什麼是股權交換（Equity Swap）？
股權交換是雙方之間未來現金流的交換，允許每一方在特定時間內多元化其收入，同時保持其原始資產。股權交換類似於利率互換，但不同的是，繼承的一方不是「固定」的，而是基於股權指數的回報。根據互換條款，兩組名義上相等的現金流將被交換，這可能涉及基於股權的現金流（例如來自被稱為參考股權的股票資產）與固定收益現金流（例如基準利率）的交換。
關鍵要點
- 股權交換類似於利率互換，但不同的是，繼承的一方不是「固定」的，而是基於股權指數的回報。
- 這些互換高度可定製，並且在場外市場交易。大部分股權交換在大型金融公司之間進行，如汽車金融公司、投資銀行和貸款機構。
- 利率部分通常參考LIBOR，而股權部分通常參考主要股票指數，如標普500指數。
- 互換在場外市場交易，並且根據雙方的協議高度可定製。除了多元化和稅務收益，股權交換還允許大型機構對其投資組合中的特定資產或位置進行對沖。
- 股權交換不應與債務/股權交換混淆，後者是一種重組交易，其中公司的義務或債務被交換為股權。
- 由於股權交換在場外市場交易，涉及交易對手風險。
股權交換的工作原理
股權交換類似於利率互換，但不同的是，繼承的一方不是「固定」的，而是基於股權指數的回報。例如，一方將支付浮動部分（通常鏈接到LIBOR），並根據合同的名義金額接收預先約定的股票指數的回報。股權交換允許雙方在不需要擁有股票、交易所買賣基金（ETF）或跟蹤指數的共同基金的情況下，潛在地從股權證券或指數的回報中受益。
大部分股權交換在大型金融公司之間進行，如汽車金融公司、投資銀行和貸款機構。股權交換通常鏈接到股權證券或指數的表現，並包括鏈接到固定利率或浮動利率證券的支付。LIBOR利率是股權交換固定收益部分的常見基準，這些交換往往持有一年或更短的時間，類似於商業票據。
根據美聯儲的一份公告，銀行應在2021年底前停止使用LIBOR簽訂合同。負責LIBOR的洲際交易所將在2021年12月31日後停止發布一週和兩個月的LIBOR。所有使用LIBOR的合同必須在2023年6月30日前結束。
股權交換中的支付流被稱為腿。第一部分是股權證券或股權指數（例如標普500指數）的表現支付流，基於指定的名義價值。第二部分通常基於LIBOR、固定利率或另一個股權或指數的回報。
股權交換的例子
假設一個被動管理的基金試圖跟蹤標普500指數的表現。該基金的資產管理者可以進行股權交換合同，這樣就不必購買跟蹤標普500指數的各種證券。該公司以LIBOR加兩個基點對價值2,500萬美元的交換，與同意支付投資2,500萬美元於標普500指數一年期間的百分比增長的投資銀行交易。
因此，一年後，被動管理的基金將需要支付2,500萬美元的利息，基於LIBOR加兩個基點。然而，其支付將被標普500指數百分比增長乘以2,500萬美元所抵消。如果標普500指數在下一年下跌，則該基金需支付投資銀行利息和標普500指數下跌的百分比乘以2,500萬美元。如果標普500指數增長超過LIBOR加兩個基點，則投資銀行需支付被動管理基金差額。
由於互換基於雙方的協議是可定製的，因此這種互換可以有多種潛在的重新結構方式。例如，可能用一個基點代替兩個基點，或用其他指數代替標普500指數。