什麼是執行（Execution）？
執行是完成一個證券的買入或賣出訂單。訂單的執行發生在它被填補時，而不是在投資者下單時。當投資者提交交易時，它被發送給經紀人，後者決定執行它的最佳方法。
關鍵要點
- 執行是指在市場中按最終客戶設置的條件填補買入或賣出訂單。
- 有多種方式可以執行交易，包括手動和自動方法。
- 法律要求經紀人找到執行客戶交易的最佳方法。
了解執行
法律要求經紀人給予投資者最佳的執行。美國證券交易委員會（SEC）要求經紀人按股票逐一報告他們的執行情況，並通知那些沒有得到最佳執行的客戶。隨著線上經紀人的發展，交易執行的成本大幅降低。許多經紀人為其客戶提供佣金回扣，以便他們每月達到一定數量或金額的交易。這對短期交易者尤其重要，因為執行成本需要儘可能低。
如果下單是市價單或可以很快轉換成市價單的訂單，那麼它按期望價格結算的可能性很高。但可能有某些情況，尤其是大訂單被分解成數個小訂單時，可能很難以最佳價格範圍執行。在這種情況下，執行風險被引入系統。風險是指下單與其結算之間的時間滯後。
訂單如何執行
- 訂單到交易所樓層：這可能需要時間，因為由人工交易員處理交易。樓層經紀人需要收到訂單並填補它。
- 訂單到做市商：在如納斯達克的交易所，做市商負責提供流動性。投資者的經紀人可能將交易指向這些做市商之一以執行。
- 電子通信網絡（ECN）：一種高效的方法，通過計算機系統電子匹配買賣訂單。
- 內部執行：如果經紀人持有所關注的股票庫存，它可能決定內部執行訂單。經紀人稱這為內部交叉。
最佳執行與經紀人義務
根據法律，經紀人有義務給予每位投資者最佳的訂單執行。然而，是否真實情況如此或經紀人為其他原因（如額外收入來源）路由訂單一直存在爭議。
例如，假如你想購買1000股TSJ體育綜合公司股票，現價$40。你下市價單，而它以$40.10填單。這意味著訂單成本額外增加了$100。一些經紀人聲稱他們總是「爭取多一個十六分之一」，但實際上，價格改善的機會只是一種可能性，而不是保證。此外，當經紀人爭取更好價格（對限價單），速度和執行可能性會下降。特別在快速變動的市場中，訂單未按報價執行的原因可能是市場本身，而非經紀人。
這對經紀人來說是走鋼絲線，一方面要為客戶最佳利益執行交易，另一方面也要考慮自身利益。但正如我們將了解，SEC已採取措施傾斜天平朝向客戶的最佳利益。
SEC已採取措施確保投資者獲得最佳執行，規定經紀人必須按股票逐一報告執行質量，包括市場訂單如何被執行以及執行價格與公共報價有效點差的比較。此外，當經紀人在執行投資者限價單時提供較公共報價更好價格，經紀人必須報告這些更好價格的細節。這些規則使得更容易確定哪些經紀人得到最佳價格，哪些經紀人只是作為營銷宣傳。
此外，SEC要求經紀/經銷商通知他們的客戶是否訂單未以最佳方式路由。通常，這種披露在你下單後收到的交易確認單上。不幸的是，這種聲明幾乎總是被忽略。
執行與暗池
暗池是私人交易所或論壇，旨在幫助機構投資者執行大宗訂單，不透露其數量。由於暗池主要被機構使用，通常比在公共交易所（如納斯達克或紐約證券交易所）執行更容易找到流動性，以較好價格執行大宗交易。如果機構交易者在公共交易所下了大宗訂單，它在訂單簿中可見，其他投資者可能會發現正在執行大筆買入或賣出訂單，可能會導致股票價格下跌。
大多數暗池也提供以買賣價之中點執行，這有助於經紀人為其客戶達到最佳執行。例如，若股票買入價為$100，賣出價為$101，若暗池中有以$100.50出價的賣方，市價單可能以$100.50成交。由於缺乏透明度及零售投資者的無法訪問，大眾對暗池普遍持懷疑態度。
執行案例
假設奧爾加下單出售500股ABC股票，價格為$25。她的經紀人有義務找到這隻股票的最佳執行價格。他調查該股票在不同市場的價格，發現內部能達到$25.50，而市場交易價格為$25.25。經紀人內部執行訂單，為奧爾加帶來$125的利潤。