什麼是48小時規則？
48小時規則是要求即將公告（TBA）抵押支持證券（MBS）的賣方在交易結算日期前48小時的美東時間下午3點之前向買方傳達所有關於MBS的池信息。這一規則由證券行業與金融市場協會（SIFMA）執行。SIFMA以前被稱為公共證券協會或債券市場協會。
關鍵要點
- 48小時規則是與購買和出售即將公告（TBA）抵押支持證券（MBS）相關的抵押分配過程的一部分。
- 48小時規則規定，MBS的賣方必須在結算日期前48小時的美東時間下午3點之前通知買方有關構成MBS的抵押貸款的詳細信息。
- 證券行業與金融市場協會（SIFMA）負責執行48小時規則。
- 當MBS在二級市場上交易時，所涉及的抵押貸款是未知的，這有助於促進交易和流動性。
- 在進行MBS交易時，某些信息達成一致，如價格、票面值和息票，但不包括底層抵押貸款。
- TBA市場是僅次於美國國債市場的第二大二級市場。
理解48小時規則
MBS是一種由抵押貸款擔保或支持的債券。具有相似特點的貸款被分組形成一個池。然後將該池作為一種證券銷售給投資者。向投資者發行的利息和本金支付率基於底層抵押貸款借款人支付的本金和利息。投資者每月收到利息支付，而不是每半年。
TBA交易實質上是一種在特定日期買賣抵押支持證券（MBS）的合同。它不包括關於池號、池數量或交易涉及的確切金額的信息，意味著交易的各方不知道底層的抵押貸款。這種數據的排除是由於TBA市場假設MBS池在各方面都是可互換的。這種互換性有助於促進交易和流動性。
48小時規則是抵押分配過程的一部分，在這期間底層的抵押將被分配並使其可用於特定的MBS，這是為了使TBA交易結算更透明而創建的。
48小時規則規定，特定MBS的賣方必須在交易結算前48小時向MBS的買方通報組成該MBS的抵押貸款。由於標準的T+3結算日期，這通常發生在交易執行的第二天。
48小時規則作為TBA過程的一部分
TBA過程對買賣雙方都有利，因為它通過少數合同來交易成千上萬具有不同特徵的抵押支持證券，從而增加了MBS市場的流動性。
TBA交易的買賣雙方同意一些必要的參數，如發行人、到期日、息票、價格、票面金額和結算日期。涉及的特定證券在結算前48小時內宣布。
為了促進由房地美（Fannie Mae）、房利美（Freddie Mac）和政府全國按揭協會（Ginnie Mae）發行的MBS的交易，TBA市場在1970年代成立。它允許抵押貸款人對其原始管道進行對沖。
TBA市場是抵押貸款最具流動性的二級市場，導致高度的市場活動。事實上，在TBA市場上交易的資金數量僅次於美國國債市場。
48小時規則示例
公司ABC決定向公司XYZ出售抵押支持證券（MBS），公司XYZ接受。銷售將在星期二進行。星期二進行銷售時，公司ABC和公司XYZ都不知道構成MBS的底層抵押貸款。
標準行業結算為T+3天，意味著該交易將在星期五結算。根據48小時規則，公司ABC必須在星期三下午3點（美東時間）之前將其在交易結算時將收到的抵押分配通知公司XYZ。