什麼是牛市看跌價差？
牛市看跌價差是一種當投資者預期基礎資產價格將會適度上升時使用的選擇權策略。該策略使用兩個看跌選擇權來形成一個價格範圍，由一個較高的行使價和一個較低的行使價構成。投資者可以從兩個選擇權的保費差額中獲得淨收入。
重點摘錄
- 牛市看跌價差是一種當投資者預期基礎資產價格將會適度上升時使用的選擇權策略。
- 投資者通過購買某一證券的看跌選擇權並賣出另一個在相同日期但行使價更高的看跌選擇權來執行牛市看跌價差。
- 最大損失等於行使價之間的差額和淨信用收入之間的差異。
- 最大收益是兩個看跌選擇權保費成本之間的差額。如果股票價格在到期時收於較高的行使價之上時才會實現這一點。
理解牛市看跌價差
投資者通常使用看跌選擇權來從股票價格的下跌中獲利，因為看跌選擇權賦予他們在合約到期日前以行使價格賣出股票的能力（雖非義務）。每個看跌選擇權都有一個行使價，這是選擇權轉換為基礎股票的價格。投資者支付保費以購買看跌選擇權。
從看跌選擇權中的收益和損失
當投資者對某股票看跌時，他們通常會購買看跌選擇權，這意味著他們希望股票價格會跌到低於選擇權的行使價格。但是，牛市看跌價差旨在從股票價格的上升中獲利。如果股票在到期時高於行使價，該看跌選擇權將失效，因為沒有人會以低於市場價格的行使價賣出股票。結果，購買看跌選擇權的投資者將損失所支付的保費價值。
另一方面，賣出看跌選擇權的投資者希望股票不要下跌而是升到行使價格以上，以致看跌選擇權失效。看跌選擇權賣方（即選擇權作家）在首次賣出選擇權時收取保費，並希望保留這筆款項。然而，如果股票跌到低於行使價，看跌選擇權賣方將負有責任。選擇權持有人有利可圖，將行使其權利，以較高的行使價賣出其股票。換句話說，看跌選擇權將對賣方行使。
賣方收到的保費將根據股票價格跌破看跌選擇權行使價的程度而減少。牛市看跌價差的設計是即使股票價格下跌，賣方也能保留出售看跌選擇權所賺得的保費。
牛市看跌價差的構成
牛市看跌價差由兩個看跌選擇權組成。首先，投資者買入一個看跌選擇權並支付保費。同時，投資者賣出一個行使價較高的第二個看跌選擇權，從這次銷售中獲得保費。請注意，這兩個選擇權將有相同的到期日期。由於看跌選擇權在基礎資產價格上漲時會失去價值，如果基礎價格高於最高行使價，兩個選擇權都將失效。因此，最大收益將是出售價差所獲得的保費。
因此，那些看好某基礎股票的人可以利用牛市看跌價差來生成收入，同時將下行風險限制在有限範圍。然而，這一策略也存在損失的風險。
信用價差，使用看跌選擇權。
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牛市看跌價差的收益和損失
牛市看跌價差的最大收益等於所賺保費與支付的保費之間的差額。換句話說，最初收到的淨信用是最大收益，這只有在到期時股票價格收於較高的行使價之上時才會實現。
當基礎資產價格移動或保持在較高的行使價上方時，就實現了牛市看跌價差策略的目標。結果是所賣出的選擇權失效。它失效的原因是沒有人希望在行使價低於市場價格的情況下行使選擇權並賣出其股票。
這一策略的一個缺點是，如果股票價格遠高於所賣出看跌選擇權的最高行使價，它將限制所賺取的利潤。投資者將獲得初始信用但錯過任何未來的收益。
如果策略中的股票低於上行使價，投資者將開始虧損，因為看跌選擇權可能會被行使。市場中的某個人會希望以這個更有吸引力的行使價格賣出其股票。
然而，投資者在一開始就為這一策略獲得了淨信用。這一信用提供了一些損失的緩衝。一旦股票下跌到足以抹去所收到的信用，投資者就開始在交易中虧損。
如果股票價格跌至低於較低行使價的看跌選擇權（所購買的看跌選擇權）下方，兩個看跌選擇權都會虧錢，並且策略的最大損失是實現的。最大損失等於行使價格之間的差額和所收到的淨信用。
優點
- 投資者可以從策略開始時支付的淨信用中獲取收入。
- 該策略的最大損失是有限的，並提前知曉。
缺點
- 在最大風險下，損失風險是行使價格之間的差額和所收到的淨信用。
- 該策略的利潤潛力有限，錯過了如果股票價格上升到上行使價之上的未來增長。
牛市看跌價差的實例
假設某投資者對蘋果公司（AAPL）在下個月看漲。假設該股票目前以每股275美元交易。為了實施牛市看跌價差，投資者：
- 賣出一個行使價為280美元、在一個月後到期的看跌選擇權，價格為8.50美元
- 買入一個行使價為270美元、在一個月後到期的看跌選擇權，價格為2美元
投資者從這兩個選擇權中獲得了淨信用6.50美元，或8.50美元 – 2美元的保費。由於一個選擇權合約相當於100股基礎資產，總信用收入為650美元。
情景1：最大利潤
假設蘋果公司在到期時漲到300美元。最大利潤為650美元，或8.50美元 – 2美元 = 6.50美元 x 100股 = 650美元。一旦股票升到上行使價格之上，策略就停止賺取任何額外的利潤。
情景2：最大損失
如果蘋果公司的交易價格跌到每股270美元或低於較低行使價，就會實現最大損失。然而，損失被限制在350美元，或280美元看跌 – 270美元看跌 -（8.50美元 – 2美元）x 100股。
理想情況下，投資者希望股票在到期時收盤價格高於每股280美元，這將是實現最大利潤的點。