什麼是暗池（Dark Pools）？
暗池是私人組織的金融論壇或證券交易所，用於交易證券。暗池允許機構投資者在交易完成並報告後進行交易，而不會提前公開。暗池是一種替代交易系統（ATS），為某些投資者提供在尋找買家或賣家時不公開其意圖的情況下下達大額訂單和進行交易的機會。
主要要點
- 暗池是私人資產交易所，旨在為大量證券的交易提供額外的流動性和匿名性，避開公眾的視線。
- 暗池為買方機構（如共同基金和養老基金）提供定價和成本優勢，這些機構聲稱這些利益最終會轉移給投資在這些基金中的零售投資者。然而，暗池缺乏透明性，使得它們容易受到其所有者的利益衝突和高頻交易（HFT）公司的掠奪性交易行為的影響。
了解暗池
暗池出現在1980年代，當時美國證券交易委員會（SEC）允許經紀人在大筆交易中進行。電子交易和2005年旨在增加競爭和減少交易成本的SEC規則，促使暗池數量增加。暗池的費用通常低於交易所，因為它們通常設在一家大公司內，而不一定是一家銀行。
例如，彭博社擁有的暗池 Bloomberg Tradebook 就是註冊於SEC的。暗池最初主要用於機構投資者涉及大量證券的區塊交易。然而，暗池不再僅用於大額訂單。根據分析公司Celent於2013年的報告，由於區塊訂單轉向暗池，平均訂單量從2009年的430股下降約50%，四年後約為200股。
暗池交易的主要優勢在於，機構投資者可以在找到買家和賣家時不暴露自己的情況下注入大量訂單，這防止了價格的大幅貶值。如果這種信息是公開的，例如，一家投資銀行正試圖出售50萬股證券，那麼在銀行找到所有買家的時候，證券幾乎肯定會貶值。貶值風險越來越高，而電子交易平臺使得價格對市場壓力的反應速度更快。如果新的數據僅在交易執行後報告，那麼消息對市場的影響會小得多。
暗池和高頻交易
隨著能夠在毫秒內執行基於算法程序的超級計算機的出現，高頻交易（HFT）已成為每日交易量的主導。HFT 技術允許機構交易者在其他投資者之前執行數百萬股的大筆訂單，利用股票價格的微小波動來獲取利益。當後續訂單執行時，HFT 交易者立即獲得利潤，然後平倉。這種形式的合法掠奪性行為每天可能發生數十次，為HFT交易者帶來巨大的收益。
最終，HFT變得如此普遍，以至於通過單一交易所執行大額交易變得越來越困難。由於大型HFT訂單必須在多個交易所之間分散，這就會提醒交易對手，他們可以在訂單前面插隊，搶購庫存，推高股票價格。所有這些都發生在下單的幾毫秒內。
為避免公共交易所的透明性，並確保大額交易的流動性，數家投資銀行建立了私人交易所，稱之為暗池。對於無法在公共交易所下達大額訂單或希望避免暴露意圖的交易者，暗池提供了一個具有流動性的買賣雙方市場，來執行交易。截至2022年2月28日，美國運營的暗池總數為64個，主要由投資銀行運營。
暗池的批評
儘管被認為是合法的，但在暗池中的匿名交易能夠在很少透明度的情況下運作。那些譴責HFT的人認為其對其他投資者來說是不公平的優勢，並且還譴責暗池缺乏透明性，因為這可能隱藏利益衝突。由於投訴，SEC進行了研究並在2015年發布報告，仔細審查暗池中的非法搶先交易，即機構交易者在客戶訂單前下單以從股價上漲中獲利。暗池的擁護者堅稱它們提供了必要的流動性，使市場運作更有效率。
暗池的例子
存在幾種類型的暗池：經紀行或交易商擁有的交易所，如摩根史坦利的MS Pool和高盛的Sigma X；為其客戶提供私人交易的獨立擁有的交易所；以及由公共交易所運營的私人交易市場，如紐約證券交易所的Euronext。私人擁有的市場將在自己的市場內進行價格發現，但經紀商運營的暗池則從公共交易所獲取價格。
由於其陰暗的名稱和缺乏透明性，暗池常常被公眾視為可疑企業。實際上，暗池受到SEC的嚴格監管。然而，鑑於在暗市場進行的大量交易，公眾對某些證券的價值越來越不可靠或不準確，這是一個真實的擔憂。還有一個日益增長的擔憂，即暗池交易所為掠奪性的高頻交易提供了絕佳的機會。