什麼是神秘債務（Esoteric Debt）？
神秘債務指的是債務工具以及其他被稱為神秘資產的投資，這些投資的結構很少有人能完全理解。神秘債務是複雜的，可能是證券化的產物，或通過複雜的融資安排產生。因此，這些證券的定價可能會有爭議，或只有少數市場參與者知道。此外，這些工具的結構可能會導致在正常運行時表現出具有欺騙性的風險/收益比率，但在市場中斷時會導致流動性和定價問題。
關鍵要點
- 神秘債務指的是那些結構複雜且只有少數擁有專業知識的人才能正確理解的債務或其他金融工具。
- 由於其難以理解的特性，其公允價值和風險/收益比率的真實性可能對市場參與者來說是未知的或誤導性的。
- 這些頭寸的錯誤定價和不充分的風險管理因此在神秘投資無法如廣告宣傳般運行時導致了金融危機和巨大損失。
- 神秘債務通常通過證券化過程或衍生合約形式出現。
理解神秘債務
神秘債務可以指一系列的債務投資。某些債務基於並非傳統的擔保，例如專利、費用、許可協議等。其他則向發行公司提供複雜的付款條款。例如，實物支付切換債券允許公司在兩種選項間切換——一是支付利息，另一是增加對證券持有人的債務。這些投資伴隨著更高的風險，因此比普通債券甚至垃圾債券有更高的收益。它們也存在流動性問題，因為複雜工具的市場即使在最佳時期也很瘦弱，並且在不確定時期完全消失。
一種常見的神秘債務是通過證券：一組個別固定收益證券，這些證券又由一包資產支持。一個服務中介從發行者那裡收取每月付款，在扣除費用後，將其轉交給通過證券的持有者。抵押貸款支持證券（MBS）是一個常見的例子。它們的價值來自未支付的抵押貸款，證券的持有人根據對各個債務人的部分付款要求接收支付。多個抵押貸款被打包在一起，形成一個池子，從而將風險分散到多個貸款中。然而，一些抵押貸款持有者可能會再融資或出售房屋，這意味著他們的貸款將提前償還。其他可能違約。這些未知數導致了神秘的定價模型，這些模型在這個市場中會在不同的對手方之間變化。
拍賣利率證券是另一種自2008年金融危機以來實際上已經關閉的神秘債務工具。
神秘債務與金融危機
2008-2009年金融危機使全球經濟了解到了過多神秘債務和一般過多神秘投資所固有的一些風險。在這段時間裡，信貸流動如此自由，以致許多公司和第三方發行商創造了創新和富有想像力的債務工具，專門為某個特定投資者量身定製。主要驅動力當然是賺取大量費用並滿足一些急需資金的公司的資金需求，而不是對投資者的恩惠。
當信貸市場出現問題，公司難以準確估值其持有的抵押貸款支持證券和信用違約互換時，怪誕的神秘債務被認為太過複雜而難以處理。因此，儘管最終導致問題MBS被定價並移動的過程緩慢而痛苦，但神秘債務市場完全凍結了。由於沒有準確的定價信息，鮮有買家來幫助投資者將神秘債務從資產負債表移走。這拖垮了拍賣利率證券市場，該市場曾被視為僅比貨幣市場稍有風險。美國證券交易委員會介入該文件，以強制達成對風險披露不當的和解，但並不是所有神秘債務形式都得到了相同的待遇。
有趣的是，金融危機過渡到大衰退後不久，神秘債務重新出現。飢渴於收益，投資者再次願意承擔複雜性和流動性風險以獲取更好的回報。雖然在好時期，這些複雜的工具可能比普通債務更具吸引力，但當信貸市場緊縮時，它們會帶來巨大問題。