什麼是資本成本(cost of capital)？
資本成本是一種計算，用於評估進行資本預算項目（例如建造新工廠）的最低回報率。這是用來評估一個預期的決策是否能夠通過其成本進行合理化。
許多公司使用債務和股權的組合來融資業務擴展。對這些公司而言，總體資本成本來自於所有資本來源的加權平均成本。這被稱為加權平均資本成本（WACC）。
關鍵要點
- 資本成本代表了公司需要實現的回報率，以便證明資本項目的成本合理，例如購買新設備或建造新建築。
- 資本成本包括股權和債務的成本，並根據公司偏好的或現有的資本結構進行加權。這被稱為加權平均資本成本（WACC）。
- 公司對新項目投資的決策必須始終產生超過公司資本成本的回報。否則，該項目不會為投資者帶來回報。
理解資本成本
資本成本的概念是用來確定項目難度率的關鍵信息。一家即將進行重大項目的公司必須知道該項目需要產生多少資金才能抵消其成本，並繼續為公司創造利潤。公司可以通過債務成本來考慮資本成本，即槓桿資本成本。或者，他們可以在沒有債務的情況下審查項目成本，即非槓桿資本成本。
從投資者的角度來看，資本成本是對收購股票或其他投資預期回報的評估。這是一個估算，可能包括最佳和最壞情景。投資者可能會查看公司財務結果的波動性（β係數），以確定股票的成本是否能被其潛在回報所證明。
加權平均資本成本（WACC）
公司的資本成本通常使用加權平均資本成本公式來計算，該公式考慮了債務和股權資本的成本。
公司的每一類資本按比例加權以得到混合利率，該公式考慮了公司資產負債表上的所有類型的債務和股權，包括普通股和優先股、債券和其他形式的債務。
債務成本
資本成本成為決定使用哪種融資方式的重要因素：債務、股權或兩者的組合。
早期階段的公司很少有大量資產可以用作貸款的抵押品，因此股權融資成為默認的融資方式。運營歷史有限的不太成熟的公司比具有良好業績記錄的老牌公司支付更高的資本成本。
債務成本只是公司支付的債務利率。然而，由於利息費用可以稅前扣除，因此債務按稅後基準計算如下：
債務成本 = 利息費用 / 總債務 × (1 – T)
其中：
利息費用 = 公司目前債務支付的利息
T = 公司的邊際稅率
債務成本也可以通過將信用利差加到無風險利率上並將結果乘以 (1 – T) 來估算。
股權成本
股權成本更為複雜，因為股權投資者要求的回報率不像貸款人那樣明確。股權成本由資本資產定價模型近似如下：
CAPM (股權成本) = Rf + β (Rm – Rf)
其中：
Rf = 無風險回報率
Rm = 市場回報率
β係數在CAPM公式中用於估算風險，該公式需要一家上市公司的自身股票β。對於私營公司，β會根據一組相似上市公司的平均β進行估算。分析師可能會通過計算稅後基準來改進這個β。假設一家私營公司的β將與行業平均β相同。
債務成本 + 股權成本 = 總體資本成本
公司的總體資本成本基於這些成本的加權平均數。
例如，假設一家企業的資本結構由70%的股權和30%的債務組成；其股權成本為10%，稅後債務成本為7%。因此，其WACC為：
(0.7 × 10%) + (0.3 × 7%) = 9.1%
這是用來折現潛在項目和其他機會的未來現金流，以估算其淨現值（NPV）和創造價值的能力。
公司努力達到基於各種資金來源的資本成本的最佳融資組合。債務融資比股權融資更有效率，因為利息費用是稅前扣除的，而普通股的股息是由稅後資金支付的。然而，過多的債務可能導致危險的高槓桿水平，迫使公司支付更高的利率以補償更高的違約風險。
基金利率的增加或減少影響公司的WACC，因為它改變了債務或借款的成本。
資本成本與折現率
資本成本和折現率有些相似，這些術語經常互換使用。資本成本通常由公司的財務部門計算，並由管理層用來設置必須超過的折現率（或障礙率）以證明投資合理。
也就是說，公司的管理層應該挑戰其內部生成的資本成本數字，因為它們可能過於保守，以至於阻礙投資。
資本成本也可能因項目或計劃的類型而異；一個高度創新但風險較高的計劃應該有更高的資本成本，而一個更新性能可靠的基本設備或軟體的計劃則應該較低。
資本成本的重要性
企業和財務分析師使用資本成本來確定資金是否被有效地投資。如果投資的回報高於資本成本，則該投資將最終對公司的資產負債表產生淨收益。相反，回報等於或低於資本成本的投資表明資金沒有被明智地花費。
資本成本可以決定一個公司的估值。由於資本成本高的公司在長期內預期收益較低，投資者可能會認為擁有該公司股權的價值較低。
按行業計算的資本成本
每個行業都有其特定的平均資本成本。
這些數據差異很大。例如，根據紐約大學斯特恩商學院的匯編，家居建築的資本成本相對較高，為10.68％，而零售雜貨業務則較低，為6.37％。
隨著利率上升，WACC比以前更高。
根據斯特恩商學院的研究，資本成本最高的是電氣設備製造商、建築用品零售商、菸草和半導體公司。這些行業通常需要大量的資本投資。
資本成本較低的行業包括一般公用事業公司、地區銀行和金 融中心銀行。這些公司可能需要較少的設備，或從非常穩定的現金流中受益。
為何資本成本重要？
大多數企業努力成長和擴展。可能有許多選擇：擴展工廠、收購競爭對手、建造新的、大型工廠。在公司決定任何這些選擇之前，它會為每個擬議的項目確定資本成本。這表明了該項目需要多長時間才能償還其成本，以及未來能產生多少回報。這些預測當然總是估算的。但是公司必須遵循合理的方法來在其選項之間進行選擇。
資本成本與折現率有什麼區別？
這兩個術語經常互換使用，但有區別。通常，在商業中資本成本由會計部門確定。這是對項目盈虧平衡點的相對直接的計算。管理團隊使用該計算來確定項目的折現率或障礙率。也就是說，他們決定該項目是否能產生足夠的回報，不僅可以償還其成本，還可以回報公司股東。
如何計算加權平均資本成本？
加權平均資本成本表示公司的平均資本成本，根據資本類型及其在公司資產負債表上的份額進行加權。 這是通過將每種資本的成本乘以該類資本在公司資產負債表上的百分比，然後將這些乘積相加來確定的。
總結
資本成本衡量企業為融資其運營而產生的成本。它衡量從債權人那裡借錢或通過股權融資籌集資金所產生的成本，與投資的預期回報相比。該指標對於確定資金是否被有效部署至關重要。