什麼是股權連結商品 (Equity-Linked Note, ELN)?
理解股權連結商品
股權連結商品為投資者提供了一種保護資本的方式，同時也有可能獲得高於普通債券的回報。理論上，股權連結商品的回報潛力是無限的，而下行風險是有限的。即使在最壞的情況下，大多數股權連結商品也提供全額本金保護。這使得這種類型的結構性產品對那些對市場持看漲態度但又害怕冒險的投資者具有吸引力。然而，股權連結商品只有在到期時才支付，因此如果最終只返還本金，這樣鎖定資金會有機會成本。
股權連結商品的工作原理
最簡單的形式中，一張 5 年期 $1,000 的股權連結商品可以被設計為使用 $800 資金購買一個 5 年期收益率為 4.5% 的分禮券債券，然後將其餘 $200 投資並重新投資於這張票據有效期內的 S&P 500 看漲期權。期權有可能會到期價值為零，這種情況下，投資者會拿回最初投資的 $1,000。但是，如果這些期權隨著 S&P 500 增值，這些回報將加到最終返還給投資者的 $1,000 上。
股權連結商品的上限、參與率和槓桿
實際操作中，股權連結商品會有參與率，這是投資者參與基礎股權增值的百分比。如果參與率是 100%，那麼基礎增值 5%，票據最終支付的增加額也是 5%。然而，ELN 的結構和管理成本可能會降低參與率。參與率為 75% 的情況下，基礎增值 5%，對投資者而言僅相當於 3.75% 的增值。
股權連結商品還可以使用不同的結構和功能。有些會使用平均公式來平滑股權連結部分的回報，或使用週期性上限通過在特定水平上定期實現回報來限制 ELN 的上行。還有一些使用動態對沖代替期權的股權連結商品，使用槓桿來增加基礎股權的回報。總的來說，股權連結商品對於那些希望保護本金且仍希望獲得股權投資潛在上行的投資者來說是一個強大的工具。