什麼是國庫券拍賣？
國庫券拍賣是美國財政部每週舉行的一種公開拍賣，以發行聯邦債務，特別是國庫券（T-bills），其到期時間從一個月到一年不等。截至2021年5月，共有24家授權的主要交易商被要求參加拍賣，並直接對每一期債券進行競標。國庫券拍賣是所有美國國庫券發行的官方方式。
關鍵摘要
- 國庫券通過電子拍賣發行，政府每週舉行一次拍賣。
- 國庫券拍賣向公眾開放，包括機構和個人投資者；24家主要經銷商（金融機構和經紀公司）必須參加。
- 參與者分為競爭性和非競爭性投標。競爭性投標決定每期國庫券的折扣率。非競爭性投標保證獲得證券，但必須接受競爭性投標確定的利率。
- 符合銷售債務供應需求的最低折扣率作為「中標」收益率。
了解國庫券拍賣
每週的國庫券拍賣實際上是一種電子荷蘭拍賣。在這類拍賣中，投資者根據其願意購買的數量和價格進行投標。當然，最佳出價獲勝，但拍賣價格是在所有投標接收並排序後設定的，而不是投標者相互對抗時價格逐步上升。
為啟動此過程，拍賣幾天前會發布公告，公告包括拍賣日期、發行日期、將出售的證券數量、投標結束時間、參與資格等信息。投標最多可提前30天接受。
拍賣開始後，接受競爭性投標，以確定每期國庫券的折扣率。一組被稱為主要經銷商的證券經銷商（銀行和經紀公司）被授權並有義務按照比例份額提交每次國庫券拍賣的競爭性投標。每期的中標出價將確定該期國庫券支付的利率。經銷商購買後可以持有、出售或交易國庫券。對國庫券的需求由市場和經濟狀況決定。
所有國庫券拍賣都通過財政部直接或財政部自動拍賣處理系統（TAAPS）向公眾開放。
誰參加國庫券拍賣？
任何國庫券拍賣的參與者包括零售投資者和提交競爭性或非競爭性投標的機構投資者。非競爭性投標由小投資者提交。實際上，這些投資者有點盲目投標：雖然他們保證收到國庫券，但在拍賣結束之前，他們不會知道確切的最終價格或折扣率。提交非競爭性投標的投資者同意接受由拍賣競爭部分確定的最終折扣率。
競爭性投標由較大投資者，例如機構投資者提交。每個投標者被限制在每次國庫券拍賣中一定數量的35％的額度。每個提交的投標中都指定了投資者願意接受的最低利率或折扣幅度。首先接受折扣率最低的投標。符合銷售債務供應需求的最低折扣率作為「中標」收益率或最高接受收益率，在所有非競爭性投標從總證券數量中扣除後確定。
與非競爭性投標者不同，競爭性投標者不保證收到任何國庫券，因為其投標的批准取決於他們願意接受的折扣收益率。如果出價太低，他們可能會被排除在競標之外。所有競爭性和非競爭性投標者只要其出價等於或高於中標收益率，均可獲得這種折扣率的證券。
非競爭性投標的截止時間通常是拍賣日的東部時間上午11:00，競爭性投標的截止時間通常是拍賣日的東部時間上午11:30。
競標拍賣運作方式
例如，假設財政部尋求以5％的折扣率籌集900萬美元的一年期國庫券。（最低購買額為100美元，儘管最常見的銷售額面在1000至10000美元之間。）假設提交的競爭性投標如下：
- 100萬美元，折扣率4.79％
- 250萬美元，折扣率4.85％
- 200萬美元，折扣率4.96％
- 150萬美元，折扣率5％
- 300萬美元，折扣率5.07％
- 100萬美元，折扣率5.1％
- 500萬美元，折扣率5.5％
由於政府更願意支付較低的收益率給投資者，因此首先接受折扣率最低的投標。在這種情況下，財政部尋求籌集900萬美元，它將接受折扣率不超過5.07％的投標。在5.07％的標記處，只有300萬美元投標中的200萬美元被批准。所有低於5.07％利率的投標都將被接受，高於的投標將被拒絕。實際上，這次拍賣的結算利率為5.07％，所有成功的競爭性和非競爭性投標者將獲得5.07％折扣率的國庫券。
在發行日，財政部向在特定國庫券拍賣中提交投標的非競爭性投標者交付國庫券。相應地，財政部會從那些投標者的賬戶中收取證券費用。國庫券的購買價格以每百美元的價格表示。