桿ETF是短期工具
LETF通常由日交易者用來投機指數或其他目標資產。由於為槓桿使用的衍生品不是長期投資，很難在LETF中進行長期投資。因此交易者經常持有LETF頭寸進行日內交易。
這些ETF不應用於長期策略，因為它們的技術是設計在交易日內獲得回報，而不是更長的時間，且每日重置意味著基金無法自我累積。如果需要長期投資的ETF，有很多金融產品可供選擇。
優點
- LETF提供了可能超過所跟蹤指數或資產的顯著收益。
- 投資者有多種證券可以通過LETF進行交易。
- 投資者可以在市場下跌時通過反向LETF賺錢。
缺點
- LETF可能導致超出所跟蹤指數或資產的顯著損失。
- 與傳統ETF相比，LETF的費用比率和費用要高。
- LETF不是長期投資。
槓桿ETF的實例
Direxion每日金融牛市3x Shares（FAS）ETF通過追蹤金融精選行業指數持有美國大型金融公司的股票。其費用比率為0.96%，並追蹤的證券包括Berkshire Hathaway（BRK.B）、Visa（V）、JPMorgan Chase & Co.（JPM）以及標普500中的其他金融公司。此LETF旨在為投資者提供其所追蹤金融股票變動的三倍（3x）回報。為此，該基金投資於互換協議、指數證券和追蹤指數的ETF。
假設某投資者購買了價值10,000美元的FAS，且基本金融股票在一天內上漲了1%；那麼FAS將力求在那一天提供3%的回報，這意味著10,000美元的投資在一天結束時會增加到10,300美元，未計費用。然而，由於LETF每天重置，收益不會跨日累積。明天又是全新的一天。
相反地，如果基本金融股票在一天內下跌了2%，那麼FAS在同一天將面臨6%的下跌。因此，10,000美元的初始投資將在扣除費用前降至9,400美元。
正如此示例所顯示，倍數效應是雙向的。在正收益下可以獲得三倍的收益，而在指數下跌時也會產生三倍的損失。
日常重置的影響
每日重置機制使得LETF每日再平衡其整個投資組合以保持其槓桿。因此，它們不適用於買入並持有策略，因為它們不允許收益和損失在較長時間內累積。這種重置效應使ETF每天可以尋求3x槓桿，但在更長的時間內，收益可能會與簡單地將基礎指數的總回報乘以3x的相比顯著偏離。
為了更清楚地展示這一點，這裡有一個涵蓋了幾天的示例。假設FAS所追蹤的基本金融指數有以下每日回報：
- 第1天：+1.0%
- 第2天：-2.0%
- 第3天：+0.5%
我們需要將每個回報乘三倍來預計FAS的回報：分別為+3.0%、-6.0%和+1.5%。
在第1天，因為指數上漲了1%，FAS將力求提供該回報的3倍，即3.0%。因此，10,000美元的投資會增加到10,300美元。但在第2天，指數下跌了2.0%，所以FAS的目標回報為3 x -2%= -6%。10,300美元的結餘將下降6%至9,682美元。在第3天，指數上漲了0.5%，因此FAS將力圖回報3 x 0.5%= 1.5%。因此，餘額從9,682美元增加到9,827美元，淨損失1.73%。
如您所見，日重置防止了在幾天內的收益和損失累積。槓桿頭寸被完全重置，而不是僅僅增加每一天的3x額外收益或損失。
雖然指數在三天內下跌了0.5%，但3x LETF在同一期間內下跌超過了1.7%，這是因為日重新平衡的影響（比單純乘以3倍指數回報預計的1.5%損失更多）。因此，LETF回報在那些期間可能會顯著偏離基礎指數回報的簡單倍數。每日收益和損失的順序很重要，因為日重新平衡機制。
因此，雖然適合短期交易策略，但像FAS這樣的LETF一般不應期望在較長時期內實現與追蹤指數或資產相比的一致3x回報。
擁有槓桿ETF的稅務影響
由於其經常性的交易和再平衡，LETF有獨特的稅務影響。它們可能在基金內產生較高的短期資本收益，這被課稅的稅率高於長期資本收益。另外，這些ETF中的衍生品和其他金融工具的使用可能在某些情況下導致複雜的稅務情況。建議向稅務專業人士諮詢具體情況的指導。
利率變動是否影響槓桿ETF的表現？
對於固定收益LETF，是的，因為債券價格會對利率變動或預期變動作出反應。對於其他LETF，利率變動會顯著影響使用借款或利率敏感性的衍生工具，一旦利率上升，會增加借款成本，從而降低回報。此外，利率變動還會影響它們跟蹤的行業或資產，從而影響其表現。例如，較高的利率可能會對債務沉重的行業產生負面影響，繼而影響追蹤這些行業的LETF。
購買槓桿ETF與保證金交易之間的區別是什麼？
LETF內建了槓桿，旨在提供追蹤指數或資產的每日回報的倍數。保證金交易則涉及借款來投資證券。雖然兩者都涉及槓桿，但保證金交易讓投資者對槓桿的量和具體投資有更多的控制權。然而，保證金交易也有如果投資虧損的情況下出現保證金追繳的風險，而這在LETF中不存在。
總結
LETF是專門的金融工具，旨在提供特定指數或資產每日表現的倍數。它們通過使用衍生品作槓桿來放大收益和損失。適合有經驗的交易者和短期（即日內）投資策略，LETF在預期市場快速且顯著變動時使用。然而，其複雜的性質和每日再平衡的影響使其不適合作為長期投資。
投資者應謹慎使用這些ETF，因為它們相較於傳統ETF具有更高的風險和波動性。由於LETF對市場波動和與其運作相關的成本很敏感，因此在使用時應清楚地瞭解其機制和對投資組合的潛在影響。